淺談創投
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上周提到可轉換債券，這周我們就談談它是什麽。可轉換債券（ convertible promissory note ）是公司通過債務形式的融資。它跟與銀行借錢最大的不同是可轉換債券表麵上是債務，但它的本質是股權的預購，基本上公司與投資方都預期最終以公司發行股票給投資方來抵消債務，而不是像與銀行借錢需要還本金與利息。
既然可轉換債券最終目的是轉換成股票，那何必要多此一舉先以債券方式發行呢？最主要的原因是在公司初創的時候，公司與投資方（特別是公司）往往無法有效地估算公司的價值，所以在既定的投資額下，公司與投資方沒辦法對應該發行多少股份給投資方給出個答案（或者是給出相同的答案）。這個時候可轉換債券就成為公司與投資方達成共識的一個橋梁，先讓公司拿到資金，而把價格問題延遲到公司有專業投資人來評估與投資的時候，再以打了折扣的價格轉換成股票。
舉個例子。新創公司 A 剛成立一個多月，準備做互聯網相關的項目，目前有一個 founder 跟一個 prototype 。 這時有兩個 Angel Investors 拿五十萬美元來投資，要求買公司 A 大約 25% 的股份，換言之就是把公司 A 的價值定在一百五十萬美元左右（演算為：投資後公司價值為 $1.5 million + $500,000 = $2.0 million ，而 $500,000 占 $2.0 million 的 25% ）。如果公司 A 同意這個現有價值，那發行股票就是可接受的，而如果公司 A 不同意這價值（而可預見在短短的兩年後公司 A 的價值是十億美元），那公司 A 可能就會要求 Angel Investors 以可轉換債券的形式投資，暫時不把公司 A 定下價值，而等到公司 A 要融資 Series A 的時候再以那時的價值轉換成股票。在公司 A 的例子，發行股票與可轉換債券的不同是它在十二個月後的 Series A 價值是 $20 million+ ，所以買給 Angel Investors 的股份，如果當初是以可轉換債券的形式融資的話，就從 25% 掉到大約 2.5-3.0% 。既然如此，那 Angel Investors 為什麽會同意投可轉換債券呢？原因是如果公司不是那麽成功，而 Series A 的價值掉到 $2.0 million 以下的話，那 Angel Investors 就虧本了！！所以可轉換債券對投資方來說也具有避險功能。
當然，公司 A 的 Angel Investors 可能不願意等（因為後來事實證明，等對它們來說沒有任何好處），因為它們恰好是專業投資人，對自己的眼光有信心（或五十萬美元對它們來說是小錢），而公司 A 也冀望有這兩家一流的 Investors 投資，所以公司 A 發行股票就成為理所當然的事。這公司就是 Instagram ，而最後這是個皆大歡喜的局麵，但不是所有公司都可盼望是下一個 Instagram ，也不是所有公司成立一個月就會得到 Andreessen Horowitz 的青睞，而這個時候可轉換債券就不失為對於雙方都是一個比較保守與保險的做法。
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