獅山巡禮
投資雜談
一場完美風暴席卷全球白銀市場。
印度社交媒體大V掀起的散戶狂潮、中國假期導致的供應中斷、以及倫敦金庫存量告罄，共同引發了自1980年亨特兄弟操縱事件以來最嚴重的白銀市場危機。
上周五白銀價格觸及每盎司54美元曆史高點後暴跌6.7%，凸顯市場極端壓力。
印度最大貴金屬精煉廠曆史性耗盡庫存，其交易主管Vipin Raina表示27年來未見如此瘋狂的市場。
摩根大通等大型銀行一度停止向印度供應白銀，最快要到11月才能交貨。
究其原因，白銀市場長期結構性失衡爆發，可能是始作俑者。
印度散戶FOMO狂潮
在今年印度排燈節前，投資銀行家、印度大VSarthak Ahuja在社交平台上稱白銀相對黃金價格低，鼓勵買入，消息一出便引爆全網。
傳統上印度人在排燈節購買黃金，但今年白銀需求暴增至前所未有的水平。
受此影響，白銀溢價飆升至每盎司5美元以上，遠超正常幾美分的差價。孟買黃金市場爆發競價戰，大買家更在意供應而不是價格。
基金公司被迫暫停白銀基金新申購，Kotak、UTI及國家銀行運營的基金紛紛跟進。
對此分析師指出，FOMO（害怕錯過）效應在印度市場發揮了前所未有的作用。
倫敦市場流動性崩潰，紐約庫存緊急調動
在印度需求激增的同時，中國工廠因假期關閉，這導致全球供應集中流向倫敦。
然而，倫敦市場的可自由流通庫存已降至不足1.5億盎司，而每日交易量約2.5億盎司。隔夜拆借利率一度飆升至年化200%，大型銀行紛紛退出報價，買賣價差擴大到幾乎無法交易的程度。
交易員描述稱，借入白銀的客戶反複詢問拆借成本，當銀行無法展期時，客戶甚至對著電話咆哮。瑞士貴金屬精煉商Argor-Heraeus表示：
麵對倫敦供應危機，交易員轉向紐約Comex庫存。過去兩周，Comex庫存減少超過2000萬盎司，為25年來最大降幅。
交易員將白銀運往倫敦以緩解擠兌，但物流複雜，海關延誤可能導致展期成本激增。特朗普可能出台的礦產關稅，也增加了套利風險。
白銀市場長期結構性失衡爆發
這場危機並非突發事件，而是多年結構性失衡的集中爆發。
據白銀協會數據,過去五年白銀需求持續超過礦產和回收供應，總計缺口達6.78億盎司很大程度上歸因於光伏行業的繁榮。光伏需求在此期間增長超過一倍，而2021年初倫敦的總庫存約為11億盎司。
今年初以來，市場壓力不斷累積。對白銀可能被特朗普互惠關稅波及的擔憂，促使交易員搶先將超過2億盎司金屬運入紐約倉庫，試圖規避可能的關稅。
在關稅驅動的庫存轉移之外，今年前九個月全球ETF吸納超過1億盎司白銀，這波貴金屬投資需求也助推黃金首次突破每盎司4000美元。
這兩大趨勢共同耗盡了倫敦的儲備，使支撐每日約2.5億盎司交易量的可用金屬降至危險低位。
TD Securities分析師Daniel Ghali一年多來一直警告倫敦市場正在為擠兌埋下隱患。在擠兌達到頂峰前幾天，他曾發布報告稱認為終點將至，建議客戶做空。他過早地判斷了峰值，價格繼續飆升。
但到上周五，市場再次朝他預測的方向移動，白銀價格尾盤暴跌超過5%。
Ghali表示，隨著白銀開始大量湧入（不僅來自紐約，還有遠至中國的供應），可能出現進一步價格壓力：
