國際貨幣市場的股票二級市場類比

上節講到，美國聯儲主席與國防部長聯手組織美元戰略。二戰後歐亞大陸沒有那場戰爭沒有美國身影的，而且戰火是此起彼伏。因為歐亞大陸戰事頻繁，儲蓄不安全，而北美和平無戰事，資金儲備安全。90年代，美國國防部長將資金趕入美國後，聯儲再降息，把進入美國的資金往股市中趕，如此一來，各種無實質性的概念股紛紛IPO，股價收益比高到天上去了，股市泡沫還是一個勁地吹脹。結果是美國IT業融資容易，各IT公司燒錢試驗不同商業模式和研發，為美國IT商業化著實地積累了技術和人力資本，造就了美國IT業獨攬風騷的輝煌。

 

為什麽美元就像一個燙手山芋，拿在手上難受還扔不掉呢？這要回到美元與黃金脫鉤說起。布雷頓森林體係以美圓作為國際貿易結算單位，成為加入國際貿易國家必需的交易媒介和儲蓄手段，所以，隨著國際貿易增長，美元在國外的儲備越來越多，多得超過了美國黃金儲備以後，美元就與黃金脫鉤了。與黃金掛鉤前，美元等價於黃金，是實實在在的美國資產信用證棬；美元與黃金脫鉤以後，這美元還是美國資產證棬，隻不過這個證棬隻能證明你擁有美國資產的權益，但不能要求美國給你黃金兌換美元。這就相當於你在股市上買了某公司的股票，你不能跑的那個公司要求退股，你隻有分紅的權益，不想要隻能在股市上轉手股票，這個股票市場，我們稱為二級市場，有別於IPO一級市場。美元的一級市場，就是美國的貿易逆差。

 

股票分紅利，美元經由賣美國債棬取息，非常類似。由於國際貿易的增長，美國境外美元積累越來越多，開始是歐洲美元，以後是日本美元，中東的石油美元，現在加上中國的外匯儲備。這些美元你在二級市場上怎麽轉手都可以，但你不能要求美國必須給你黃金白銀收回美元。與股票類似，美國要給你紅利，這個紅利有兩種，一種隻債棬利息，一種是美國股市的紅利，即你要把它轉為美國金融資產來分紅。

 

現在來分析一下人民幣匯率。美國指責中國操控匯率，要求人民幣升值，那麽，升值就不是操控了嗎？顯然還是操控，所以，順應美國的要求到頭來美國的操控借口依然在，明天還可以以這個借口再要求人民幣貶值。如此說來，要不操控，就得浮動匯率，浮動匯率就得建立人民幣“二級市場”，即你想用人民幣到中國人民銀行按匯率換美元，或者用美元換人民幣，中國人民銀行沒有義務兌換，就跟美國沒有義務用黃金來兌你的美元一樣。你得找市場上誰需要換的，按協商的比率互換就是了。當然，這個市場要規範，否則就是黑市了。中國人民銀行當初收一美元時付出了八元人民幣，你今天說升值了，用五元人民幣到中國人民銀行換回一美元，中國人民銀行能幹嗎？除非經過一定時間的人民幣低利率和美元的高利率，由於人民幣增值慢而美元增值快，那麽人民幣升值後再兌換中國銀行才不吃虧，這是著名的匯率利率對偶關係。所以，建立人民幣貨幣市場是人民幣浮動的基礎，而人民幣貨幣市場的建立，必須有眾多的交易者，使得沒有任何一個交易者能控製和左右市場價格，即交易市場不能隻是中國人民銀行和美國聯儲兩家，不能是霸盤市場或壟斷市場（中國人民銀行壟斷是另一回事，誰叫它發行人民幣呢）。想想亞洲金融危機，對衝基金基本是霸盤市場，把幾個國家的貨幣信用全都衝垮了。

 

人民幣市場的建立，應該是雙向的，其一是中國按照世貿承諾讓外國銀行經營人民幣業務，相應地外國也應該讓中國的銀行到其國家經營銀行業務。隻有國外遊資不能家隨意左右人民幣匯率的時候，才可以有真實的基於貿易的人民幣市場匯率，才可以談沒有中國操控的人民幣浮動匯率。這個市場的建立，當然要求境外銀行有相當的人民幣儲備。

 

要求中國不操控匯率，就是要求人民幣與美元脫鉤，這於美元與黃金脫鉤一樣。中國沒有義務兌換美元才是不操控人民幣匯率。即人們能把人民幣拿到境外去用，不一定非得在中國換成外邊再出國，那時人民幣浮動就順理成章了。

 

境外人民幣估計東南亞最多，香港應該盡快建立人民幣期貨交易市場，促進人民幣在東南亞的流通。

 

話又說回頭，美國不是一樣由聯儲主席和國防部長聯手操縱美元匯率嗎？美國說的那個市場，不是他一家獨大的莊家市場嗎？說是市場價格，其實不還是美國政府操縱價格嗎？隻不過，操縱手段不同而已。美國操縱美元也就算了，又來操縱人民幣就沒道理了。想讓人民幣浮動，就幫著推動人民幣國際流通吧。