現在很多機構在總結中航油事件時總是說陳久霖犯了一個以有限收入賭無限損失的期權遊戲， 陳久霖錯判了價格等等， 這些評價其實
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都是事後諸葛亮，你在2005年以後比如看到原油價格上漲到超過140美元的時候評論陳久霖賣出36美元一桶的看漲期權似乎很傻， 但如果你不知道未來， 所有對曆史走勢的解讀是“自1978年紐約商品交易所上市原油期貨及，1981年倫敦國際石油交易所上市原油期貨以來，國際油價包括航煤、WTI輕油、 BRENT原油三種價格，平均價格沒有超過30美元/桶，即使在戰爭年代均價也沒有超過34美元/桶”， 在這樣的背景下你是否還認為陳久霖是個大笨蛋呢？
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根本不了解期權市場，期權市場賣出期權的99.99%都是全球最牛的金融機構， 你以為這些金融機構都是傻瓜， 都不知道他們賣出期權是以有限收入來賭無限損失！
陳久霖不是笨蛋， 他是一個梟雄， 你以為一個有能力讓公司資產在短短6年之內上漲超過700倍的人會是一個笨蛋。
看看當時陳久霖接受的高盛給出的期權組合策略
市場價格 34 美元，在當時看來，這個價格顯然是超級大頂。
我再重複一下因為戰爭年代均價不超過34美元/桶，自1978年紐約商品交易所上市原油期貨及，1981年倫敦國際石油交易所上市原油期貨以來，國際油價包括航煤、WTI輕油、 BRENT原油三種價格，平均價格沒有超過30美元/桶
賣出看漲期權 36 美元/桶， 陳久霖得到高盛支付的期權金
這個期權觸發價格比戰爭時期最高價格再高6%，比30美元均價高20%。
賣出看跌期權 31 美元/桶， 再得到高盛支付的一筆期權金
買入一個看跌期權 33 美元/桶，支付看跌期權的資金正好等於兩個賣出期權所獲取的期權金， 也就是說陳久霖擁有一個不需要花費一分錢就可以賺大錢的期權組合策略。
如果價格低於33美元一桶，陳久霖就可以行使期權，到期實際市場價格每低33美元一分錢就是陳久霖1分錢的利潤。
對於陳久霖來說， 隻要價格跌到33美元以下， 陳久霖就可以空手套白狼， 更加輝煌他的商業神話。
假設到期市場價格是31美元， 陳久霖行使他購買的看跌期權， 把原油按照33美元一桶賣給高盛， 可以白賺2美元/桶的利潤，如果價格跌到比如30美元， 他行使看跌期權賺3元一桶， 高盛行使中航油賣出的31美元看跌期權陳久霖賠1元， 但綜合起來陳久霖還是可以有2美元的淨利潤， 對於陳久霖來說， 隻要價格比33美元低就是包賺不賠， 而且這是一個不需要本金的生意， 因為支付這個買入期權的資本是通過賣出兩個期權獲得。
這個策略不是一本萬利， 而是無本萬利， 所以， 在陳久霖看來， 這就是高盛送給他的一份人生大禮， 這世界上竟然還有這麽好的金融產品。
因為在陳久霖看來34美元必須是一個石油價格的大頂， 所以， 在現實世界當價格漲到40美元/桶， 如果你不是從未來穿越到2004年， 作為陳久霖來說他當時的選擇
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認賠 4 美元/桶， 公司出現賬麵損失， 商業天才的聲譽轟然倒地。
2. 構築新的期權組合， 因為要彌補目前損失， 他加碼賣出42美元/桶的看漲期權， 同時買入原來數量37美元的看跌期權， 再賣出原來數量35美元的看跌期權，這個期權組合可以彌補第一次期權執行時候產生的資本損失， 因此從賬麵看公司不會馬上有損失， 而且如果未來價格再跌回37美元， 公司還可以賺錢。
而如此反複賣出的看漲期權越多，而價格又是直線上漲， 因此每一次到期陳久霖麵臨的損失都是越來越大，
而為了彌補下一筆期權交易的損失， 陳久霖必須再加碼賣出更多更高價格的看漲期權才能夠既彌補，而且這樣做還有可以有機會繼續把握住油價下跌帶來的潛在巨大利潤， 而這才是陳久霖賣出看漲期權份額越來越多的根本原因。
而且因為陳久霖和高盛他們簽的是場外合約， 因此， 理論上除了陳久霖和幾位交易員以外， 外麵根本不可能知道陳久霖在玩這樣大的資本遊戲， 所以， 很多總結根本都是胡說八道。
我總結陳久霖掉入高盛為他精心準備的陷阱而又無法脫身隻能越陷越深的根本核心是陳久霖
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相信原油價格一定會回落
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保持個人商業天才的美譽
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可以逃避被公司追責， 因為所有建立頭寸的資本都是通過期權組合獲取， 所有已執行期權造成的資本損失由新的期權組合獲取的資本金彌補
而所有這些想法的更大的核心就是人性的“僥幸， 恐懼， 貪婪和瘋狂”
隻是後來價格越長越高， 陳久霖又沒有其他辦法脫身， 所以他隻能通過不斷加碼賣出更高看漲期權收到的資金來彌補前一次期權被觸發的損失， 這樣最後才出現了追繳保證金事件。陳久霖裸頭寸是賣出看漲期權， 在期權交易裏麵， 期權購買方為了保證期權賣出方有足夠的資金在到期日進行交割， 因此， 當現貨價格一旦超過期權執行價格則每增加1元就需要繳納1元的足額保證金， 否則就會遭遇強製平倉， 而由此中航油才正式進入“死亡模式”， 最終轟然倒下。
其實， 陳久霖這種操作方式，我認識圈子裏麵很多朋友都在采用， 而且， 基本都是有驚無險， 想象一下， 如果不是高盛這班大佬聯合起來絞殺中航油，原油期貨市場的價格走勢肯定是所謂的“隨機波動模式”。而隻要是“”隨機波動模式”， 陳久霖早就不但脫身而且還可以賺大錢， 因為每一次的期權組合都是類似的， 都是比如當前市場價格46， 陳久霖就加碼賣出一個比當前價格高2美元的看漲期權， 同時買入一個比當前價格低1美元的看跌期權， 再賣出一個比當前價格低3美元的看跌期權， 也就是說在整個絞殺中航油的過程裏麵， 隻要市場有一次出現了比當時價格跌超過1美元的機會， 陳久霖就可以全身而退， 而在陳久霖被絞殺之前， 34美元就是原油交易曆史上的最高價， 而在絞殺陳久霖的過程裏麵， 即便價格衝高到了50美元，陳久霖介入新的期權組合以後， 在到期日的時候都沒有出現價格回撤1美元以上的市場怪現象， 市場波動根本不是學院派描述的所謂“隨機波動”， 因為這根本就是人為設計的價格走勢， 怎麽可能是隨機波動。
在2004年的時候， 中航油遭遇的是高盛布下的組合期權殺局， 我們今天晚上守著的是石油期貨價格， 似乎是兩個不同領域的產品， 但實際上因為衍生品的關係， 根本上都是指引者同一個東西， 那就是原油價格。
當下的人們都是按照正常邏輯對當前的價格走勢做出判斷， 所有站在未來評判過去都是胡說八道的觀點， 就好比到現在為止， 所有人類的正常邏輯原油價格一定會大於零， 但我告訴你， 很有可能今天晚上會創造曆史， 然後到了明天， 假設我現在的判斷成立，比如原油期貨交割出現了低於零的價格， 就會有無數聲音嘲笑在比如0.01美元買入原油的投資人， 而如果我現在的判斷錯誤， 比如原油價格沒有出現低於零的價格， 今天晚上在0.01美元買入的投資人將因為暴富神話同樣創造曆史， 而吹捧他們的和嘲笑他們的確是同一批人， 我隻是不知道最後出來的究竟是嘲笑的聲音還是吹捧的聲音。
現實世界的人們都習慣於指手畫腳， 那隻是因為他們已經看到了未來的價格走勢的關係，比如他們在今天嘲笑陳久霖的愚蠢， 隻是因為生活在2020年的他們知道中航油被絞殺以後的石油價格走勢。 但如果他們對於未來一無所知， 他們根本不知道什麽樣的舉動才是正確的。
艾斯曼， 你能夠理解我和你經常說的為什麽我從來不會在意我單筆交易的虧損與否嗎？ 因為本質上我每一筆交易我和所有參與者一樣， 我並不知道究竟是盈利還是虧損， 我和他們不一樣的隻是如果我錯了， 我就盡快離開市場， 盡一切可能減少損失， 如果我對了， 我就想盡一切辦法加碼， 加碼再加碼， 而如何知道我究竟是正確還是錯誤， 很簡單， 我的賬戶會告訴我一切，在比如我進場幾個小時以後如果我的賬戶是盈利的， 那就說明我是正確的， 如果我的賬戶虧損， 那就說明我是錯誤的， 我很少持有虧損的交易太長時間， 因為經驗告訴我， 在交易開始之初的虧損一般來說都是最小的虧損 ， 艾斯曼， 你不是經常想知道我如何可以在這個市場活得相對還不錯的核心原因嗎， 我現在所說的就是你想知道的， 就我所知， 這個市場99%的人采取的都是和我完全不同的策略”
