正文
第四節：與經濟規模相配套的貨幣總量及其白銀準備的匱乏
“申匯”現在是個陌生的詞匯，在1949年以前，如果你參與經濟活動，那你是天天和這個詞接觸的。它的意思是“在上海議付的匯票和本票”。它首先是一張票據，不是現銀，第二，它的議付地點在上海。出票人在上海，在北京，在重慶，這個都不是問題，關鍵是票據最終要在上海議付。所以才叫做申匯嘛！理論上當然也可以有“京匯”“渝匯”，但是實際上不需要。一張重慶開出的申匯票據，如果你半路上想在漢口拿錢，自然可以在漢口的錢莊，銀行裏貼現。當時的申匯市場是全國性的，任何有信譽的申匯票據都可以在全國任何一家錢莊，票號，銀行買賣。這個申匯市場的龍頭就在上海，因為絕大多數的申匯是上海簽發，上海議付，最後在上海結算，收回銷毀。當時上海是全國最大的金融中心，整個19世紀再加上20世紀的前50年，共150年間上海的錢莊數目就一直維持在50-120家之間，在全國除了山西票號，和後來的銀行，無可與之爭鋒者。這個所謂的申匯其實就是準貨幣，是中國經濟正常運行所必須的血液。這血液有多少呢？
來看申匯的結算。在1930年代銀行搶奪了錢莊的結算權之前，上海票據結算一直由錢業公會壟斷。這個錢業公會就是錢莊的行會。每天的到期票據都在這裏對衝抵消，餘額以寶銀結算。寶銀重50漕兩，成色985.88，50兩寶銀裏的純銀相當於52.7兩紋銀（935.374）裏的純銀，所以結算的時候50兩寶銀可以當作52.7兩來計價，升水2.7兩，故稱為“二七寶銀”，是上海錢莊的專用結算工具。也可以不用寶銀，再開一張票據作為結算之用。這個牽涉到信用這個金融運行的根本，看似簡單，其實很難的。真金白銀作為最後的結算工具容易得多。隻是你能拿出多少呢？當然這是後話，現在要搞清的是申匯的結算金額到底是多少？上海錢業公會的正式結算數據從1925年才開始有記錄。1925-1929年的五年數據，平均起來一年上海錢莊的申匯“匯劃”125億規兩。所謂“匯劃”是指隔天進帳。若是要想當櫃立刻進帳，那隻有到外國銀行去議付，這種匯票叫做“劃頭”。[1]現在準貨幣的數額出來了， 起碼125億規兩以上。但這隻是1925以後的數據，之前，隻有老人們的回憶，據說在此之前20年，上海錢業結算的匯劃隻有一半的金額。就是說1905年左右，中國經濟裏的貨幣供應量大概60億規兩，那麽我們可以大致推斷，1913年左右的數據是70-80億規兩。
再進一步深入下去，準貨幣歸根到底還不是貨幣嘛！它是要以貨幣做準備金的嘛。那麽這七，八十億規兩的準貨幣到底有多少準備金做保證呢？銅錢自然被排除，它是零售支付工具，從來不是結算工具；銀元主要的還是用於支付，不是用於結算。當然實在寶銀緊缺，銀拆高漲，洋厘低落，銀元理論上可以回爐變成寶銀。但是中國近代金融史裏白銀變成銀元的事情大量發生，銀元變回寶銀不太聽說。越到後來，銀元的使用量就越大，是當時中國城鎮的主要支付工具，同時還要做鈔票，存款準備金。一般而言，即使到了寶銀緊張的時候，也是從外麵進口白銀來應對，很少直接用銀元來做結算的。[2]那麽可以用來做這個七，八十億規兩的結算準備的銀兩到底有多少呢？我們來看幾個數據：
1883年年初的上海金融恐慌到2月7日初步穩定下來後核算，整個錢業虧空160萬規兩。就是說1月12日那天要是有這個160萬規兩墊著，這個危機本來是可以避免的。到了1910年橡膠風波的時候，上海道台向外國銀行借款350萬規兩衝抵拆票，再挪用了庚子賠款400餘萬關兩，注入錢業，勉強支撐住了上海錢業不再繼續崩盤。後來朝廷查下來，收回200萬，上海錢莊立馬倒成一片，隻好由商會出麵再向匯豐借200萬規兩補足。可見當時的市麵七，八百萬規兩的周轉是必須的。1911年辛亥革命時外國銀行停止拆票，盤點下來總共放款數800萬規兩。[3]1931年，“一二八”事件，日本銀行聯合製裁中國，造成隔夜拆借利率飆升，上海錢業集資1583萬規兩，保住了金融結算的正常運行。
這樣看來，從1880年代到1930年代，支持申匯結算的上海寶銀準備金一般都在二，三百萬規兩到二千萬規兩之間，隨著時間的推移逐漸增長。而同時期上海市麵的整個白銀庫存即行話所謂銀底，洋底也不過在八，九百萬規兩到1億規兩之間。[4]說出來你不相信，100多億的經濟就是靠這點錢來維持。當然外埠也有自己的同城結算係統，也會維持一定的結算資金和流動資金，[5]全國的數字我沒有，上海數字的代表性已經足夠了。說明了什麽呢？說明中國是資金極端繃緊的國家。雖然當時中國還有黃金2000噸左右[6]。當時上海的標金市場是世界第三大黃金市場，僅次於倫敦，紐約。年交易量，1930年代初達到1-1.5萬噸。2000噸黃金準備應付這些交易已經夠吃力了。從來沒有聽說過用黃金來做申匯結算的。[7]
想想我們中國，我們這個民族選中了這塊土地來謀生，有幸，也有不幸。一個不幸就是貨幣一直短缺。這麽大一個經濟盤子，無論有多少貨幣，一均攤總是不多的。我們又沒有金山銀山，銅山以前倒是有過的，海外貿易一來就流失的差不多了。所以我們8世紀就有匯票了，12世紀就有紙幣了，都是世界第一。你也許感覺到自豪，我卻從中體會到了苦澀。好容易熬到了金山銀山的出現，都在人家地盤裏，人也不白給，得拿血汗去換。吃辛吃苦500年，到1910年，也不過12億庫平兩。12億兩，農村就根本指望不上，它一直就在用銅錢，甚至貨貨交易。城鎮才能看到些白銀，還不能全部用白銀，基本日常生活裏用的是銅元，銀毫。銀元是用來做大額支付的。當時所有大額交易都是以兩計價，以元支付。而真正幾千，幾萬的現大洋支付基本就沒有，除非你發軍餉。當時的老百姓手上弄幾塊，甚至幾十塊現大洋都不是件難事，去趟錢莊，銀行就是了，但是幾百，幾千，幾萬的，一定要用匯票。而作為中國金融中心的上海，其白銀準備就是可憐巴巴的這麽一點。那麽你不是有12個億嗎，從內地多調些白銀來不就行了？那就要以農村的金融蕭條做代價了。1930年代，白銀往上海走（原因後敘），到了1934年上半年，上海積聚了有史以來最大的白銀儲備，將近5億兩。那麽30年代中國農村是什麽局麵，普遍的錢荒，市麵上看不到錢，連銅錢都沒有了，富人都沒錢，窮人就不用說了。有些地方開出月息10%居然借不到錢，雞蛋都成了貨幣。30年代的農村破產和白銀流向上海大有關係，所以要鬧革命嘛！這個革命你要是放在1912-1925年之間，鬧不起來的。就是說以中國當時的白銀儲備量對應當時的中國經濟規模，1億兩上海白銀儲備差不多是個極限，再多經濟就要崩潰的。1911年到1925年的上海白銀儲備平均起來就是5000多萬規兩，前期不過3000多萬，甚至更低。那麽用1000多萬規兩結算，5000多萬規兩儲備來保證80-125億一年(330天算)，2500萬-4000萬規兩一天的經濟運行？這個戲法怎麽變呢？上帝，或者說天意真是個天才的魔術師。
[1]匯劃的精髓就在隔天進帳。隔了一天，可以做對衝的莊票就冒出來了。這樣餘額劃頭部分就少多了。現銀解付的壓力自然小了。這是中國金融界應對現銀不足的傳統辦法。
[2]廢兩改元之後，銀元就成為中國的本位幣，支付，結算全是它了。饒是這樣還出了1000元一錠的廠條專門用於結算。說明當時的中國用一塊一塊的銀元做結算的確是個麻煩。
[3]這是洋商銀行的拆票數據，加上華商銀行的數據，當時銀行對錢莊的拆票應該在1000萬規兩左右。
[4]上海的白銀存底一般有三個作用：最後清算，鈔票準備，外匯及黃金期貨保證金。
[5]上海是現碼頭，是所有債務的最終結算地，必須用現銀結清。外地不然，可以用申票結算。所以外地的現銀準備是不多的。
[6]這是我根據上海標金市場的交易量估算的，至今沒有找到直接數據來源。
[7]外埠有用黃金來做對外貿易結算的。
所以你說的“經濟就是有組織地進行的”這個觀點，我主觀認為不對，但是我沒有能力反駁，我隻能正麵敘述我的理解。比如我理解市場的有效性恰恰在於它的無序性。一旦有序，市場就轉向無效。這個和你的觀點不同。今後我要是真發血性讀經典的話，我可以自己驗證自己的觀點。錯了就改。
市場是誰，這個話題很沉重。所以要開放邊界，讓寡頭們去博弈。前天去美國，加了50毛一升的油，加拿大是1塊。沒辦法，如果全世界的石油公司都可以在加拿大做零售會好一點。當然這是我的一廂情願。
公債市場從北洋開始的。私債也有，宋子文，張靜江都發過私債。不過20，30年代的中國債市主要是玩公債。
麵向工商業的中長期貸款在新式銀行出現之前是沒有的。沈宣懷的通商銀行是第一家華資銀行，工商業貸款不多。後來出現的華資銀行觀念比較新，也相信工業救國，向工商業貸款比較多。陳光甫是一個，金城銀行的周作民是一個。天津化學工業最初是周作民投資搞起來的。
民族企業的資本從哪裏來的？主要搞集資。官股在裏麵集資不象集資，貸款不像貸款，因為它不允許虧本，所以後來都退出了。主要是民間集資。國民黨發過建設公債，
在申城最終結算的商業匯票？
按現在的術語說，就是有抵押的短期信用貸款，用於為貿易提供融資，
屬於信用貨幣的一種，而用於結算的白銀就是基礎貨幣。
可以想象商家用這種信用貸款補充流動資金，那廠家是否也用匯票支撐流動資金？
當時有沒有中長期的債券市場，我所知道就是子夜裏麵描寫的公債市場，
有沒有麵向工商業的中長期貸款，記得親近商人，敬遠官僚的陳光甫就是喜歡給紗廠麵粉廠貸款，
其它大銀行應該也向工商業放款，可能都是支持自己的關係企業，一榮俱榮，一損俱損。
當時工礦企業似乎都是官僚士紳辦的，他們的資金從哪裏來，來自地方稅收或發行公債？