疫情對美國政府債務及美聯儲資產負債的影響

評天下大事小事,抒懷中喜怒哀樂。有聊無聊,即興隨筆。冀望四海之音,或存觀省。
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上篇博文提到美聯儲 (The Federal Reserve),意猶未盡,今天再補充一些,重點是美聯儲的資產和負債,即資產負債表 (balance sheet)。

提前警告:下麵多是些數據,十分枯燥。

了解一個企業、單位,甚至家庭,最簡直、最直接的方法就是查一下它的資產負債表。該表是T型賬戶,分左右兩邊。左邊記錄總資產,右邊記錄負債和淨值。兩邊必須相等:總資產 = 負債 + 淨值。也就是說,淨值 = 總資產 - 負債。

這個淨值,在公司的資產負債表上叫股東權益 (equity);在家庭的資產負債表上叫淨資產(net worth);而在銀行的資產負債表上,則稱為資本(capital)。隻是叫法不同而已,沒有什麽實質的區別。

美聯儲作為美國的央行,當然也有資產和負債。實際上,美聯儲的資產負債表是全世界最大的。美聯儲持有的主要資產是其通過公開市場活動購買的美國聯邦政府發行的債券及其他債券。公開市場活動(open market operations)是美聯儲貨幣政策的主要工具之一。其他資產包括對商業銀行的貼現貸款(discount loans),黃金及少量外匯儲備等。是的,美聯儲持有大量黃金,多達八千多噸。這些黃金儲備,是曆史遺留的產物--從二次世界大戰結束到1970年代初,美元與黃金直接掛鉤。不過,這筆黃金在美聯儲賬麵上的價值並不高,這是因為美聯儲依然按照當年的黃金價格(一盎司40美元左右)計量,而不是按現在的黃金價格(1800美元/盎司)重估。

在資產負債表的右邊,負債占大頭,資本是小頭。負債主要有兩大塊,一塊是在外流通的紙幣和硬幣(currency in circulation),另一塊是商業銀行存在美聯儲的所謂儲備金(reserves)。總資產減去負債即為資本(capital )。美聯儲的資本來自美國商業銀行的入股。根據美國的相關法律,商業銀行必須入股美聯儲,才能成為成員銀行。

自從2008年國際金融危機以來,美聯儲的資產負債表發生了兩次重大變動。第一次發生於2008年。國際金融危機爆發後,美聯儲三下五除二,很快把利率降至為零,同時首次啟動大規模資產購買行動,即所謂的量化寬鬆。在隨後的幾年裏,美聯儲相繼進行了三輪量化寬鬆。

在量化寬鬆之前,美聯儲的資產負債表總量在8,000億美元上下。三輪量化寬鬆過後,其總資產負攀升到4萬多億美元。等後來美國經濟緩過勁後,美聯儲開始考慮如何逐步縮減其資產負債表。不料另一種黑天鵝突然從天而降,讓全世界猝不及防。美聯儲無奈又重新啟動量化寬鬆:自2020年3月以來,美聯儲按每月1200億美元的速度在市場購人各種債券,旨在穩定金融市場,為經濟輸血加氧。

博主預感美聯儲的資產負債表將再次膨脹,隨即記錄下了當時的數據。截至2019年12月底,美聯儲的總資產為 $41,740億美元,以後數字相同)。其中,持有的美國政府債券為 $24,020億, 其他債券 $14,470億。

總負債為 $41,350億。其中流通貨幣為 $17,590億,金融機構在美聯儲的儲備金為$15,490億。

截至2019財政年度底(即2019年9月31日),公眾持有的美國聯邦政府債務(Federal debt held by the public) 總計為 16.8 萬億美元,占當年GDP的比率為79%。這一比率創二次世界大戰以來的新高。此外,美國聯邦政府當年的財政赤字為一萬億美元左右。

疫情爆發後,美國聯邦政府沒有袖手旁觀,因為光靠美聯儲印錢不行,政府也要借錢,甚至直接發錢。於是乎,美國政府很快就推出了2萬億美元的經濟刺激計劃,並順利通過了國會的批準。民主和共和兩黨如此快速地達成一致,十分罕見,可見疫情多麽緊迫。政府後來又推出了新的刺激計劃。這些刺激計劃,再加上近來推出的基礎建設計劃,毫無疑問將使財政赤字飆升。實際上,美國2021財政年度的赤字將超過3萬億美元。

印錢和借錢雙管齊下,美聯儲的資產負債表現在有多大?截至2021年9月6日,美聯儲的總資產為 $83,570 億。這一數字恰好是2019年底的兩倍--嘿,怎麽這麽巧呢。

在債務方麵,截至2021年6月底,公眾(包括美聯儲)持有的美國國債總額高達22.4萬億美元,這比2019年第三季度底多出了5.5萬億美元。國債占GDP的比率攀升至136%。

撂筆之前,說個有趣的花絮。大家可能不知道,其實美聯儲賺很多錢----躺著就能賺錢,而且其資產負債表越大,賺的錢就越多。

賺錢的奧秘就是它的資產負債表。

前麵說了,美聯儲的負債一是印發的美鈔,這個幾乎沒有什麽成本(印一張100美元的鈔票最多幾分錢成本)。二是銀行存放在美聯儲的儲備金。對這些銀行儲備金,在國際金融危機之前,美聯儲是不付任何利息的,即沒有任何成本。危機爆發後美聯儲才開始支付一定的利息。美聯儲用資產負債表右邊的錢,來購買金融資產(如美國國債),而金融資產的利息比較高。

美聯儲支付的利息低,而賺來的利息高。利息一高一低,輕輕鬆鬆就賺錢,這就是所謂的seigniorage。

2019年,美聯儲的盈利為333億美元。2020年,由於資產負債表驟增,美聯儲係統的淨利潤高達 $888 億美元,比蘋果公司的盈利(574億美元)還高出一大截。注意,這些盈利都得上繳美國財政部,而不是由入股的商業銀行瓜分。

好,今天就寫這麽多。

疫情還沒有結束,美聯儲的量化寬鬆仍在繼續,美國政府的債台越壘越高。何日是頭,哪裏是頂,我們拭目以待吧。

cn_abcd 發表評論於
回複 'xiaoji' 的評論 :

央行直接購買政府債券叫做債務貨幣化,和政府借債區別就是央行印鈔,增加了市場的基礎貨幣供應,導致通脹。而如果僅僅是政府借債不會改變市場的基礎貨幣供應,不會產生通脹。當然這隻是理論,實際情況複雜的多,要看貨幣乘數效應,以及政府借債後投入方向。

還有一點,就是債務貨幣化一般是應該避免的,采用債務貨幣化有三個原因:
1.市場認為政府債務風險太高,不願意購買;
2.市場沒有足夠資金購買政府債務;
3.美元憑借自己獨特地位,把禍水外泄
美聯儲印鈔就是這三者皆而有之
茲德 發表評論於
回複 'xiaoji' 的評論 :
嚴格來講,美聯儲是獨立的央行。它隻向國會負責,而不接受美國政府的指使。
美國政府借錢是因為政府的財政赤字。如果出現財政赤字,政府隻有借錢這條路。目前,幾乎所有經濟實體都靠財政赤字維持。這是財政政策(fiscal policy)
美聯儲印錢(實際上是電子記賬,不是鈔票),是貨幣政策的主要工具。目的是為了完成國會賦予它的雙重任務:最高就業率和物價穩定。

印錢和借錢由不同的部門實施,履行不同的政策。目的是一致的:經濟穩步增長,物價穩定,全民就業。
當然,在很多時候,政府發行大量債券的同時,美聯儲大量購買這些債券--相當於左手向右手借錢。
xiaoji 發表評論於
能不能更具體地解釋一下政府印錢和政府借錢的區別?
cn_abcd 發表評論於
識時務投資 發表評論於 2021-09-25 20:39:18
Don’t fight the Fed!

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Don't fight against the GOD
lanceqchen 發表評論於
和Fed沒必要談balance sheet。那一套在它那兒不管用。
在美元是世界貨幣的今天,Fed的確可以用印錢來解決一切問題,沒人能反抗。
唯一的解決方案是不用美元。但這是一條漫長的戰爭,急沒有用。
識時務投資 發表評論於
Don’t fight the Fed!
ahniu 發表評論於
Fed is the only bank does not need to make money, or profit.
大號螞蟻 發表評論於
無解無盡的旁氏騙局
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