望樸歸真

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退休，投資理財和其他（四十一）

望樸歸真 (2025-11-18 19:45:37) 評論 (0)
第二十篇：Covered Call ETF（看漲期權指數 ）

Covered Call ETF（看漲期權指數）是北美流行多年的一種穩健收益選擇，也是筆者非常看好、適合需要每月現金流的退休一族重要資產配置工具之一。

不過，在將此類產品納入投資組合之前，投資者必須先充分了解其原理、優缺點，以及適用情況。

Covered Call ETF策略最大的吸引力在於：

能為投資者每月帶來遠高於一般股票或指數ETF的現金分紅，部分產品甚至可達到 10% 以上的年化現金流。

近年來，隨著需求大增，加拿大多家大型資產管理公司陸續推出各種組合與主題的 Covered Call ETF，在退休一族、偏好每月穩定現金流投資者間具有很大的市場。

然而，任何策略都有其代價。

想要真正受益，必須理解其本質、收益來源與潛在風險，並在資產配置中合理運用。

一、Covered Call ETF 的主要優點

1. 每月穩定分紅、現金流強

Covered Call ETF策略通過出售看漲期權（Call Options）獲取期權權利金，這筆權利金成為分紅的重要來源。

與傳統股息ETF相比，Covered Call ETF 的現金流更穩定、更豐厚，對退休族格外有吸引力。

2. 波動度較低

出售期權能提供一定的“下行緩衝”，因此淨值的波動度（Volatility）通常比同類不賣期權的 ETF 更低。

3. 不需要投資者自己操作期權

ETF 經理按一套複雜而且精致的自動執行策略控製買賣，投資者隻需買入 ETF 即可享受期權帶來的收益，無須自行交易複雜的期權合約。

二、Covered Call ETF 的主要缺點

1. 上漲空間受限（成長性犧牲）

賣出看漲期權意味著：

股票上漲過多時，將按合同被“兌現”無法享受全部漲幅。

長期來看，Covered Call ETF 的資本增值往往小於純股票/指數 ETF。

2. 分紅來自“期權權利金”，並非全是“自然股息”

權利金來源不穩定，且與市場波動度密切相關。

波動下降 → 權利金下降 → 分紅可能減少。

3. 長期總回報不一定比指數更好

在長期牛市或大漲年份，Covered Call ETF 往往跑輸對應指數（如 S&P500、Nasdaq、S&P/TSX 60）。

4. 稅務複雜（在非注冊賬戶）

分紅可能包含：

  • 期權權利金
  • ROC（Return of Capital）
  • 股息收入
  • 資本利得
不同類型的稅務待遇不同，需要了解它們的構成。

4. MER 收費比較高，基金淨值會有所虧損

大多數Covered Call ETF 都屬於主動型ETF，通常需要基金經理利用他們豐富的投資經驗加上非常複雜的大數據分析和指導原則，根據市場的預判和規則進行不間斷地操作，所以它們的管理費用相對比較高。有些會到1-2% 左右。這會影響ETF 的實際年化報酬率。另外，如果短期持有，Covered Call ETF 會有淨值的虧損可能，它也會影響總體年化報酬率。

三、加拿大典型的 Covered Call ETF 與發行機構

以下列出目前加拿大市場主要的 Covered Call ETF 及其發行機構，可作為參考（按機構分類）：

1. BMO （加拿大最大的 Covered Call ETF 提供者）

BMO 是全加拿大 CCO ETF 最大陣營，產品最完整，覆蓋TSX、美國、歐洲等市場。

常見產品包括：

  • ZWB — BMO Covered Call Canadian Banks ETF
  • ZWC — BMO Covered Call Canadian High Dividend
  • ZWH — BMO Covered Call U.S. High Dividend
  • ZWS — BMO Covered Call U.S. Banks
  • ZWE — BMO Europe High Dividend Covered Call
  • ZWU — BMO Covered Call Utilities
2. Hamilton ETFs（高收益、多銀行和資源類主題）

代表產品：

  • HCAL — Hamilton Enhanced Canadian Banks
  • HBKD — Hamilton Canadian Bank 1.25x + Covered Call
  • HDIV / HYLD – Hamilton Enhanced Covered Call ETF
  • HMAX — Hamilton U.S. Covered Call ETF（高收益型）
3. Harvest ETFs（以高股息行業為主，分紅高）

Harvest 產品以穩定現金流為主，非常受退休族歡迎：

  • HTA — Harvest Tech Achievers Covered Call
  • HPF — Harvest Global REIT & Property
  • HHL — Harvest Healthcare Leaders
  • HBU/HUTL — 資源類與公用事業類 Covered Call 產品
5. Global X / Horizons（創新與科技主題）

  • HXQ — Nasdaq 100 Covered Call
  • HXX — Europe 50 Covered Call
  • HUTL — Utilities Covered Call（Horizons 版本）
  • USCL- Global X Enhanced S&P 500 Covered Call
  • CNCL – Global X Enhanced S&P/TSX 60
四、如何將 Covered Call ETF 融入退休組合？

適合：

  • 需要每月穩定現金流（退休、提前或半退休族）
  • 保守或不想承擔過高波動者
  • 想提高組合現金流、降低波動
不適合：

  • 想長期追求資本增值者
  • 年輕且處於財富累積階段
  • 希望跟上指數長期表現者

結論

  • 無論是美國的 JEPI、JEPQ 等低波動策略，還是加拿大的 ZWC、HYLD 等高現金流組合，Covered Call ETF 都已成為北美退休投資者最重要的穩定收入工具之一。Covered Call ETF的核心價值不在於獲取市場全部漲幅，而是把市場波動轉化為可持續的現金流，讓投資者在退休階段能夠“靠收益生活，而不必不斷賣出資產”。
  • 然而，高分紅的背後一定伴隨代價：上漲空間受限、分紅隨市場波動調整、長期總報酬不一定優於傳統指數。因此，Covered Call ETF 最理想的定位，是作為退休投資組合中的“現金流層”，與核心成長型資產搭配使用，而非完全取代增長資產。隻要理解策略、掌握比例，並結合自身需求與風險承受度，Covered Call ETF 就能成為退休人生中一項穩健而可靠的收入來源。（續）