啟人訪談錄之一 “投資的力量 ”

投資的力量 一年，十三萬到四十萬蔡振武，一個在中國投資界特別是南方城市如雷貫耳的名字，廣東金手指投資谘詢公司的諦造者之一。2001年底出國，加盟某金融投資有限公司，征戰外匯市場，並成功地以投資的理念在一年的時間裏使投資資本從起初的十三萬澳幣暴漲到接近四十萬澳幣，在外匯領域再次用事實證明他的整體市場判斷的準確。本文將通過訪談的形式向廣大投資者展示蔡先生的投資思路，並希望給廣大投資者一絲啟諦。高啟人（以下簡稱高）：蔡先生，您好！首先祝賀你取得好的投資成績。我想就你在過去一年中的投資成績給廣大的投資人作一個介紹。蔡： 在2002年五月份，我投資了十三萬澳幣進入外匯市場，前後共買入了二百萬澳幣兌美元的多倉，平均價位在0.5600左右，持倉一年時間，目前已經平倉150萬澳幣，平均價格在0.6350左右。目前，還持有50萬未平倉位，目前已實現的贏利是11.25萬美元和近3萬美元的利息。另外還有4萬多美元的浮動贏利，如果全部加在一起，大概在一年的投資過程中贏利28萬澳幣左右。高：也就是說，大致上在一年的時間裏，你的投資贏利在百分之二百以上。從今天來看，你的這次投資應該是相當成功。但我知道，其實你的建倉位置並不十分理想，在當時，也承受了很大的投資壓力。我記得因為你的投資理念我還和一位客戶發生了爭執。當時，他也在同樣的部位買入了澳幣，但後來不堪投資壓力在0.54左右平倉出局。並向我抱怨我們對市場整體判斷完全錯誤，甚至抱怨你的投資理念。我自己當時記得最清楚的就是告訴他：蔡先生的投資判斷以年為基礎，而你以天的概念來進行衡量。我不好說蔡先生他一定準確，但至少你的判斷不夠公平和合理。而今天，時間證明，你的市場判斷應該是正確的。蔡： 確實會有這種事情出現，所以，在我的投資生涯中，我隻告訴別人，我如何看待市場，但我很少會讓人效仿我的投資行為。因為各人的財力和經曆都不太一樣。我的投資理念就是找到價值嚴重偏離價格的時候，作一些價值回歸的投資決策。在進行決策之前，我必須要考慮到可能出現的最壞情況，如果事情的變化超過了我的事前判斷，則我的代價就是我的這筆投資完全失敗。但這並不重要，因為它占我全部資產的比重很低。所以無傷大雅。但如果我的判斷成功，則它對我的總財富的貢獻一定大過這筆投資它本身的比重。高：記得當時澳幣出現了很大的回調。從0.5850一直回調到當時最低0.5281。能否講一下你是如何堅持過來的。蔡： 我的平均建倉價位在0.5600左右，但當在澳幣深幅回調時我的倉位並不是很大，當時我能夠承受的最壞位置大致在0.48左右。因此，雖然，澳幣有大幅度的回調，我並沒有太擔心。我在後來又陸續增加了一些倉位，這裏麵有一定的操盤技巧的原因。高：回顧一年的投資曆程，你能講一下你當初自己在最壞的情況下仍然能夠堅持自己的投資理念的理由嗎？蔡：首先，我聲明一點，對於美元當時的情況，我認為美元貶值是一定的，這裏麵主要的是美國在上世紀末的十年的高速發展而導致的經濟結構的畸形所致。這是結構性的深層次的矛盾，不管是自然界、社會還是經濟，有些規律性的東西是無法以人的意誌為轉移的。我幾乎用了差不多一年的時間搜尋各方麵的資料並進行加工和深化。因此，在最困難的時候，雖然我自己也承受了很大的壓力，但我相信，價值的力量和自己總體的市場判斷能力以及我資金整體布局的合理性，所以，最後我能堅持下來。高：其實我也一直在向客戶闡述你的投資理念，一個費時一年的投資決定一定要比一個三分鍾就拍腦袋的投資決定要理智和成熟得多。但現在許多投資者熱衷於短線的操作。你有什麽建議嗎？蔡：在投資領域，其實並沒有完全的對錯之分。長也罷，短也罷，價值也好，價格波動也好，我們的最終目的是贏利。但我個人而言，對於一些小資金的持有人，或者事業剛剛起步的投資人，可以更多的利用外匯市場的杠杆原理做一些短線的操作。應該說，在這方麵也有一些成功的範例，但這種操作所承擔的風險確實是比較大的。我想對於已經事業有成的投資人，我們所追求的已經不再是資金的快速增值，而是如何使我們的整體資產能夠平穩地增長。追求高風險的報酬並不是我們的第一目標。對風險的控製應是第一位的。這種情況下，我的方法可能更好一點。高： 我看好象你的大部分頭寸都已經平倉，能否在最後講一下，你目前對外匯市場的看法。蔡：我強調的是價值和價格的偏離。美元在目前的情況下，我個人認為至少已經到達了價值和價格的平衡點。所以，當初我入市的買入理由已經消失，也許未來美元還有一個被價值低估的過程，但這對我已經不重要了，我現在要做的就是離場，然後等待那一天的來到。再入場交易。短期來說，澳幣在短時間內到底走高或者走低隨機的成份，市場的成份更多一些。說心裏話，在目前的整體國際局勢下，我不會永遠持有弱勢美元的策略。高： 你的意思是目前你會退出市場，請問你下一步有何打算？蔡：這將又是一個漫長的等待過程，價值和價格由於市場力量的作用，在大部分情況下總是處於背離的狀態。但目前，美元已經從它的被高估階段走向了一個價值和價格平衡的區域。目前，美元是否被低估還沒有足夠的證據。也許對於某些幣種，目前是存在一些機會，比如你們已經研究了很長時間的瑞士法郎，但總體來說，市場仍未到達可以被足夠扭曲而反轉的地步。在現在階段，我個人會離場，我會一直等到美元被完全充分低估，又被市場充分扭曲以致於市場無法維持的時候再進場，市場到哪種地步，也會有許多的市場跡象。我個人認為，目前還不是。所以近段時間內我會一直離場。高：我想總結一下你的投資理念。投資就是尋找價值被完全低估或者高估的產品買入，然後耐心持有到價值和價格基本吻合的區間離開市場，等待由市場導致的另外一個扭曲終點的產生以後再次進場。最重要的是作好合理的資金管理，並不追求絕對的市場高低點，以投資的角度介入高度投機的外匯市場。 蔡：大致上就是這些吧，我的投資風格和理念總體上講就是追求產品或者商品的真正價值，另外，就是技巧和手段的問題，這當然也很重要，但我個人相信，除了價值以外，我最關注的是資金的整體布局，和事前的深入研究以及投資過程中的堅持。高：謝謝蔡先生！