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投資雜談
央行購金需求放緩，金價的重要支撐麵臨考驗，或引發預期調整。
8月8日，據追風交易台消息，德意誌銀行發布的黃金需求分析報告揭示了一個令投資者不安的趨勢：全球央行黃金需求在Q2出現顯著回落。
數據顯示，第二季度央行黃金需求較第一季度下降三分之一，跌至2022年第二季度以來的最低水平。該行稱，這一變化尤其引人關注，因為央行需求一直是近年來推動金價屢創新高的核心動力。
研報指出，央行需求放緩意味著黃金上漲的重要支撐正在減弱。因此，這一趨勢不僅對黃金價格構成潛在威脅，可能迫使分析師下調2026年金價預期至3600美元/盎司。
研報指出，根據世界黃金協會公布的二季度數據，全球央行黃金需求出現了令人擔憂的下滑。第二季度央行購金量比第一季度驟降三分之一，創下2022年第二季度以來的最低紀錄。
德銀認為，這一變化尤為關鍵，因為央行需求在近年來一直是推動金價上漲的重要力量。
另外，數據還顯示，央行需求在全球黃金市場中的占比已從2021年的10%翻倍至2024年的21%。
德銀表示，這種需求結構的變化成為推動金價上漲的關鍵因素，也壓縮了珠寶需求占比，使其降至1977年以來第三低水平。
有趣的是，德銀在報告中提出了一個解釋央行需求數據與調研結果矛盾的觀點：儲備管理者可能更多地以美元價值而非盎司重量來衡量黃金配置。
該行表示，從實際美元價值角度看，第二季度央行需求的降幅僅為23%，而非按盎司計算的33%。
這一觀察暗示，在金價持續走高的背景下，央行可能正在調整其購金策略，更多地關注配置的價值而非數量。如果這一邏輯成立，那麽金價的持續強勢本身可能成為限製央行進一步大舉購金的因素。
德銀承認，央行需求的放緩對其金價預測模型構成下行風險。該行此前假設2025年央行需求將保持在1000噸左右，2026年回落至約750噸。然而，2025年上半年實際需求僅為415噸，這意味著下半年需要達到585噸才能實現全年目標，壓力不小。
該行的情景分析顯示，如果央行需求持續當前節奏，2026年金價預測可能需要從目前的3700美元/盎司下調至3600美元左右。更極端的情況下，如果央行年需求降至500噸，金價預測可能跌至3300美元/盎司。
德銀分析師設定了375噸/半年作為維持當前預測的臨界點，低於這一水平將構成預測下調的理由。但是目前德銀維持了2026年金價3700美元/盎司的預測不變，基於以下三個關鍵因素：
首先，該行在2026年預測中已采用相對保守的央行需求假設，年需求量750噸的預期本身就為模型提供了一定的緩衝空間。
其次，世界黃金協會對儲備管理者的最新調查顯示，預期自身機構以及全球央行在未來12個月增持黃金的受訪者比例創曆史新高。
第三，其他投資需求來源有望部分彌補央行需求的不足。
德銀在報告中特別提及美國可能通過行政命令將貴金屬基金納入401(k)退休計劃等政策變化，這些都可能為黃金市場帶來新的需求動力。
此外，分析還顯示珠寶消費和黃金回收市場的反應存在不對稱性，為金價提供了額外的支撐因素。
