“風物長宜放眼量”

Dow 今天收在09年新高？

失業率不是10.2%嗎？ 消費指數不是低於預期嗎？ 這股市怎麽跟吃了搖頭丸似的， 一個勁地往上啊？

6個月前搖頭晃腦的， 今天還是搖頭晃腦， 3個月前半信半疑的， 今天還是半信半疑。

股市中的頂和底的討論是無休止的。 頂和底都是相對的。 對一個DT（Day Trader）來說， 每分鍾，每小時，每天都會有頂和底。 如果一個人能夠準確地把握預測所謂的“底”和“頂”， 他就是大拿， 他就是神， 他就可以躺在沙發上數錢了。 遺憾的是， 這樣的人並不存在。

股市存在了幾百年。 幾百年來，有多少人仁人誌士，想方設法，絞盡腦汁， 試圖搞出一種模式， 一種工具， 一種訣竅， 以一勞永逸地在股市上賺錢。 這跟設計永動機有什麽兩樣？

最近因內線炒作被捕的對衝基金Galleon 老板Rajaratnam 在暴露之前被很多投資人尊為神明，以為他有什麽超人之處， 原來不過是靠非法內線交易手段在股場上的忽悠而已。 上周， 又有一批對衝基金的老大鋃鐺入獄， 原來， 對衝基金的高明就是做內線交易

所以對短期的預測， 如對明天， 下周的預測， 隻能將其作為飯後茶餘的閑聊，不足以為訓。 道理很簡單， 這樣預測的機率就是50/50。

然而股市中又有一個永恒的道理， 這就是， 股市長期看漲，波浪式前進， 螺旋式上升。 從這個意義上來說，股市又有其可預測性。 縱觀道瓊的曆史， 上漲的年份占72％， 下降的年份為28％， 如果要賭博， 我寧願賭漲。 問題是， 對於普通投資者來說， 往往是在股市的浪尖買入， 而在穀底被迫賣出。

究其原因， 就是普通投資人並不了解：股市的運作規律與人們的常規思維是不同的， 有時甚至是相悖的。

簡而言之， 股市漲跌固然與經濟有關。 然而股市的運行有超前性和期盼性。股場上的基本教義派認為， 現在經濟還不好， 股市卻沒有道理地上漲， 因此看跌。殊不知， 等到經濟恢複正常， 股市的超前性已經開始預測股市即將到來的風險，股市中的賺錢機會也就大大減少了。這就是為什麽基金很少跑過指數，散戶總是高買低賣的原因吧。

股市當然不會一帆風順，直線上漲。 在一個趨勢上升的股市中， 每到一個新點， 一個突破，市場肯定會出現反複， 震蕩。 這就是所謂的congestion 和 digestion. 投資人在這個時候會消化分析市場的各種信息，等待即將出爐的新信息， 以利再戰。當前的股市， 就是處於這樣一個消化階段。

每到這個時候，所謂的“高手”們就會驚呼“頂”的來臨，

如果我們把時段推至6個月， 不難發現， 6個月前說股市已經到頂的人現在仍然認為股市到頂了。 對這些人來說， 看衰股市是他們的宗教。 如果一個人的看法是宗教狂熱的結果，其結論的偏頗也就可想而知。

6個月其實是很短的時間。 如果我們把股市擴大到10年，20年或更長的時段。不難看出，當前的美國股市仍然處在強勁的上升趨勢中。

這裏有必要介紹一位華爾街傑出的技術分析大師 J. Welles Wilder. 他研究了股市上一個重要技術指標：14個月相對強度指數（14-M Relative Strength Index). 用這個指數來判斷市場是超買還是超賣。今年4月份， 當這個RSI位於31左右， 也就是幾十年低位的時候， 市場上的技術派已經看出了了股市位於曆史低位而建議人們大舉入市了。

以下是幾個跟 14M RSI有關的幾個數字：

自1901年以來， 每當RSI從低位返回30後的6個月， DIJA的return是其他普通6個月的兩倍，而此後12個月的return是普通12個月的3倍。

這個“買入”信號出現於今年4月底： 當時DIJA位於 8168, 而RSI正好是31.23。6個月後的市場表現證明這個“買入”信號是何等的準確。

那麽是否說市場就到頂了呢？ 我們繼續讓事實說話。

以S&P500指數為例。目前，SPY的14M RSI為45. 回顧曆史不難發現， 1987年美國股市崩盤前， 此指標為80， 1980， 2000 和2007股市的頂部時， 此指標為70.

因此， 45的RSI對於一個處於恢複狀態的市場並不算高。

目前投資人對待股市的情緒是: 與曆史高位相比 14M RSI處於相對低位， 而市場上的叫頂之聲卻不絕於耳。 這樣的悲觀情緒有利於牛派的。 從市場透露的信息可以看到，市場上還有很多閑錢在money market上吃著1％，甚至更低的利息；市場上的許多行家和大老們仍然不甘心於自己的誤判（但進來已經有所改善），繼續看衰， 市場的散戶“精英”仍然然熱衷於市場到頂的結論和戰略戰術。

另一個會促進股市上漲的原因是， 美國政府的國債收益實在低得可憐。

我在舊帖中多次提到， 伴隨著強勁上升市場的悲觀失望， 熱嘲冷諷，擠兌打壓情緒， 這種“紅旗到底能打多久”的懷疑心態是推動股市上漲的部分動力。這至少說明， 市場的參與度還不廣泛， 還會有閑錢和觀望者不斷加入市場， 股市的表現就不言而喻了

年終將近。 3月以來市場如此的上揚， 讓華爾街的精英，大老和電視上的說話腦殼們跌破了眼鏡。 可以預計， 他們會極不情願地被迫參與市場， 股市將會繼續向上攀升。

綜合技術派的研究， 年底SPY挺進1150, 甚至1200也不是沒有可能。

為什麽1150會是個重要的指標？從圖上不難發現， 1150是SPX 160month均線， 是SPX在2002-2003的主要支撐。牛熊在此會有一番鏖戰。這也是牛熊的分界線。 如果市場能最終攻克這一阻力，股市的好戲還在後頭。

“牢騷太盛防腸斷，風物長宜放眼量”。

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以下是 Dow 30年計數圖：