本來也想寫一點回顧2016展望2017的東西， 但看到很多朋友發表了他們對於過去和未來的看法和觀點， 我就不湊熱鬧。
把公眾號更改為“財道高飛” 是希望更有個性， 更有趣和有料。 生活裏麵除了金錢遊戲還有詩和遠方， 所以， 2017年我也希望這個公眾號可以更接地氣， 更好的和朋友們交流。
我是從2012年開始關注人民幣匯率問題， 2014年陸陸續續在公眾媒體發表了一些文字來闡述人民幣匯率， 算是這個市場對人民幣幣值關注比較早的那一夥。 2015年8月11日以後， 市場對人民幣的關注度升溫，各路專家紛紛發表觀點和看法， 現實世界， 2015年8月到2016年年底， 人民幣差不多有10%的貶值， 對於人民幣未來到底會走到哪裏， 大家的觀點很不統一。 當然，不統一是正常現象，市場的存在就是為了解決爭端。
我自己的看法過去一年人民幣的貶值相比未來也許隻是茶杯裏的風波，真正的驚濤駭浪更可能還沒有開始， 這裏麵有比如說中國央行一係列有力的調控措施， 政府還有足夠的子彈可以應付市場， 老百姓對政府的信任， 全球資產水平高位， 中國有不錯的經濟增長等很多東西有關。
市場有一個觀點認為外匯儲備就屬於中國政府的資產， 實際上外匯儲備中有很大一部分並不是中國政府的資產， 而是中國政府的法定負債， 這和中國的外匯管理體係有關係。 因為過去十年人民幣的升值和人民幣資產價格的上漲， 2000年到2012年外商在中國投資的回報非常豐厚， 我在2012年的時候大致算過一筆賬， 比如2000年到2010年之間的外國投資在2012年全部結算離開中國的話， 中國政府的全部外匯儲備直接負資產的狀態。 而現存的3萬億中真正屬於中國政府資產的實際上隻是貿易和勞務輸出盈餘以及投資盈餘， 過去15年中國政府確實通過貿易順差和勞務積累了豐厚家底， 但投資方麵卻是標準的“送財童子”，比如對美國兩房債券的投資， 對歐債的投資， 英鎊債券的投資和日債的投資， 以美元計算都是巨大的浮虧狀態或者根本不能動彈， 而這些加起來超過15000億美元。過去1年半中國政府在外匯市場用於幹預人民幣貶值態勢的子彈粗略估計可能超過3000億美元， 而過去幾年中國國企在海外的投資， 盡管成功案例也不少， 但同樣有很大一部分典型的失敗投資， 所以實際的情況並不像大家想象那樣樂觀。
2016年年底外管局發文加大了外匯管理的力度，從政府角度加大外匯出入境管理屬於正常家務事， 無可厚非。 但換一個角度應該是比較清楚反映了政府外匯家底吃緊的現實狀況。
僅僅外匯儲備的減少其實還能夠接受， 比較擔憂的是中國非金融企業的負債超過100萬億，超過GDP的150%， 連 還本付息都做不到的地方政府債總額應該在20萬億人民幣左右， 要衝銷這些債務技術上對企業來說可以簡單破產解決， 但由於100多萬億企業債的大頭都屬於大型國企， 所以， 技術上的簡單破產在現實裏麵不太可能實現的概率大， 而20萬億地方債基本連破產的可能性都沒有， 在這種情況下從宏觀的角度要不降低利率來降低債務負擔，要不企業提高利潤償還負債， 要不就是通過更大貨幣發行來稀釋企業債和地方政府債。 現實生活裏麵在美聯儲加息周期中國央行不跟著加息已經是難能可貴；而對居於壟斷地位的國企們來說，希望他們通過提高效率來提高盈利基本同樣不可能實現的任務； 而繼續加大貨幣發行， 則從人民幣內在價值的角度必然是更大的貶值壓力。
經濟問題的解決可以有很多方案， 對於中國來說， 對於人民幣匯率來說還是有很多機會比如維持匯率在目前的水準甚至不排除升值，比如說政府大幅度減稅提高企業的盈利能力，比如說大量的科技創新提高產品附加值， 提高企業的盈利能力， 比如說政府大幅度對教育， 醫療進行補貼， 建立更加完善的養老機製來釋放消費能力。。。。。 問題是中國政府未來在發展經濟處理債務的過程中， 盡管看起來選擇很多， 實際上選擇的餘地非常小， 大概率會繼續以提高基礎貨幣發行量， 以新債償還舊債的模式來處理經濟和債務問題， 而更麻煩的是由於貨幣發行總量， 社會債務總量的關係， 未來新增貨幣需要繼續加速發行才能夠保持整體經濟的正常運營，而那將是一件非常恐怖的事情， 按照目前的速度， 可能到2020年 ， 中國廣義貨幣M2總量已經超過250萬億 ， 而2020年的時候， 估計GDP也就是100萬億左右，20萬億的GDP增長麵對100萬億的貨幣增長我不知道大家會是怎樣的感受， 什麽東西發多了都不值錢， 人民幣也很難擺脫這種命運。
（上圖是一位網友有關中國M2的估算， 實際上2016年底的真實M2已經超過了他的預估數字近10%， 預計2020年M2總量超過250萬億應該是大概率事件）
美元作為世界貨幣， 全世界全部流通的美元加起來不過20萬億左右， 而中國一國M2按照1：6.9的匯率計算已經是22萬億美元， 超過了作為世界貨幣的美元全球流通總量， 問題是中國的GDP隻有美國的60%。
中國人的平均智商地球最高， 所以管理中國人的中國技術官僚能耐肯定是世界第一， 2016年中國人民幣表現還是不錯， 預計2017年人民幣對美元的震蕩區間在6.75-7.40之間. 換一句話說， 人民幣繼續在有控製範圍內波動的概率大。
但長期來說， 由於政體不同， 政府追求的經濟目標不同， 所可以采用的技術手段不同， 維持政局穩定所需要的經濟成本也不同， 對於中國政府來說， 大概率未來會以提高貨幣總量規模來解決經濟問題， 在貨幣發行規模長期大大超過GDP增長速度的前提下還希望維持匯率穩定基本是不太可能實現的神話，短期可以通過政府之手維持匯率在一定程度內的穩定， 但長期來說， 隻能嗬嗬。
在外管局不斷加強外匯管製的前提下， 短期人民幣依然可以通過政府之手維持在一個相對穩定狀態， 但長期來看人民幣匯率貶值僅僅是一個開局，決定兩國貨幣匯率關係長期來說必定是貨幣規模， 貨幣的內涵財富， 沒有道理創造了1元的財富卻發了10元錢， 手裏麵的貨幣還可以繼續保持原來的購買力，而如果購買力下降了， 沒有理由匯率可以一直保持不動。
當然， 匯率關係是兩個國家貨幣內在購買力之比， 中國政府在超發貨幣的過程中， 美聯儲這幾年貨幣發的也不少， 如果兩個國家的貨幣內涵財富都在減少的情況下， 匯率的變動方向就是“矮子裏麵拔將軍”， 這也是為何美聯儲停止QE以後美元存在較大升值壓力的原因。
金融市場關乎的都是未來的預期， 匯率的問題有經濟基本麵的關係， 也有很多是市場焦點的關係， 另外還有一些市場資金麵遊戲規則的關係。 當前的市場焦點都是比如美聯儲在收緊貨幣政策， 美國經濟有可能穩定在2%， 有機會2.5%到3%的GDP增速； 而中國經濟未來幾年增速可能大概率保持在5.5-6.5%之間， 但為了保持這個經濟增長速度， 未來幾年需要M2繼續每年14%左右的增幅， 也就是說未來幾年貨幣每年可能都會有8%左右的貶值， 一年，兩年似乎不是非常可怕， 但如果持續5年或者10年的話就非常嚇人， 更棘手的是因為計劃生育政策人為地改變了中國社會的年齡結構， 從年齡結構的角度， 隨著時間的推移， 比如到了2025年以後， 中國的麻煩可能會更大， 經濟增長速度可能會進一步回落， 但貨幣發行量卻未必可以縮減， 當然， 還有很多其他的比如環境因素， 比如傳統因素， 比如人文因素等等來製約經濟的發展， 這些因素結合起來就是會對人民幣在一個較長的時間內形成不斷的貶值衝擊和貶值壓力。
所以在外管局加強外匯管製的前提下如何可以找到一些好的渠道做一些資產配置來更好地保護家庭資產從長期角度還是有一定價值， 對這個話題感興趣的可以與我私聊， 有關渠道的話題不想掀開來說， 但確實因為這個國家一貫以來的特殊性， 有些企業一直在合理， 合法， 合規地做著大家想做卻做不了的事情， 這就是所謂的信息不對稱， 能耐不對稱。
作為2017年的開篇， 不想浪費大家太多時間， 我慢慢寫， 大夥兒慢慢看， 我們一起慢慢探討有關“渠道”， 有關“投資”， 有關“風險管理”， 有關“財富增值”。
最後還是祝大家2017投資好運！
Fred 高飛
