斯拉夫丁香
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“至少未來3~5年，黃金都將處於大漲小回的上升周期內，8000~10000美元/盎司的價格應該是可以見到的。”
這是北京鼎天投資管理有限公司前執行董事鄭永翔通過多年觀察分析得出的結論。
日前在接受第一財經日報《財商》專訪時他表示，國際儲備貨幣體係正在重建，而黃金將成為該體係的一部分。這將是黃金貨幣屬性的回歸，也意味著黃金的估值將大幅提升。
未來3~5年金價大漲小回
《財商》：你認為，至少未來3～5年，黃金都將處於大漲小回的上升周期內，根本原因在於國際儲備貨幣體係將麵臨重大調整。這如何理解？
鄭永翔：黃金可以被視為一個財富堆放平台（財富儲藏倉庫）。2008年以來，全球大的平台陸續都出了問題，比如美國國債，歐元區主權債務危機，英國、日本的債務問題等。其他財富堆放平台在下沉，那麽各國央行、企業、老百姓必然會把財富從下沉的平台轉移到安全的平台，黃金這個平台一定會受到追捧。未來3～5年，如果國際儲備貨幣體係的問題無法得到解決，黃金一定是大漲小回。
黃金徹底脫離金本位是1971年布雷頓森林體係崩潰，但我認為現在黃金正在重新回歸到國際儲備貨幣體係中。這對黃金來說是貨幣屬性的回歸，黃金在發生根本性質上的改變。不能再按過去那種技術麵分析的方法預測黃金的未來走勢，要轉變思路。
這幾年，全球黃金投資需求快速增長，民間和央行都有推動作用。我認為央行的推動力會更大，一個小國的央行，相對民間投資者來說都是巨大的買家。印度、斯裏蘭卡、毛裏求斯等國從國際貨幣基金組織買入大量黃金，俄羅斯、墨西哥等國亦在大量增持黃金，甚至連歐洲的央行也從淨賣家角色轉變成淨買家。這是一個重要的轉變。
《財商》：國際儲備貨幣體係重新調整在未來十年內會成為必然？
鄭永翔：黃金與美國的整體國際地位（美軍+美國政治、經濟影響力+美元）是呈現負相關關係的，而不是簡單地與美元指數呈負相關關係，看透這一點非常重要。我們觀察從布雷頓森林體係建立到其崩潰再到現在，可以清楚地看到這種相關性。
現在全球的政治、經濟、軍事發展的趨勢是多元化，這就要求全球的儲備貨幣體係發生變革以與之相適應。隨著歐元區的成立，中國、印度等新興經濟體的崛起，美元主導全球儲備貨幣體係的格局將難以維係。2008年的金融危機，標誌著後布雷頓森林體係（即黃金徹底脫離貨幣體係）的結束，同時也意味著這種變革的開始。中國央行行長周小川在2009年初提出建立超主權貨幣的概念，是一個標誌性的事件。建立新的儲備貨幣體係至少需要10年以上的時間。
《財商》：未來恢複金本位可能性應該不大，屆時黃金可能充當什麽樣的角色？
鄭永翔：這是一個沒有先例可以參考的事情。新的國際貨幣儲備體係最終的博弈結果，一定是有人民幣參與，也一定有黃金參與。
但我設想美元仍有較大的權重，而美國人寧可讓黃金的重要性提高，也不會讓人民幣蓋過美元，所以我相信黃金會成為最大的贏家。
由於各國都在超發貨幣，恐怕沒有哪一種貨幣能夠讓大家對其保持足夠的信心。我認為新國際儲備貨幣體係的一籃子貨幣裏，黃金會占據一定的比重，比如占10%。黃金在其中可能充當一把尺、一個度量衡的角色。
黃金8000美元/盎司可期
《財商》：如果黃金再度被納入國際儲備貨幣體係，其價格將如何被重估？屆時影響黃金價格的主要因素有哪些？
鄭永翔：如果屆時黃金納入國際儲備貨幣體係的話，首先要看其占比多少，這是第一位的。
我估算，如果全球實行完全金本位，那麽黃金價格至少在4萬美元/盎司以上。當然目前看，這種可能性很小。但即使將來黃金在新的國際儲備貨幣體係占比10%，這對黃金價格的推動力都將是非常巨大的。
需要注意的一點是，公眾怎麽看黃金很重要。現在大多數人還認為黃金隻是一種保值產品，當人們開始意識到它是一種儲備貨幣的時候，這種推動力會非常大。
另外，還要看未來黃金的供應情況。
《財商》：你認為黃金未來十年可能會見到8000～10000美元/盎司的價格，請問背後的計算邏輯是什麽？
鄭永翔：我將1944年以來的黃金價格走勢分為三個周期：1944年～1971年，即布雷頓森林體係時期；1971年～2008年，即後布雷頓森林體係時期；2009年往後，即後金融危機時期。
全球資產價格從起點到最終形成泡沫的過程，其漲幅通常在10倍～30倍之間。從1971年布雷頓森林體係崩潰到2008年間，黃金價格從35美元/盎司最高漲到1000美元以上，漲幅大約30倍。
在後金融危機時代，人們將尋找新的貨幣體係並最終建立它。這過程中，由於各國貨幣嚴重超發，黃金價格將被重新發現。以2009年初，黃金價格大約800美元/盎司算起，如果我們按10倍的最低漲幅來推算，那麽未來金價漲到8000美元/盎司左右是可能的。
我比較確定的是未來3～5年黃金將麵臨大的上漲，而建立新貨幣體係的時間可能會更長。當黃金在新貨幣體係中的地位被確定，也許才是黃金價格見頂的時候。
《財商》：不少投資者仍然比較擔心美國加息。你怎麽看？
鄭永翔：美聯儲加息是遲早的事，但美聯儲加息，黃金就下跌卻非必然。以最近一次美聯儲加息為例，美聯儲於2004年6月30日起，到2005年8月9日止，連續加息10次，而同期，黃金價格則由395美元/盎司上升至約435美元/盎司，14個月間，漲了大約10%。
我認為更重要的是，美國的經濟和財政狀況，跟克林頓時代已經不能比了。過去十年，美國國債的法定上限一直在不斷提高，它的財政狀況在不斷惡化，這幾乎是不可逆的。美國財政支出中，醫療、軍費等支出占據相當大的比重，想削減舉步維艱。美聯儲的加息，無法改變它超發貨幣導致的惡性循環，美元不可能重回當年的地位。
美國想擺脫這種狀況，目前看隻有兩種可能，一是創造革命性的新生產力，讓經濟重新起飛，二是發動大規模戰爭。但現在看這兩種可能性都很小。
《財商》：對於普通投資者有何建議？
鄭永翔：普通投資者，如果是做投機，那麽自然會關注引起金價短期波動的因素，比如美元指數、黃金多頭和空頭的持倉變化。如果是將黃金作為資產配置的話，首先要確定黃金在資產中的百分比，然後選擇合適的品種，紙黃金、實物黃金等都是不錯的選擇。然後持有三五年，收益自然就看到了。但建議作為資產配置考慮的普通投資者不要使用杠杆。
