春節期間，萬達撤資《流浪地球》，轉而投資吳秀波主演《情聖2》的花邊在網上流傳開來。

雖然萬達與《流浪地球》項目有諸多關聯，此片也曾是萬達影視的籌劃項目。但對於王健林而言，構建“影視生態圈”才是他最為關心的。

2月10日晚間，萬達電影(002739.SZ)發布公告稱，將向萬達投資等20名交易對方發行股份購買其持有的萬達影視95.7683%的股權，交易價格為105.24億元。

據悉，本次調整不構成對重組方案的重大調整，也未導致萬達電影控製權發生變更。王健林持股比例由53.20%變化為47.59%，仍為萬達電影的實際控製人。

重組方案四度易稿

萬達電影的重組曆時許久，早在2016年就開始運作，期間經曆了一次收購中止和四個版本的收購方案，可謂一波三折。

去年6月，萬達電影發布了重大資產重組方案，向萬達投資等21名交易對方購買其持有的萬達影視96.83%股權，交易作價116.19億元。期間，為了提高重組方案的通過率，萬達影視不得不剝離虧損的傳奇影業。

五個月後，萬達電影再度調整重組方案，將交易價格、交易方式、業績承諾都統統調低了一個檔次。與6月份的交易對價相比，此次價格減少至106.5億元，收購的股權份額仍不變。2018年11月5日，萬達電影停牌489天後複牌，卻四度跌停。

而在2月最新披露的收購調整方案中，由於青島西海岸文化產業投資有限公司未能獲得其主管國有資產監督管理部門核準其參與本次交易的意見，公司擬將其持有的萬達影視1.0579%股權不再納入本次交易對方和標的資產範圍。

依據資產評估報告，截至2018年7月31日，萬達影視100%股權的評估值為110億元，則其95.7683%股權的交易價格為105.24億元。三年間，萬達電影收購萬達影視的價格一次比一次低，標的估值從372億降至105.24億，標的估值縮水70%。

本次發行股份購買資產的交易對方，除了有王健林的配偶林寧女士，還出現其老朋友泛海控股盧誌強的身影。

早在2016年初，王健林向其朋友圈廣發萬達影業的融資推介書。這份推介書稱，萬達影視2016-2018年的利潤將分別達到3億、4億和5億元。

彼時，泛海控股以10.57億的資金從王健林和萬達集團處受讓萬達影視6.61%的股權。就此推算，那時萬達影視的估值約為160億元。目前，泛海股權投資管理有限公司在萬達影視中的持股比例為8.82%。

業績承諾一降再降

1月14日，萬達電影在互動平台上表示，公司2018年實現國內票房79.8億，同比增長10.1%，並喊出“票房連續十年位居全國第一”。

但是，萬達電影全球票房及觀影人次的同比增長率正在逐年下降。2018年，萬達電影的全球票房為95.6億元，同比增長8.9%，觀影人次2.3億，同比增長7.5%。而2015-2017年票房同比增長率分別為49.6%、20.5%、13.14%，觀影人次同比增長率分別為48.9%、22%、12.98%。

經曆了一波三折的重組後，萬達電影目前的市值為338億元，較2017年7月停牌前市值近609億元縮水271億。

為了解決院線運營效率下滑的隱憂，萬達希望打通影視行業上下遊來對衝風險，把萬達影視裝入萬達電影。公告稱本次交易後，萬達電影的電影業務將向上延伸至電影投資、製作和發行，全麵覆蓋電影全產業鏈。

裝入上市公司萬達電影的萬達影視，兩年前幾次減少了注冊資本，工商登記變更了34次。在王健林自稱“最難忘”的2017年，從萬達影視退出的投資人數量達曆年之最，其中包括了他的老朋友巨人投資的史玉柱和河南建業的胡葆森。

除了變動頻繁，萬達影視的業績也隨著影視行業的整體退潮而疲態盡顯。從財務數據來看，萬達影視2016年至2018年1—7月分別實現淨利潤3.64億元、5.97億元和5.61億元，預計2018年萬達影視可實現淨利潤8.12億元。

萬達影視的利潤主要來自於其收購的三家公司：騁亞影視、互愛互動和新媒誠品，分別代表了電影、遊戲和電視劇製作業務。2017年，萬達影視淨利潤為5.9億元，旗下公司互愛互動貢獻了2.87億元，新媒誠品貢獻了1.35億元，騁亞影視的淨利潤在報表中未有體現。

目前，中國電影IP的衍生生命力還處於生長階段，從電影轉化為網劇、遊戲的成敗充滿未知數。與阿裏影業、騰訊影業等相比，對於並沒有互聯網基因優勢的萬達影視來說，仍存在巨大挑戰。

自萬達電影宣布收購萬達影視以來，萬達影視的業績承諾便是一調再調。

去年11月27日，萬達電影正式拋出第三版重組方案，萬達投資和莘縣融智、林寧女士承諾萬達影視2018至2021年的淨利潤數分別不低於7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。

而在上一個版本的方案中，對賭協議的業績承諾是2018至2020年淨利潤數分別不低於8.88億元、10.69億元、12.71億元。

這一前一後的變化，增加了一年的業績對賭。然而對比發現，2018-2020年幾乎每年都下調了1-2億元。

值得注意的是，萬達影視2018年的業績承諾從第一版中的21.38億元大幅縮減至7.63億元，縮水了64%。顯然，王健林預料到影視寒冬下，業績達標恐有困難。