“新浪模式”

上周去了一趟北京，參加本所的北京辦事處開幕酒會，於北京萬豪酒店的龍吧舉行。到場祝賀的有一百多位業界好友，包括北極光，DCM，IDG，金沙江，創新工廠等風投基金，與App Annie，搖籃網，Happy Latte等新興企業，氣氛熱烈，賓主盡歡。這次去北京離我上次去隔了兩年，北京變化驚人，充滿活力，如當局與人民有決心，有毅力，稍微疏解一些硬體上的問題（交通，汙染），釋放軟體上的能量，成就將無可限量。中國現在的風險投資主要還是集中在“TMT”（technology（科技），media（媒體）， telecommunication（通訊））上，而其中可能最熱門的（也略帶諷刺性的）是育教類與遊戲類的項目。中國人嘛，父母都想給與子女所有可提供的優勢，而子女受到了壓力就到遊戲裏逃避，相補相成。這兩個行業都受到管製，不許外資投資，所以外國風險基金投資需以“新浪模式”達成。所謂的“新浪模式”就是境外公司（通常是開曼或英屬維京群島公司）在中國設立一個外資企業，然後這個外資企業與國內營運公司與其股東簽訂一係列的合約，確保下列目的：

１．國內營運公司的經營權實際上由外資企業掌控。這個目的是由國內營運公司的股東與外資企業簽訂投票協議來達成。

２．一旦這行業解禁，或國內營運公司的股東離職，外資企業有權要求國內營運公司的股東把股份轉給外資企業或外資企業所指定的授權人。這個目的是由國內營運公司的股東與外資企業簽訂借款與股權質押協議來達成。

３．國內營運公司的盈利絕大多數轉讓給外資企業。這個目的是由國內營運公司與外資企業簽訂技術協議來達成。

經由上述的主要協議與一些周邊合同，在會計上國內營運公司的盈虧就可與境外公司的帳目合並，進而允許境外公司在國外融資與上市。最近幾年新浪模式在國內外都受到種種質疑，導致中國概念股在美國股市表現不佳。這是一個國家政策上的問題，短期內並沒有什麽好的應對措施，因為任何新的模式都需要通過美國證券管理局的認可才可在美國上市，而不太有可能有公司放著既有的新浪模式不走，而大膽采用一個新的模式，而此模式要等到公司快要上市的時候才能證明行不行的通。我很驕傲與當年新浪上市的法律團隊共事多年，因為這在當時真的是一個劃時代的創舉，而後來的中國互聯網企業也紛紛循著這條路在海外融資與上市。如果這條路那天行不通了，我們也有信心走出一條新的路，讓中國創業家與新興企業能繼續在國際舞台上發光發熱。

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Jerry Ku為高銳律師事務所（Gunderson Dettmer）的合夥人。此專欄所表達的意見為Jerry的個人看法而不代表Gunderson Dettmer的立場。

Gunderson Dettmer是一家在新興的成長型科技公司和風險投資基金方麵領先業界的國際商業律師事務所。在矽穀（Redwood City），舊金山，紐約，波士頓，聖地亞哥，北京都有辦事處。

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