美國新財長與美元未來走勢

這是一篇發表在斯諾上任前夕的文章， 非常巧合的是文章發表以後的幾個小時， 美元就開始大幅度走上了本輪貶值之途。我重新把這篇文章拿出來是希望提供一種把政治和經濟以及匯率聯係起來進行分析的思考方法和思考原則， 送給有緣人！ 美國新財長的即將上任給投資者關於未來美元的走勢產生許多新的聯想。但綜觀新財長的任內目標，美國的經濟現狀以及技術麵上各貨幣的技術走勢，分析員斷言在不久的將來，美元有可能再起一輪大規模的下跌，其力量可能超過今年四月份以來的美元跌勢。但從中長期看，美元有可能在暴跌以後走出一段上揚的行情。總體上說，也就是短期對美元不利，長期對美元有利。 具體分析如下： 1．老財長下台的原因 許多因素都有可能讓老財長辭職。但具體分析不外乎兩種可能。第一種可能是現行的經濟政策有問題。第二種可能是經濟政策的力度不夠。從常規經濟學的角度來講，布什上台後的經濟政策包括降低利率，加強關稅壁壘，提供出口產品稅率補貼都是希望增加消費，推動經濟。但政策實施的實際效果現在看來卻並非特別成功。但從美國商務部提供的經濟數據的分析上反到可以看出，今年三，四月份以來的美元貶值卻對美國經濟起了極大的推動作用。但問題是奧尼爾本人是堅持強勢美元政策的，而如果恰恰是弱勢美元給整個美國帶來了生機。作為一個強勢美元的推行者，很難想象奧尼爾會不遺餘力地推動弱勢美元政策，因此有可能此為奧尼爾下台的一個真正原因。 2．新財長麵臨的首要任務 新財長的任務是在布什卸任之前能使美國經濟有一較大的起色，也就是能夠成功地提振美國經濟。任務的最大困難就是時間限製，必須在短期內有所見效。我們知道，不管是自然界還是經濟界都有一定的規律和周期存在。大到太陽黑子，小到潮起潮落。中國民間的諺語象“三十年河東，四十年河西”“各領風騷數十年”“窮不過三代，富不過三代”都形象，生動地說明了規律和周期的存在。應該說，美國經濟目前處於上世紀連續十年繁榮後的衰退期是一種自然規律也是經濟周期的需要。其中所含的深層次的因素無法一言以蔽之。但分析員相信這樣的衰退期有可能人為地縮短，但無法根本改變。而且如果試圖縮短這一周期，必然會導致世界經濟資源的重新分配和整合。也就是說依靠美國經濟本身是很難從根本上縮短這一周期，惟有的辦法就是利用全球一體化的經濟現象，利用匯率政策，利用全球其它經濟實體的利益損失來實現美國經濟的根本改變或者說縮短周期的時間。事實上，上一個世紀末，美國利用強勢美元政策和亞洲金融危機成功地延長了美國經濟的繁榮期。而今天，美國仍有可能再次利用匯率政策，但這次是弱勢美元來試圖縮短衰退期。當然，戰爭也是一個重新分配經濟資源的方法。關於戰爭對美國經濟和美元的影響，分析員講另文闡述。因為這已經超出美國財長的職能範圍。 3．美國麵臨的最重要經濟問題和主要財政，貨幣政策作用和影響。 曆史會重演，但不會簡單重演。現在的美國經濟實際上與二戰前的美國，鴉片戰爭前的英國有許多類似之處。由於上個世紀連續十年的繁榮，大量外國資本的湧入，新經濟高速發展，美國產生了大量的投資和就業機會，它的最終結果就是產品的極大供應能力和極高的產品定價。在一個資本連續湧入的經濟環境裏，高價格可以被成功掩蓋，但當資金無以後續時，高價格導致的產品競爭力的降低必然成為新經濟的致命缺陷。降價，降成本成為產品供大於求時最好的企業策略。但這一方針必然帶來減薪和裁員，而裁員，減薪又必然導致消費力的下降。加上美國目前的消費信用也幾乎達到了銀行業可以承受的極限。因此，降價——壓縮成本——減低工資——消費力下降——降價成為一個惡性循環。在一個自然的過程中，由於企業倒閉導致的生產能力（供應能力）和因此導致的消費力下降是不平衡，非同步的。時間的推移會使得供應和消費能力在一個低的層次上達到平衡，並且由此成為一輪新的經濟繁榮的起點。在自然過程中，時間是最大的主宰者，時間的流逝會自然地扭轉資源配置上的不合理處並逐漸使資源配置趨於優化和合理。這也就是我們平常所說的規律和周期。如果想人為地改變這種規律和周期，可以通過實施一些積極的財政和貨幣政策來實現。就布什來說，這些積極的經濟措施包括： A）調低利率。 希望降低生產和消費成本，但主要是消費成本來推動消費，但由於預期收益並無本質性的改變。此政策效果不明顯。 B）關稅壁壘。 美國是一個崇尚自由貿易的國家，但在年初卻對歐盟進口鋼鐵等產品征收高關稅，也就是美歐鋼鐵貿易戰，這一政策試圖保護美國的國內工業，也就是擴大本國產品的消費市場，推動產品消費，但此政策由於歐盟的堅決反對和報複最後草草收場。 C）稅收補貼。 對出口農產品實行稅收補貼。這一點類似於中國的出口退稅政策。希望通過稅務補貼的方法增加美國產品的出口競爭力，但此政策卻收到了世界貿易組織成立以來的單筆最大懲罰性罰款，共計40億美元。應該來說，此政策的推行最後是一個失敗的結果。 D）減低稅收。 減稅是布什上任時最大的口號。此政策的核心也是通過減低企業和個人的稅務負擔，減低企業的生產成本而使產品降低，提高競爭力，同時使個人的消費能力有所提高。應該來說，新財長上任以後的很大可能就是全力推行降稅，但是大規模的減稅必然導致國家財政收入的減少，為了保證政府運作，又會大量出售美國國債，而新國債的大量發行又會影響到利率政策的推行。到底作用如何，並如何取得一個良好的平衡點是考核新財長的第一課。 E）重樹投資信心。 由於大量的企業醜聞使得美國民眾和企業的投資信心大失，這種信心的喪失必然會影響美國的消費指數和消費信心指數，而重樹投資信心有可能提高消費能力。這是新財長的第二課。 F）增加貨幣供應和消費信貸 由於此方麵的措施雖然有可能短期影響消費能力，但卻有可能使美國的銀行業墮入深淵，短期可能是一顆強心針。但長期影響未可知。因此，實施與否很難說。這是新財長的第三課。 G) 大規模提高福利和醫療保障體係， 但這會提高政府和企業的成本和負擔， 這項政策的立意是提高消費者的消費衝動。 但事實與否和如何平衡是一個很大的課題。 因此分析員認為，想在短期之內提振美國經濟，可能最後非匯率政策不可。我們已經分析了美國經濟目前的根本矛盾是高價格，低競爭力和如果試圖降低價格，壓縮成本帶來的連鎖反應。上麵的7大政策固然有其積極的一麵，即試圖通過解決矛盾的一麵而使另外一麵得到緩解。但匯率政策卻可以同時解決此矛盾的兩麵。在不壓縮成本，降低價格的情況下，通過匯率政策，也就是調低美元匯率來推動和提振美國產品的競爭力。同時，壓低外國產品的美國境內競爭力。由於經濟全球一體化的發展，匯率工具已經越來越為世界各國重視。我們即使放棄弱勢美元對國際收支中資本項目下的資本流動的影響。在經常項目下，美元的大幅度貶值必然增強美國產品的國際競爭力同時降低國外產品在美國的競爭力。由於這一政策的收益完全來自於對世界其他各國經濟資源的掠奪和剝削。因此，弱勢美元也即美元貶值的過程絕非一帆風順，全球其它經濟體一定會全力抵抗和反擊。加上中國此一全球最大輕工產品的生產基地的匯率政策是與美元實現固定匯率。因此，將使美元的貶值政策的實施更為複雜。從現實美元走勢上我們也看到，歐元/美元曾從0.90開始在兩周之內快速貶值到1.0以上，但從此以後的美元的再度貶值卻受到了頑強的抵抗。歐元在0。96和1。00之間徘徊了4個多月。1。00以上總有重重阻力。如何使美元能夠得以再次快速貶值應該是新財長的重中之重。據路透報道，新財長與舊財長經曆相似，年齡相仿，唯一的不同是新財長更有謀略，更有口才和溝通能力。相信此長處將在新財長說服其它各國同意美元深幅貶值起作用，也許雄辯的口才和良好溝通能力是新財長被選的很大原因。 最後，從技術麵的角度分析，如果打開歐元/美元的月線圖，很明顯的目前是一輪急劇上漲以後的極強勢調整。歐元回調最低也在6月份大陽線的50%以上。此種強勢回調完全有可能推動歐元衝過1.0310的98年10月與2000年10月的50%阻力位，上試1.0803的黃金分割位置。 最後要告訴投資者的是盡管我們從國家利益的角度出發對新財長上任以後的美元作了一個簡單的分析，而且分析的結果是在不久的未來有可能美元對主要幣種再作大幅度的快速貶值並非表明近期美元不可能象征性地走強。從外匯炒作和資金動向以及市場的本質要求，外匯市場的短期美元走勢仍將撲朔迷離，讓人難以把握方向，但相信隻要捉住經濟發展中最本質，最深層次的東西，我們就不會輕易迷失方向。