全球都在“搶”，這個金屬的價格...能瘋多久？

隨著國際金價突破每盎司4100美元，黃金今年以來價格漲幅已超過50%。值得注意的是，黃金領銜的有色金屬板塊，近期表現同樣強勢。

其中，銅作為“工業晴雨表”格外引人關注。近期，隨著上遊供應端擾動明顯，全球進入了“搶銅模式”——10月以來銅價持續高位運行，一度創下15個月以來的新高。

賺錢效應更明顯的資本市場，有色金屬板塊今年以來格外亮眼，其漲幅甚至領先於半導體、硬件設備，銅板塊更不乏紫金礦業、江西銅業、洛陽鉬業等翻倍牛股。

銅的潛力似乎不止於此，高盛更是將銅稱為AI時代的“新石油”。熱錢湧動之中，銅還能被瘋搶多久？



圖/圖蟲創意

“新高”背後

持續高位的價格，成為全球“搶銅”的一個重要縮影——10月倫敦金屬交易所（LME）期銅一度創下15個月以來持續高位；國內方麵，滬銅主連合約9月30日收盤報83265元/噸，創下2024年6月以來新高。

中國香港金融衍生品投資研究院院長王紅英告訴中國新聞周刊，近期銅價快速上行並創出多月新高來自三個結構性原因：供需缺口擴大，AI算力與全球電力投資拉動銅需求；美聯儲降息周期開啟，美元貶值；避險情緒升溫，金銀比價帶動銅價。

而近期銅價的急漲，直接原因是供應端的“黑天鵝”事件。

國慶前夕，印尼Grasberg銅礦因事故停產致供應中斷。該礦區是全球主要的銅礦和金礦產區之一，每年銅產量相當於全球總產量的約3.5%。而有業內人士解釋，因為銅的供需本處於緊平衡的狀態，即便是1%左右的供給變化，也可能會導致供不應求。

基於此，高盛等機構將此事定性為“黑天鵝”，並預計未來12個月至15個月內將造成50萬噸的銅供應損失，占全球2%，產能最快2027年恢複。

不僅是礦端“短缺敘事”被強化，從需求端看，全球顯性庫存處於曆史偏低水平。國內“金九銀十”傳統消費旺季疊加產業政策扶持，使得電網投資、新能源及家電等領域對銅的剛性需求形成支撐。

進一步看，近日銅價上漲也並非簡單的短期波動，而是中長期的趨勢使然。

“銅是未來的新石油。”高盛在今年9月25日發布的研報裏如是形容。高盛指出，電網升級、AI與新能源三大需求形成“三重共振”，正在重塑銅的需求格局。

銅不僅是簡單的工業金屬，更在產業升級的過程中發揮重大作用，尤其在新能源和算力領域的關鍵作用愈發凸顯——新能源汽車用銅量是燃油車的數倍；AI的運轉根基是算力，而算力的實現從芯片到電網都高度依賴銅。

但銅的供應，卻難以“跟上”需求的爆發式增長。高盛在研報中指出，新銅礦勘探開發周期長達5到10年，過去十年投資不足導致2025至2030年全球銅礦供應年均增速僅1.5%，疊加智利、秘魯等主產國的地緣政治風險，供需缺口持續擴大。

更深層看，銅的金融屬性也在本輪行情中有了生動顯現。

銅和黃金同屬有色金屬，價格走勢和宏觀基本麵密切相關。期貨行業資深人士、西安交通大學客座教授景川對中國新聞周刊分析，對於銅來說，金融屬性與美元流動性重新主導其定價邏輯——銅與黃金、比特幣構成的“再通脹組合”交易頻次增加，美聯儲政策路徑、美國實際利率及美元指數對銅價的瞬時衝擊效應明顯放大。

“國際金價刷新4100美元/盎司紀錄，白銀突破50美元/盎司，大宗商品整體獲得對衝‘硬資產’資金流入，銅作為‘經濟晴雨表’被同步增配。美元回落、風險情緒升溫的宏觀預期，直接推升銅的金融屬性溢價。”景川解釋。

股價狂飆

資本市場對銅的反應，甚至更為強烈。受產品漲價、下遊需求增加等因素影響，近期多家有色金屬板塊上市公司股價出現明顯異動。

以10月9日為例，A股市場有色板塊集體爆發，掀起漲停潮，其中，江西銅業、北方銅業、紫金礦業、洛陽鉬業、山東黃金、贛鋒鋰業等16隻個股漲停。

而拉長時間維度，2025年以來至10月14日，有色金屬板塊漲勢強勁，板塊漲幅為69.34%，甚至領先於火熱的半導體（漲幅56.76%）板塊。

對此，王紅英直言，有色金屬板塊上市公司過去一段時間保持較為穩健的上漲行情，直接得益於黃金、銅等相關金屬價格上漲帶來的公司營收增長與利潤提升，進而推動相關板塊股價進一步走高。

具體看，銅板塊概念股涉及銅礦開采、冶煉、加工及應用等多個環節。其中有代表性的上市企業包括全球第四大銅礦企業紫金礦業，國內陰極銅生產龍頭、銅資源儲備居首的江西銅業，擁有剛果（金）TFM、KFM等頂級銅鈷資源的洛陽鉬業等。

這些有色板塊的龍頭企業，在今年實現了業績與股價的雙重爆發式增長。

以紫金礦業為例，截至10月14日收盤，其A股年內股價漲幅達99.47%。公司同樣在今年9月實現港股上市，上市首日股價即暴漲超60%。對應業績來看，2025年上半年紫金礦業營業收入1677.11億元，同比上漲11.50%，歸母淨利潤232.92億元，同比上漲54.41%。

再看江西銅業，今年以來公司A股股價漲幅達92.41%，港股股價漲幅更是高達179.89%。從業績來看，公司2025年上半年營業收入2569.6億元，同比下降4.9%；歸母淨利潤為41.7億元，同比上升15.4%，實現“減量增利”。經營而言，公司陰極銅、銅加工產品、白銀等主要產品產量均同比增長，經營現金流淨額為28.71億元，同比增長159.2%。

不可忽視的是，銅業股市場情緒的升溫，也來自政策層麵。

2025年1月21日，工業和信息化部等十一部門正式聯合印發《銅產業高質量發展實施方案（2025—2027年）》，充分體現了銅產業對製造業重點產業鏈發展的重要支撐作用；工業和信息化部等八部門於2025年8月28日聯合印發《有色金屬行業穩增長工作方案（2025—2026年）》，提出2025—2026 年有色金屬行業增加值年均增長5%左右。

更進一步看，這些政策旨在通過淘汰落後產能、推動現有產能降本增效、提高行業準入門檻等方式，優化銅冶煉行業的產能結構，促進銅產業向高端化、智能化、綠色化方向發展。因此被視為行業“反內卷”的重要信號，這同樣在一定程度上為有色板塊的估值提供想象空間。

波動加劇，注意投資風險

另一個重要的問題是：銅價的漲勢還能持續多久，或者說，銅價有可能對標黃金、走出持續猛漲的行情嗎？

值得投資者注意的是，即便是長期的供求邏輯缺口明顯，短期來看銅也不盡然“穩了”。高盛研報提示，雖然長期看好銅價，但認為市場短期內仍將保持供過於求，短期價格上行空間受限。

另一方麵，市場始終存在不確定性波動。就在10月11日，銅價迎來“暴跌”，10月11日特朗普在社交媒體威脅“若中國不撤銷金屬出口管製，11月1日起對華全部商品加征100%關稅”，當天LME銅盤中一度暴跌逾5%。

王紅英分析，銅價在上漲後出現大幅下跌，直接原因是短期內政策等外力影響：特朗普近日針對中國金屬出口管製措施表態將進一步提高關稅，導致市場預期反轉；市場一方麵存在供給缺口，另一方麵庫存銷售因關稅影響出現滯緩，從而導致銅價暴漲後暴跌。

與銅價“同此涼熱”，有色板塊相關上市公司亦受到較大影響，銅業股高位回踩，甚至一度出現較大跌幅。王紅英提示，短期銅價的震蕩，也導致該板塊上市公司出現較大的短期震蕩行情，因此投資者在對相關上市公司進行投資時在市場風險之外，也應注意短期的價格風險。

比如江西銅業在2025年半年報提示風險稱，由於銅、黃金、白銀等金屬的資源稀缺性，受全球經濟、供需關係、市場預期、投機炒作等眾多因素影響，價格具有高波動性特征；洛陽鉬業亦提示，公司主要運營項目分布於中國、剛果（金）和巴西等國家和地區，要麵臨一定的地緣政治及政策風險、匯率風險、流動性風險。

不過，回歸到銅的基本麵，其上漲趨勢仍在。王紅英判斷，從結構性因素看，中長期銅市場仍大概率維持較穩健的多頭態勢。

方正證券判斷，預計2025年四季度銅礦供給增速可能轉負，2026年行業供給緊張格局基本確定，短期供給擾動成為核心催化劑，中長期邏輯順暢，看好銅價上漲趨勢。

“長期看，新能源用銅占比將由11%升至25%，銅礦公司自由現金流持續改善，板塊‘周期公用事業化’估值重塑尚未結束，回調後仍有一定的戰略配置價值，但投資者仍需注意其中的市場波動風險。”景川補充。