“高盛敢於布下這個“獵殺中航油的超級殺局” 有很多因素， 但最重要的實際上是“中航油和陳久霖違背了“寂靜深海法則”。
比如：
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表明上中航油也有一大堆的風險管理措施， 但實際上對中航油來說， 那些規則都是扯淡的玩意，公司怎麽做， 如何做都是一把手說了算， 陳久霖一個人身兼中航油股東會， 董事會， 監事會， 經理層四個機構的負責人， 所以， 研究透陳久霖一人等於搞定中航油公司。
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國人都愛麵子， 喜歡報喜不報憂， 喜歡不懂裝懂， 而偏偏陳久霖是其中的佼佼者，陳久霖出生湖北黃岡市浠水縣竹瓦鎮寶龍村，天上九頭鳥， 地上湖北佬， 湖北人血性，膽子大， 敢搞， 我年輕時候很多資本市場合作夥伴都是湖北人， 這些年中國響當當的名字裏麵諸如小米的雷軍， 奇虎的周泓煒， 人人網的陳一舟， 盛大集團的譚群釗， 高德的成從武，優視的何小鵬， 2.8億港幣購買雞缸杯的劉益謙都是祖籍湖北。一九八二年秋，二十一歲的陳久霖成為村裏有史以來頭一個考上北京大學的學生， 但陳久霖所學的專業和金融一毛錢關係都沒有， 他學的是越南語專業。1997年，在亞洲金融危機中，陳久霖接手管理中航油也並不是因為陳久霖的金融才華而是陳久霖的個性， 陳久霖這個人韌勁特別足， 可能是出生貧寒的關係，按照當時我們石油係統領導對他的評價“陳久霖有一股執著的闖勁”，陳久霖有關金融方麵的知識很大一部分來自於一個畢業於黃岡地區財校的中專生， 名字叫做程抱全， 這個人學曆不高， 但非常肯鑽研，在1984年英國布賴頓市召開的世界質量大會上，程抱全的《論關於用十種簡易數學計算法考核企業質量的經濟性》論文獲得了普遍好評，1986年他被國家科委評為國家級有突出貢獻的專家， 而這個人是陳久霖的良師益友， 陳久霖有關金融和經濟的知識可能超過一大半都是來自於程抱全， 但很顯然程抱全同樣對於期貨和期權是一個純外行， 在新加坡的短短幾年時間，中航油淨資產增幅700倍確實陳久霖功不可沒， 但基本都和他的個性和努力有關，和他的金融才華一毛錢關係都沒有， 2001年中航油在新加坡包裝上市，陳久霖也被《世界經濟論壇》評選為“亞洲經濟新領袖”，並入選“北大傑出校友”名錄。
中國人好麵子，報喜不報憂是傳統，在圍捕中航油的時點上， 高盛賭陳久霖會死扛， 因為當時中航油有好幾個項目正在執行， 比如收購新加坡國家石油公司股權， 與英國富地合資， 和淡馬錫合作海上加油公司， 與中東國家石油公司在新加坡合作儲油罐項目等等， 高盛賭如果陳久霖選擇平倉就會形成實際損失， 如果企業報虧， 上麵這些重要項目都有可能泡湯， 陳久霖的個人聲譽和未來都會受到影響， 當然， 這些項目究竟是怎麽回事可能這個世界上也隻有高盛知道， 結果這些項目確實完全困住了陳久霖的手腳， 陳久霖的反應完全在高盛預料之內。
“我和你之前一直在聊Black-Scholes期權定價模型， 現在你先告訴我你覺得Black-Scholes模型靠譜嗎”
“金融界一直在做有關期權定價的實證分析， 從數據看， 金融市場的期權定價和Black-Scholes 模型算出來的價格有超過95%的統計可信度， 所以， 我基本認為Black-Scholes模型是可信的。” 艾斯曼回答。
“嘿嘿， 95%統計可信度， 但要人命的常常就是那個5%， 你們這些讀書人都特別相信數學模型， 但你要知道期權市場的價格並不是模型算出來的， 而是交易員們拿錢買賣出來的，你們這些學生仔啊， 永遠要記住“ 金融市場並不是由數學驅動，而是由資本和人性驅動的，所謂人心難測，愛因斯坦可以推導出廣義相對論， 但他說比宇宙更大的是人性，人才是最不可預測的變量。”
“Black-Scholes模型的硬傷其實恰恰就是它的思維模式， 它是用繞道的方式解決了對於“人性和人心的研究”， 但因為是繞道， 為了解決定價問題， Black-Scholes模型有很多假設， 比如說價格服從正態分布就是一大硬傷， 就我自己的研究， 金融市場的價格分布大概95%確實是正態分布，但有5%的並不符合正態分布原則， 最典型的就是我一直和你說的強趨勢走勢， 你要記住我們能夠在市場上生存下來實際上就是對於這5%非正態分布價格走勢的把握， 記得海龜交易法則的創始人丹尼爾說過的那段話嗎“我95%的利潤來自於5%的交易， 你要明白我們每天交易的可能95%都是無效的，我們每天交易 為的就是等待那個5%走勢的到來”，但對於5%走勢的把握在統計學上麵是沒有辦法被證明具有可信度的， 所以， 在學院派看來， 他們眼中的市場運動就是“布朗運動”， 但真實的世界“布朗運動”大概可以定義95%的市場真實， 市場還有5%屬於非布朗運動， 因此在學院派看來完美的“Black-Scholes模型在我看來根本就毫無用處， 大部分市場交易員都沒有學過Black-Scholes模型，即便學過的， 也都是知其然不知其所以然， 你之前寫的那麽些推演過程， 我估計除非是這種學數理金融的， 基本沒有什麽交易員真正懂期權定價模型。你說了學院派的實證是市場交易的實際期權價格基本符合“Black-Scholes”的推導， 在我看來這不是“Black-Schlies”模型厲害， 而是交易員對市場的理解， 讓金融市場的“套利”不可能出現才讓大部分時候市場的期權價格和模型推測一致， 因為隻要金融市場的定價不合理就會存在套利機會， 而隻要存在套利機會， 交易員就會迅速出擊， 而他們的出擊又會迅速讓套利機會消失， 而套利機會消失則市場定價就重新變得合理， 所以， 真正讓學院派的Black-Scholes期權定價模型的實證研究證明有效是因為市場全體交易員對於“套利”這一價格發現機製的努力。
kevin 稍微停了一下“退一萬步說， 即便Black-Scholes模型管用， 它裏麵有當前價格，執行價格， 波動率， 時間和無風險利率5個變量， 你認為陳久霖會搞得清楚期權蘊含的真正風險嗎？實際上如果是場內交易，一個波動率就可以殺死中航油無數次， 也就是幸好陳久霖做的是場外交易， 否則陳久霖不知道早死過多少次了”
“高盛對人的研究非常厲害， 對陳久霖研究得非常透， 高盛判斷陳久霖一定會相信油價會下跌， 而且， 陳久霖在做油價下跌的期權上麵還贏過錢， 所以， 高盛給陳久霖推薦了一套如果油價下跌陳久霖可以不花一分本錢就可以賺大錢的所謂期權對衝策略”
也就是用兩個賣出看漲期權組合獲取的資金來購買一個買入看跌期權的組合期權交易模式。
