“謝謝kevin， 我會一直記著你今天和我說的這些內容， 不過分關注單筆交易的盈虧， 而把關注點轉到比如整個係統的期望收益，我因為學的是基本麵分析和各種數學定價和數學模型， 我本來總是認為盈利的核心是高的交易勝率， 今天我突然有種感覺，其實低的交易勝率未必就不是一個正期望的交易係統， 相反， 低勝率的交易係統可能後期更容易獲取更大的交易成功。 ”艾斯曼眼中閃著興奮， 誠懇地向kevin表達著他的想法。
“其實我也是一家之言， 金融世界浩瀚無邊，所謂條條大路通羅馬， 關鍵的都是學會獨立思考，學會控製人性中的“貪嗔癡疑”， 在理解市場核心運作規律的基礎上建立自己獨特的買賣體係。 如果理解了這些東西， 具體你如何實施隻是方法的層麵, 辦法總比困難多。”
“Kevin， 你和我說了那麽多中航油事件， 但今天我們交易的是原油期貨， 你還是給我多講講今天晚上你所期待的， 你最近一直說的等待了幾年的機會究竟是怎麽一回事？”
“是的， 聊了這麽多確實有點偏題， 因為我和陳久霖曾經都是一個係統， 當年總結陳久霖中航油事件教訓時我是係統的核心人物， 我和你聊的其實都是當年我內部總結報告的內容， 我當年報告的重點是陳久霖是一個被高盛瞄準的獵物， 他的失敗從分析角度可以找出無數理由， 但這些都是表麵的東西， 真正核心的是我驚歎高盛這些頂級金融機構對中國國有企業管理體製理解的深刻， 他們對人性理解的深刻， 他們的布局能力和市場操控能力； 中航油的失敗是因為陳久霖暴露了太多他不應該暴露的， 他在不知不覺中違反了“寂靜深海”法則， 他的一些愚蠢舉動讓他逐漸成為群雄逐鹿中原的那頭“鹿”， 而且是脫離森林掩護，在毫無遮掩的平原上一頭帶著硬傷的“鹿”， 陳久霖焉有不死之理。
在我看到工商銀行推出“紙原油”交易開始，我就知道我當年的那些總結基本連“塵埃裏麵的記憶”都稱不上， 而憑借我對於高盛， 大摩這些頂級機構的能耐， 我始終相信一場針對中國投資人的屠殺已經布局很久，都是“萬事俱備，隻欠東風”， 而從最近市場的蛛絲馬跡， 我聞到了那種“嗜血”的味道。我相信，撥開看， 即將發生的和當年的中航油事件並無太大不同， 都是基於對於中國國有企業運作機製的理解， 對於中國投資人人性的理解。” Kevin 歎了一口氣。
“如果他們能夠重視我當年的總結報告， 也許就不會有接下來發生的那一幕慘劇， 但人性不變， 太陽底下沒有新事， 既然他們無動於衷，可能隻有血淋淋的損失才能夠讓他們驚醒， 但說實在話， 我相信其實再多的血也不會讓他們真正明白，可能一兩個月以後一切也不過是飯後談資， 該來的依然回來， 該發生的依然準時發生。”
“就我所知， 可能超過95%的市場參與人根本不理解衍生品市場的保證金交易製度， 也基本沒有人了解為何所有的保證金交易合約上麵都或多或少有這樣一行小字"you could lose more than your deposit" 翻譯成中文的意思就是“你的損失可能超過你賬戶金額”， 當然在可能99.99%時間之內都不會出現損失超過你本金的可能性， 但投資人不知道， 好比我們聽到的所有世界上重大的金融風波， 每一次都是因為那些所謂百年難遇的小概率事件， 當然， 你知道站在所有所謂小概率事件後麵的實際上是一場場被精心策劃的血洗， 這個世界其實很少存在真正的小概率事件。
保證金交易製度的設計是哪怕你擁有天下所有財富， 或者說即便你的賬戶裏麵比如有1萬億美元的資金， 你如果從比如摩根大通購買一手原油期貨， 摩根大通依然會認為你向摩根大通借了20000美元用於購買原油期貨， 而不是你自己賬戶裏麵的資金。
全世界所有金融機構的主要收入都是利息，我們熟悉的銀行是這樣， 而類似高盛， 大摩這些金融機構也都是這樣，利息是所有金融機構的盈利核心， 金融機構設計產品的核心是隻要有可能， 當你開始交易的時候， 在你買入某個金融產品的時候， 你就會向金融機構融資， 而隻要涉及到資本， 你就要支付利息。
當然， 洋人在設計金融產品的時候都是考慮“公平”兩字， 所以如果你賣出比如原油期貨的時候， 你在發出賣出指令的時候， 你等於是獲取了一筆相應的收入， 這筆收入會存放到金融機構的存款賬戶， 但你獲取的利息是需要扣除金融機構的成本和利潤， 假設活期存款利息是2%， 可能最後給你的隻有0.5%， 而你在借款的時候則剛好相反， 比如貸款利息是3%, 你可能需要支付比如4.5%的利息成本。
保證金業務本質上是這樣一筆業務
假設保證金比例為 10%，（各種產品的規定都不太一樣， 但核心是一樣的， 都是按照一定比例或者固定金額在你賬戶的原始資本裏麵隔離出一筆資金作為你發出買賣指令的保證金，金融公司有權按照市場價格波動大小來調整這筆保證金的大小）
假設你存放了 1萬美元資金開戶
假設你買入一手原油期貨， 買入的時候價格是20美元一桶
在你買入以後， 你的賬戶會變成
開倉前：1萬美元資金
開倉當下：你擁有原油 1 手，1手原油對標1000桶原油， 因此市場價值為 20000 美元，而這20000美元是由比如摩根大通拆借給你，這是你的負債，你支付自己賬戶資金裏麵的2000 美元給摩根大通作為確保這筆總值2萬美元拆借資金安全的資金， 簡稱保證金， 你賬戶剩餘還有 8000 美元， 這是所謂的“可用保證金或者叫做可維持保證金”
在你開倉以後價格會上下波動， 隨著價格上下波動， 你的賬戶情況也會相應波動
假設原油價格從20美元上漲到40美元， 你的賬戶會變成
原油 1 手，市場價值變為40000美元， 其中20000美元由摩根大通拆借給你， 20000美是你的利潤， 摩根大通依然扣留你原本賬戶裏麵的2000美元作你開倉時候20000美元借款保證歸還的保證金， 在你的賬戶上麵， 你的20000美元利潤會歸入到可用保證金， 你的可用保證金變成 8000+20000利潤=28000 美元。
如果你在40美元選擇平倉， 你賣出原油，在你平倉的同時你借摩根大通的20000美元借款還給摩根大通， 因為借款還清， 你被摩根大通扣押的2000美元保證金也回到你的賬戶， 你的賬戶就變成 30000萬美元， 你通過交易獲取了2萬美元利潤。
假設原油價格從20美元下跌到16美元， 你的賬戶會變成
原油1手， 市場價值 16000美元，保證金 2000 美元依然被摩根大通扣留, 因為你借了摩根大通是20000美元， 現在市場價值隻有16000美元， 因此， 摩根大通會從你的維持保證金裏麵抽取4000美元來彌補摩根大通的損失， 你的維持保證金會變為 8000-4000虧損=4000 美元
如果你在16美元選擇平倉， 在你平倉的同時你借摩根大通的20000美元借款還給摩根大通， 這20000美元的構成是平倉所得16000美元+從你的賬戶裏麵扣除的4000美元，因為借款還清， 你被摩根大通扣押的2000美元保證金也回到你的賬戶，你的賬戶會變成8000-4000(損失）+2000（保證金歸還）= 6000美元， 你通過交易損失了4000美元本金。
如果原油價格繼續下跌， 比如下跌到14美元， 你的賬戶會變成原油1手，市場價值14000美元， 保證金2000美元， 維持保證金8000-6000虧損=2000美元。
有關各種金融產品的最低維持保證金是多少， 各家期貨交易公司， 期貨交易所， 各金融公司給出的都不一樣， 有些要求比如維持保證金不能低於初始保證金的比如20%， 如果低於20%， 投資人又不能及時補足保證金， 則比如摩根大通就有權利在未取得客人同意的前提下強行平倉， 以確保他借給你那部分購買期貨合約的原始本金的安全性， 我們假設摩根大通的最低維持保證金為500美元。
所以， 假設原油價格繼續下跌到12.5美元， 你的賬戶會變成
原油1手， 市場價值12500美元， 保證金2000美元， 維持保證金8000-7500=500美元。
這時候如果你不能馬上追繳保證金， 隻要原油價格跌到比如12.49美元， 摩根大通會啟動強製平倉機製， 你的原油合約平倉， 你的賬戶會變成
2000（原來鎖定的保證金）+499 =2499 美元。
理解了以上的保證金機製， 大家應該可以理解其實對於金融機構比如摩根大通來說， 他始終非常安全， 因為即便跌到了強製平倉線， 你賬戶裏麵還有差不多2499美元來保證摩根大通一開始借給你的20000美元可以毫無風險地收回。
而這就是保證金機製的幾乎全部運作機製， 金融機構以你繳納的保證金作為安全閥門給你一筆貸款幫助你完成市場買賣， 利用最低維持保證金機製來確保金融機構的貸款安全性， 而且金融機構還可以根據市場波動特征調整維持保證金的比例。
這麽完美的保證金機製又如何會出現漏洞呢？
