獅山巡禮
投資雜談
亞馬遜（NASDAQ:AMZN）隸屬於大名鼎鼎的 美股七巨頭（Mag 7）。今年以來，受關稅波動、美聯儲加息（直到本月才降息）帶來的不確定性，以及雲計算領域競爭加劇等因素影響，七巨頭 股價輪番漲跌，人氣時高時低，而亞馬遜的股價表現一直拖後腿。
目前，亞馬遜是 七巨頭 裏最後一個擺脫年內下跌的 股價基本持平，不僅跑輸其他六家巨頭和標普 500 指數（SP500）基準，還比 266.56 美元的預估公允價值低了 17%。也正因如此，分析師認為它是當前最具上漲潛力的標的。
RSI 指標在 39 時非常有吸引力，接近超賣區域。該公司的下一個支撐位是 EMA200，位於 212 美元。亞馬遜股價幾乎呈自由落體狀態；它突破了 EMA21 和 EMA50，並在拋售中放量上漲，目前正測試 EMA200。
估值也不算太高。其預期市盈率為33.19倍，而行業平均市盈率為18.02倍；預期企業價值倍數為3.42倍，而行業平均市盈率為1.35倍。然而，如果將亞馬遜的企業價值倍數與同業公司進行比較，很明顯，亞馬遜目前的估值水平被低估了。
市場原本對亞馬遜今年的表現並不抱太大期望，但今早富國銀行將其評級上調至增持後，情況開始發生變化。富國銀行表示，該行看好明年 AWS 營收將加速增長，這得益於專為 Anthropic 計算設計的專用 AWS 數據中心 Project Rainer 的容量提升。過去三個月，該公司的業績上調了約 51 次，而下調隻有一次，這表明第四季度財報可能會更好。要知道，本季度亞馬遜股價在公布財報後暴跌 8%。再加上本季度迄今的股價表現（持平），我們對亞馬遜明年的表現更加樂觀，因為今年最糟糕的情況已經得到消化。我們認為，亞馬遜目前的股價水平是一個有吸引力的長期機會。
曾拖累股價的兩大難題，現在都在好轉：
1. 關稅問題一直是一大擔憂，因為該公司第二季度的銷售額主要來自北美電商業務，達到1001億美元，同比增長11%。但現在市場已經消化了這一不利因素，現在雙方的基調已經從咄咄逼人轉為友好。因此，我們認為這方麵的下行空間有限。
另一個對亞馬遜有利的因素是利率下調。本月，鮑威爾宣布降息25個基點，這是今年首次降息。預計到2025年底，利率還會再降兩次。我們相信，這將為亞馬遜創造更有利的環境，無論是在物流和基礎設施投資方麵，還是在消費者支出能力方麵。別忘了，感恩節和聖誕節即將到來，從曆史上看，這是亞馬遜表現最亮眼的時候，而且這兩個最大的消費支出節日也為亞馬遜帶來了額外的好處。每年的第三季度和第四季度，尤其是第四季度，都會出現季節性增長，如下圖所示。
2. 亞馬遜的另一個不利因素是，盡管占據雲計算領域最大份額，但 AWS 的增長率卻低於微軟 Azure 或穀歌Cloud。這在本季度成為一個日益令人擔憂的問題，Azure 和 Google Cloud 的增長率分別為 39% 和 32%，而 AWS 的增長率僅為 18%。該部門的營業利潤也低於預期，為 102 億美元，而 AWS 為 109 億美元。好消息是，市場已經消化了這一負麵因素。具體來說，Azure 的市場份額存在流失的威脅；但是，我們認為，如果新項目執行得當，AWS 將以 30% 的份額保持最大份額。
還有一些對 AWS 有利的因素，促使富國銀行將2026年 AWS 增長預期從 19% 上調至 22%，該預期預計該設施在 2.2GW 滿負荷運行的情況下，每年將支持約 140 億美元的 AWS 收入。他們上調預期的邏輯如下：
我們認為 Rainier 項目是加速的主要驅動力，該項目是與合作夥伴 Anthropic 共同構建的一項重要的計算能力，為 26/27 年 AWS 的增長貢獻了 5%/4%。
應該還有增長空間，管理層在第二季度電話會議上指出，需求超過了產能。除了穀歌之外，亞馬遜在人工智能定製 ASIC 競賽中也處於領先地位。
Trainium 2 是 Claude 模型和 Bedrock 的骨幹，價格比 GPU 替代品低 30-40%。我們預計 2026 年定製 ASIC 方麵會有更多更新。最終，亞馬遜今年的資本支出超過了其他一級供應商，承諾支出 1000 億美元，如下圖所示。
亞馬遜並非一帆風順。本周早些時候，該公司宣布計劃關閉其位於英國的所有 Amazon Fresh 門店，理由是疫情限製解除後，非接觸式購物的理念未能獲得支持。好消息是，這體現了效率；我們沒有看到管理層強行推行一個失敗的項目。相反，我們看到他們正在適應不斷變化的環境，計劃將部分門店轉型為全食超市 (Whole Foods)。
關鍵在於，亞馬遜正在測試普通消費者的接受程度，同時該公司正加大力度進軍食品雜貨配送領域。其目標是將英國擁有三種或三種以上在線食品雜貨選擇的 Prime 會員數量翻一番。預計2025年至 2025 年期間，在線食品雜貨市場的複合年增長率將達到 26.83%。亞馬遜將繼續運用其優化策略來提升其在該領域的市場地位並贏得市場份額。
我們看到所有 Mag 7 參與者都被打壓，但除了亞馬遜之外，其他都已經恢複
鑒於標普500指數創下曆史新高，亞馬遜股價不太可能在今年年底持平甚至再次下跌，因為我們看到了該業務的複蘇跡象。
