獅子和大象爭奪背後的思考

這是發表在2005年年初的一篇文章， 希望表達的是我們應該從哪個角度來觀察市場和把握市場。 如何從一些市場細節中了解和發現市場的真正動向。 近段時間， 市場拉鋸非常厲害， 有些投資人有點暈， 可能不太清楚市場到底會如何走， 相應的交易把握就容易出問題， 今天， 想就這段時間市場的熱點和大家分享一下自己的看法。 拋開占市場大約交易量 5%的實際國際貿易的需求以外， 其他的交易人都是以投機或投資為目的。這類人群粗略地分一下， 可以分成3種， 他們分別是各國的央行， 大的投資基金， 還有就是大量的中小投資人， 對於市場的方向的決定， 前兩者起絕對作用， 第三類基本上是推波助瀾或者充當炮灰的作用更大一些。 因為聖誕假期的原因， 從2004年12月開始到2005年1月的第一個星期為止， 基本上歐美的一些大基金的主要交易都已經停止， 能夠正常工作的大一點的隻有亞洲的央行和亞洲的一些大的財團， 由於人民幣暫時不能自由流動加上中國的海外投資非常有限， 所以， 在這段時間， 對匯市起決定作用的應該主要來自於日本的買賣力量。 這是對於作案時間的一種推斷。 從動機來看， 由於每年的3月份和9月份是日本企業的年結和半年結， 所以， 在歐日的高位 140以上， 大量的日本企業賣出歐元買進日元是非常容易想象到的一種正常的企業行為， 目前， 日本企業在整個歐洲的投資大約有6000億歐元之多， 在流通量相對小的2005年的第一周， 大量的日本企業的歐元拋盤和日元買盤是非常容易引起一輪跨度非常大的歐日的下跌， 從直接盤來看， 就是歐元的快速下跌和日元的快速升值， 所以， 我的第一個推斷就是2005年初的這輪歐元下跌行情和基金和央行的關係不大。 在2005年的第二周開始以後， 也就是大的投資基金的主要買賣手上班以後看到的情況就是歐元在1。30左右， 日元在102。00 左右。 接下來談一下這些大的基金對於今年美元走勢的看法， 美元的雙赤問題是一個對美元非常不利的長期因素， 但中期來說， 包括美國2004年底的國土投資法對於海外資金回流的吸引， 美國和歐洲的債券收益的變化， 以及美國目前還在一個升息周期裏麵， 還有美國政府也在有意識地希望改善他們的財政赤字問題， 因此， 中期來說， 美元有走強的理由和要求， 但由於歐元的55周平均線的位置就在1.2500 左右， 以1。30的入場位置看， 明顯的大買賣手的積極性不是很高，所以， 大的基金暫時的交易和進場衝動都不是很足， 但缺乏了這股主要力量的推動， 市場很難形成明顯的趨勢， 市場的牛皮特征非常明顯。 如果通過分析， 我們減掉了這樣一個起決定作用的大的買賣力量的介入。 那2005年以來的20多天的交易動作和交易方向基本上應該由歐洲央行的力量和日本央行的力量來決定。由於目前中國人民銀行對中國人民幣保持貨幣穩定的態度比較堅決， 所以， 對於日銀來說， 想辦法維持日元和人民幣的幣值關係尤為重要， 從市場的心理反應來說， 日銀還是想試圖保住 100 這個大關， 所以，盡管由於年結的關係， 日元有非常大的升值壓力， 但日銀還是非常積極地部署資金進行幹預， 避免日元過於升值。 但歐洲央行的態度也非常明確， 正如他們在講話中表明的那樣， 他們認為亞洲貨幣應該更多地承擔起美元貶值的責任。 對於這句話的理解， 我個人的意見是歐洲人認為，不管歐元對美元升值到那個地步， 但歐日盤不能繼續上升或者歐元能夠有所回調， 那日元回調不能多過歐元， 這才是承擔責任的真正表現。 但日銀對此就很不以為然，我就是無論如何不讓日元升過100， 至於歐元到底是升還是跌， 我不管。 這樣的結果就是雙方在外匯市場各展神通， 相互較勁。 因此， 這一段時間， 從盤麵觀察， 美元走強都在亞洲交易時段發生， 到了歐洲時段這樣的走勢延續不下去。 而且， 最明顯的連續突破重要的市場技術位的主要是在瑞士法郎， 時間也都在亞洲時段。 以此推測， 日銀主要的部署在日元和瑞士法郎兩個盤口上， 在 102 以下積極買入日元， 這是對日元的直接幹預。 同時， 在亞洲市， 推動美元對瑞士法郎升， 試圖扭轉市場做多美元的情緒和方向。 而歐洲央行的部署主要還是在歐元， 時段主要在歐洲時段， 表現就是壓住歐日交叉盤， 盡量不讓這個盤口起來， 你日元貶值， 我歐元就要努力貶得更快。但結果看， 歐洲央行的動作因為歐元所處位置的原因， 市場的反向不是非常熱烈， 表現到盤麵就是歐日盤還在亦步亦趨地往上運動。但是這種不合拍的動作以整體貨幣市場看， 就是各直盤/各主要交叉盤之間的相互呼應非常弱， 或者就是根本看不到。 上周歐元突破往下， 歐日交叉盤不配合， 這一周， 歐日交叉盤突破往上， 歐元就是不配合。 這種相互之間的不配合演變到最後就是所有的突破都是假突破。 這樣， 簡單地追高進場的交易動作， 一有疏忽， 就會虧錢， 處在一個非常不利的市場部位。 由於日銀和歐洲央行雙方都各持己見， 所以， 這種局麵有可能會延續下去， 一直到新的市場力量的介入， 或者， 在談判桌上取得一定的統一意見以後才會有更大的新的變動。 現在匯市的情況和50年代中國支持北韓和美國開戰一樣， 在戰場上， 雙方各自指揮自己的資金進行作戰， 爭取在談判桌上取得一個更好的位置， 在戰場上得不到的， 爭取在談判桌上得到； 在談判桌上想得到的， 有和戰場上的一得一失密切相關。 2月初， 又會有財長會議， 到時， 壓迫日元和人民幣升值可能有會是最重要地話題之一， 想象起來， 最後還是各打算盤，相互指責， 互歎苦經， 不了了之。 最後， 還要回到戰場上來。 以這樣的分析， 目前， 最值得關注的就是歐日盤， 因為這個盤口體現出歐洲央行和日本央行最後較量的結果， 但最不值得交易的也就是歐日盤， 因為在意見統一之前， 大家斤斤計較， 幣種變數大， 交易風險也比較大。 個人建議： 第一： 由於對美元/瑞士法郎的意見分歧不大， 所以， 交易上可以多關注這個幣種好一些， 可以離政治遠一點， 如果搞技術分析， 也更容易準一點， 這個盤口作為中期美元多頭的第一選擇。 第二： 高度關注歐日盤和歐元， 日元倆個直盤相互之間的印證和配合度， 在市場配合的時候介入這兩個直盤， 不配合的時候， 保持觀望。 第三： 在交易上， 盡量不追漲殺跌， 因為市場之間的連貫性和相互呼應不夠， 追高交易需要非常好的技巧和心理控製， 沒有十分的把握， 可以在每一次市場調整100點左右介入。 多空都可以， 點位把握上， 歐元1。3250以上 空歐元， 1。2950以下多歐元， 嚴格控製單次投入的資金比例 第四：以靜製動， 保持觀望， 等待消息麵進一步明朗和新的市場力量介入以後交易也不遲， 但在方向上， 在3月份之前， 還是以美元多為主要交易方向為宜。 G-7 會議重要。