世局微觀
微觀世局, 遊走政經
自從潘行長明確表態不搞大水漫灌後，股市再次跌破3000點。說明市場認為股市缺少增量資金的支持，行情將難以為繼。增量資金足夠大，當然可以支持股市往上，但吸引存量資金不斷加入同樣可以支持股市。
A股是配合產業政策而成立的，上市是一種補貼政策，上市並不是盈利能力強為導向，所以就成了投資者掏錢補貼上市公司。因為這20年房地產太吸引資金，股市就作為一種對產業的補貼而存在。現在已經刺破房地產泡沫，而股市的長期低迷也影響到一級市場的上市套現。隨著大家失去對公募基金的信任，公募基金對新股的襯托能力越來越低，到了必須改變的時候了。
現在市場並不缺資金，資金都在金融係統內空轉。A股原來的板塊不斷輪動的電風扇模式，吸引的都是交易資金，他們是靠製造波動率來獲利的，也阻礙了長期資金的參與。因此，新村長上台不斷退出新政，目的就是降低股市的波動率。波動率的下降，限製了投機資金的優勢，長期資金就開始慢慢占據主動。這類似草原上的狼被獵人驅逐之後，草原上的羊會繁殖得更快。
波動率高的股市漲跌，與M2的漲跌關係密切。而低波動的股市，慢慢就把股市的儲蓄功能發揮出來。假設滬深300年化投資匯報穩定在8%-10%之間，資金會源源不斷地湧入進來。當然波動率也不能太低，類似草原的狼太少 ，羊就泛濫一樣，同樣會造成風險。因此，波動率的上限既不能太高，也不能太低，有一個適中的範圍，讓狼群和羊群之間有一個動態平衡。
事實上，美股就是一個可調節的龐氏資金池，某些時候，波動率顯著放大，限製配置資金流入；某些時候，波動率顯著降低，放行配置資金流入。換言之，這個係統就像高壓鍋的調節閥，當壓力積攢到一定程度，釋放一波，係統內部的壓力一直處於可控水平。
控製波動率上限要不了多少錢，隻要管住了波動率上限，社會上有大把的M2。隻要你把規矩利好了，資金就會按照你希望的方向搬家。我們傳統意義上的缺乏增量資金指的是，波動率上限設置得太高，然後，又不去管他。當你的股市波動率過高，高到成為一個賭場，誰會把自己的儲蓄放在裏麵？誰會來這個市場老老實實當一隻羊？？大家其實都是想來當狼的，被吃掉隻是因為其他的狼更強壯罷了。簡單說來，1、當波動率較大，股市像一個水管，股市和M2的增速相關；2、當波動率較小，股市像一個水池，股市和M2存量相關；
股市半年的表現也證實了證監會新政的方向，A股主要指數表現如下圖，其中上證50，滬深300收漲，滬指跌0.025%。其他都下跌。上半年高股息藍籌股表現強勢，長江電力、中國海油等多股創出曆史新高；低空經濟等題材熱點一度活躍。整體上，大盤藍籌股表現較好，中小盤股普跌，全市場5000多隻個股中上漲個股不足800隻。
一個健康的股市有利於硬核科技公司的融資與上市，這是固本培元的一部分。改革股市，目的還是集中資金，盡快科技突破。
一個時代有一個時代的主題，2013年之後是“金融自由化”，海量的新增金融主體讓金融人擁有了最好的十年。而去年定調金融去產能之後，金融自由化帶來的最繁榮的十年一定是結束了。其實新時代的主題從2018年開設科創板就很清晰了，再到大基金三期由四大行出資，傻子都應該看明白新時代的主題是“全民出資強點科技樹”。
金融行業的角色就是給科技突破做好配套，所以在官方文件中提到二級市場遠沒有銀行和一級市場多，因為這兩者才是給科技突破出錢的主力。
國內一幫經濟學家念來念去還是老經，無非是加杠杆去托地產，再次迎來經濟繁榮。不過現在中國的任務是擴張經濟邊界，用政治、軍事、經濟和文化手段去國外兌現軍工、民用工業產能紅利，而不是窩在家裏炒資產價格搞存量分配，全民一起做增量才能到人均3萬美元。
剛剛柬埔寨決定在湄公河到柬埔寨白馬市之間建設運河，打通湄公河、洞裏薩湖、洞裏巴薩克河等水係，讓柬埔寨擁有一條南北走向的水運大動脈；且不需要通過湄公河出海口走越南就可出海，柬埔寨金邊港可以快速進入泰國灣，運河全程是180公裏。這運河把最大城市和經濟中心金邊直接接入海港，河運換海運錢，成本與時間都節省了。工程當然是中國公司幫忙設計和施工。項目投資17億美元，預計工期四年；效果達到3000噸的貨輪可以雙向航行。
柬埔寨這麽幹，越南就著急了。一方麵是對柬埔寨的一個要挾點沒有了，柬埔寨金邊貨物出海不需要走越南胡誌明港；另一個就是錢也賺不到。另一方麵，越南怕湄公河水大量從運河跑了，那他們下遊水文條件就變化了。對此，柬埔寨國會通過《水運法》草案，詳細規劃了運河上的橋梁與多個水閘，已經從法律和技術上保證了不會影響兩岸老百姓交往，也對湄公河水量影響微小。
柬埔寨這些年最聰明的決策就是一心跟著中國走，引入大量中國產業，也有大量中國工程公司去建設，從而讓柬埔寨從戰亂中快速恢複了經濟，目前經濟發展水平已經和印度差不多，超過老撾、緬甸、東帝汶較多。說不定幾年後超過印度都有可能，因為柬埔寨製造業發展得比較紮實，主要是中國去的紡織業等。
這條運河建好後，就直接在柬埔寨的這個港口卸貨，然後裝上內河船，先過運河，之後再進瀾滄江，一路可以直通我們雲南的臨滄市！雲南可是內陸腹地啊，能多這麽一條運輸大通道，還是能直通海港的，這條航道的經濟價值就非常大了，因為這等於給雲南找了個出海口！
另外泰國、老撾一帶的嗬叻盆地，現在已經被確認，這裏有全世界上最大之一的鉀鹽礦床。泰國、老撾加起來，氯化鉀遠景儲量有可能超過266億噸。而瀾滄江正好流過這個超級鉀礦。這鉀礦就在河邊上不遠，采出或者經過加工後，就能直接裝上內河船，上麵往雲南運，或者下麵往柬埔寨運。然後柬埔寨產的糧食，也可以分兩頭運：沿河直接上雲南走，或者過運河進海港，用海輪運出去。還有一種可能性，有些貨物從馬六甲海峽那裏來，可以在這個海港卸貨，再用內河船，運到雲南去；雲南那邊來的貨，也可以從上往下，直接下來，裝船海運。
在拉美方麵，正在東大訪問的秘魯總統博魯阿爾特說“錢凱港的建設已經為秘魯帶來了顯著的經濟效益，為我們創造了更多商業機會，我們希望它能與豪爾赫·查韋斯國際機場、卡亞俄港和安孔工業園區一起，成為秘魯重要的物流和技術中心。”實際上，中國建設的這個南美大港一旦投入運營，從南美到中國的平均運輸時間將從45天減少到23天。預計錢凱港運營的第一年，其吞吐量就能達到至少100萬個集裝箱。·
這是中國在拉美的重要投資，中國今年將繼續成為第一汽車出口國，拉美本身就是中國汽車和工業品出口的重要地區，尤其是增量特別大，墨西哥和巴西對中國汽車的需求很高，僅次於俄羅斯，海運天數降低一半對於貨運成本和效率來說都影響很大。據說在巴西中國產的普通電動小摩托，電動車自行車，比國內價格貴幾倍甚至七八倍，未來這個通路繼續打通，對我們經略拉美意義重大。
在中東方麵，沙特防長突然訪華，在發布中首次提到“戰略防務夥伴關係”，震撼了全世界。因為過去中國從來沒有和任何國家有過類似表述，如果中國沙特真的建立了這種全球獨一無二的關係，意味著中沙關係進入了飛躍。眾所周知，沙特防務和安全靠美國。沙特當年綁定石油美元結算，是以美國保護其安全作為對價存在的。
沙特在這個敏感時刻訪問中國，並且達成了戰略防務夥伴關係，宣告了其進一步在中東獨立，尋求用中國取代美國，和美國安全脫鉤的大戰略。這次和我們通稿中專門使用了聯合演訓，人員培訓這幾個關鍵詞，大家想想什麽叫人員培訓？如果你們對國際軍工市場有些基本了解，就知道買了武器才會牽涉到人員培訓。
沙特在去年已經加入了上合組織的對話夥伴，未來將會正式加入上合組織。這次和中國達成戰略防務夥伴關係，實質上意味著中國將逐漸武裝沙特，從而把歐亞非大陸的幾十億人口都納入到上合組織的安全保護圈之內。隻有安全作為前提，才可以愉快得一起做生意。當前沙特和中國幾乎是全方位的合作，基礎設施層麵，沙特今年是世界範圍內除了中國外，第一大的基建投資國；而在結算方麵，沙特也剛剛加入了中國主導的數字貨幣互換項目。
這次訪問的沙特國防部長，是王儲小薩勒曼的弟弟，老國王的另外一個兒子，時間點恰好選在中國阿拉伯高級軍官研討團開會期間。這說明層級很高，而且不僅是和沙特合作，而是整個阿拉伯世界合作。
緊接著，6月26日，沙特主權基金PIF和東大三一集團達成了一項價值18.7億美元的協議，三一集團將向大戶的達曼阿卜杜勒阿齊茲國王港交付80輛電動卡車，用於沙特港口的綠色運輸，這筆交易是世界上最大的電動卡車製造和供應單項合同。·
18.7億美元，相當於130億RMB！80輛電動卡車，這個價格相當玄幻，1.6億一輛，這個肯定不是普通的電動卡車，既然在港口使用，估計是那種大型的，而且不知道是不是包含了其它附屬產品，比如充電樁係統，智能控製係統，無人卡車？目前還不知道。這說明：
第一，在西方世界集體開始抵製中國電動車的氛圍下，大戶這個大單是很強的示範效應。
第二，從價格看，高端製造業和工業品的溢價能力相當高，在新能源的賽道上我們顯然走在了前列。
第三，沙特小薩魯曼的國家工業化和新能源化的策略隻能找中國幫其實現，無論是投資額度還是技術能力都是如此。
目前美國麵對我們全方位的進攻，也隻能繼續不降息，希望進一步抽走中國的資金。與此同時，為了緩解美國國內的壓力，美聯儲又做了兩招：
- 6月份開始縮減QT，相當於邊際增加購入美債；
- 對美國銀行的監管要求可能要進一步鬆弛一些。
曆史上，美國在1980年將聯邦基準利率往死裏拉到21%，同時在裏根經濟學推進的過程中，又實施了財政的極限寬鬆。結果是，1982年開始，美國經濟成為全球最好的國家。當其它經濟體的流動性都被美國的高利率吸走後，美國則通過金融監管放鬆等方式，成功的將大量的海外資金吸來本土。美股開始飆，美國的經濟開始增長，就業形勢改觀，其它國家承壓的經濟也幫助美國背走了部分通脹壓力。
然而，整個這個遊戲是以消耗美國財政和海外資金為主要目的，並沒有帶來實體經濟短線快速飆升。如果仔細去看，就是先消耗儲蓄，然後再債務堆砌，以此為主要抓手，來拉升經濟階段性增長。如果美元不是國際儲備貨幣，根本不可能這樣玩。
到1985年，所謂的裏根經濟學燒儲蓄模式，就已經玩不下去了。這個時候，隻能一邊要求國會追加燒錢，一邊去敲打日本德國等製造業國家。因為，美國燒儲蓄的過程有一個軟肋，那就是貿易逆差壓力越大，形成了全民赤字的一個重要來源。
燒了這麽多錢，卻利好其它國家的製造業和就業，那這個遊戲如何持久？即便一開始人家在匯率上是打不過你，階段性也會出現經濟相對增速不如你，甚至還可以讓你階段性玩強美元，可燒儲蓄利好其它國家製造業，這是板上釘釘的事情。當燒不動了，或者是貿易逆差積累太多了，整個遊戲難以為繼的時候，就是埋單的時候了。1985年的廣場協議，此後的盧浮宮協議，還有1987年美股股災，以及老布什上台時發現裏根經濟學留給他的高通脹壓力，就全部來了。
理解了這個邏輯，我們在看看今天美聯儲的加息，就更加凶險。現在吸回去的錢，比80年代更沒有多少實實在在的產業可以做，大多是跑去金融領域了。一旦未來必須要為如此高昂的燒錢買單的時候，中國可不是日本，是不可能幫美國買單的。此外，俄羅斯也不是蘇聯，也沒有多少實力地盤可以拱手相讓；美國也不是當初的美國，已經沒有新的技術革命可以用來洗債；世界也不是80年代朝氣蓬勃的世界，現在是全球都是高齡少子化，沒有這麽多奴隸了。
現在的美國相當於高息攬存。未來的降息將導致大量資金出逃，1987年的美股股災，其實就是裏根拚命赤字、虹吸全球儲蓄的結果。但嚴重的貿易逆差讓美國本土的資本終於意識到，這就是一場龐氏騙局，看上去很美好，其實很嚇人。
彷如今天都在說美國經濟好。然而，美國現在的貿易逆差不斷擴張，動不動就是創紀錄的。兩相對比，細思極恐！無論經濟多麽好，如果美國的貿易逆差是失控式的擴張，隻能說明，美國的經濟增長根本不是實體經濟領域創造出來的。這些龐大的貿易逆差會成為美國經濟增長的包袱，且壓力是滾雪球的。這是美國本輪金融戰最大的破綻！
中國則是一邊是拚命拋售美元來捍衛人民幣匯率，一邊則玩起來了“以美元去美元”的套路。即，通過出借美元給其它發展中國家，形成利益捆綁，一起對抗美元潮汐潮落的收割，將來對方國家隻要還人民幣即可。如此，則人民幣國際化的雛形機製就形成了。
中國的人民幣國際化漸進式路徑也與美國的不同。美國是二戰後通過布雷頓森林體係以及此後的“石油美元體係”的秩序框架，威逼利誘其他國家一定要使用美元。然而，人民幣是以中國占據全球製造業供應鏈的絕對話語權為基石，充分利用跟其它國家的實體經濟經貿往來來嫁接人民幣的使用。所以，人民幣國際化首先就避免了無序的杠杆遊戲，而是服務於實體經濟。這既可以規避美國金融把戲的前車之鑒，也掏空了美元作為世界儲備貨幣的基礎功能。
從這個角度而言，現在美國的強勢利率政策還真的不容易軟著陸。有選擇，誰喜歡高息攬存？因為，隻要降息周期開始，這些流出去的美元就會主動到中國這裏，美國很難控製。即便要控製，也無力決定其它國家手裏的美元流向。
一旦降息周期開啟，如果美元依舊無法跟全球貿易體係回到過去的那種捆綁強度，那美元作為一個純粹的金融杠杆工具也就漸漸失去了霸權的能力。反而人民幣匯率拉升的過程中，會更容易虹吸其它國家的儲蓄投資中國市場。
以裏根經濟學為鑒，隻要這個龐氏騙局停下來，後麵需要買的單恐怕是天文數字。已經實體空洞化的美國，如何在降息後，把美元重新與實際貿易掛鉤，這才是美聯儲頭疼的地方，這有可能是大國博弈的一個關鍵性的分水嶺。
如前述，因為中國的“一帶一路”已經有多年的鋪墊，因此才有底氣與美國玩憋氣遊戲。中國有信心全球其他市場可以彌補歐美市場的損失。6月7日，海關總署發布前5個月外貿數據。據海關統計，2024年前5個月，我國貨物貿易（下同）進出口總值17.5萬億元人民幣，同比（下同）增長6.3%。其中，出口9.95萬億元，增長6.1%；進口7.55萬億元，增長超過6%；貿易順差2.4萬億元，擴大5.2%。此外，5月單月進出口總值為3.71萬億元，同比增長8.6%，環比增長2.0%。
從主要貿易夥伴看，海關總署表示，前5個月，東盟為我第一大貿易夥伴，我與東盟貿易總值為2.77萬億元，增長10.8%，占我外貿總值的15.8%。對東盟貿易順差5791.9億元，擴大28.1%。
歐盟為我第二大貿易夥伴，我與歐盟貿易總值為2.23萬億元，下降1.3%，占12.7%。其中，對歐盟出口1.45萬億元，下降0.7%；自歐盟進口7743.7億元，下降2.5%；對歐盟貿易順差6780.2億元，擴大1.5%。
美國為我第三大貿易夥伴，我與美國貿易總值為1.87萬億元，增長2%，占10.7%。其中，對美國出口1.39萬億元，增長3.6%；自美國進口4804.5億元，下降2.6%；對美貿易順差9111.8億元，擴大7.2%。
韓國為我第四大貿易夥伴，我與韓國貿易總值為9274.3億元，增長7.4%，占5.3%。其中，對韓國出口4238億元，下降2%；自韓國進口5036.3億元，增長16.8%；對韓貿易逆差798.3億元，去年同期為貿易順差15.4億元。
行業方麵，其中芯片成為各領域中，是船舶之後出口增速的亞軍，芯片5月出口金額同比增幅高達28.47%。芯片這個速度雖然低於船舶的57.13%，卻高於汽車的17%。而且1-5月，芯片出口金額同比增長21.2%，超越同期當紅炸子雞汽車20.1%的同比增幅。這可見我們芯片也在開始發力，當然這裏麵既有自主品牌，也有外企貢獻。
隻要出口繼續增長，科技繼續突破，短暫的經濟困難是可以克服的。
“ 事實上，美股就是一個可調節的龐氏資金池，某些時候，波動率顯著放大，限製配置資金流入；某些時候，波動率顯著降低，放行配置資金流入。換言之，這個係統就像高壓鍋的調節閥，當壓力積攢到一定程度，釋放一波，係統內部的壓力一直處於可控水平。”