2011年十大預測：金價跌破1000美元

據經濟之聲《交易實況》報道，今天(10日)下午，北京君投資本管理中心首席投資官彭俊明做客經濟之聲《交易實況》，給出2011年十大市場預測。

彭俊明：前國家外匯管理局儲備司、中國投資公司官員、北京君投資本管理中心首席投資官彭俊明。目前君投資本的主要業務是投資管理、資產管理、投資谘詢和經濟谘詢。投資範圍主要是股票債券(含未上市股權債權)、大宗商品和黃金(1375.40,1.30,0.09%)外匯等，投資區域包含國內和國際市場。

預測一：美元匯率繼續反彈

　　1.美元結構性壓力已大幅減輕

　　經常賬戶赤字和財政赤字“雙赤字”問題是過去美元貶值的主要原因。然而，時過境遷，這些先前導致美元貶值的動力已經到了強弩之末。

　　美國財政赤字惡化已經度過最壞時期。金融海嘯以來，美國財政赤字很大一部分是金融危機救助投資，並非常規性消費開支，且多數實現了巨額收益。金融危機期間，美國動用了近萬億美元財政資金對相關大機構進行了救助，一時間造成美國財政赤字飆升。實際上，眾多財政救助是投資性的支出，而且多數借款已經得到償還，眾多救助還獲得了巨額的收益。近期，美國準備延長布什時代的減稅政策，使得美國財政赤字改善在短期內受到影響。不過，長遠來看，減稅有利於美國消費穩定和投資擴大，有助於美國經濟穩定複蘇，最終有助於財政赤字下降。

　　2.美元貶值周期性壓力有所緩解

　　今年下半年，美聯儲的第二輪“量化寬鬆”貨幣政策一度令市場恐慌，美元一度隨之大幅下跌。但美聯儲相關政策出台後，美元匯率反而止跌反彈。

　　美國利率已經處於曆史最低水平，遲早是要提高的，美元匯率從而有望得到周期性支持。曆史經驗表明，美元匯率往往在美聯儲加息時上升。今年年初，國際金融市場一個流行的主題是美元將淪為利差交易中的融資貨幣，從而將繼續走弱。一旦美聯儲加息預期加強，美元利差交易頭寸恐慌性清理將推動美元迅速反彈。

　　實際上，美國國債收益率近期自低位大幅上升，10年期國債收益率自近期最低的2.5%附近上升至3.5%水平，在一定程度上抵消了美聯儲的“量化寬鬆”貨幣政策效果。根據利率平價理論，美國長期利率水平上升，有助於美元匯率上升。

　　目前，美元DXY匯率指數在80的水平上下波動。美元DXY匯率指數曾經在1985年創下168的曆史高位，此後在1992年創下78的曆史相對低位；在2001年創下121的相對高位，近期於2008年創下71的曆史低位。根據曆史經驗，美元DXY匯率指數在未來5年回升至100水平的概率比較高，即自目前水平尚有25%左右的升值空間。

　　預測二：人民幣對美元升值5%

　　2010年，眾多發達和新興國家實行了數量寬鬆貨幣政策、資本流入管製、國際資本利得稅、利率控製和匯率幹預等政策，以便一方麵抑製熱錢流入，另一方麵壓低本幣匯率，全球性“匯率戰爭”興起。

　　由於日本在2004年成功地推動了美國關注人民幣匯率，美國此後與中國進行了多輪談判，中國在2005年啟動了人民幣匯率體製新一輪改革，人民幣對美元此後大幅升值。2010年，美國又成功地發動了部分發達和發展中國家對中國就人民幣匯率問題進行施壓，人民幣對美元在金融海嘯之後重新升值。

　　不可否認，人民幣對美元在金融海嘯前夕升值過快，在一定程度上加劇了中國經濟2008年的波動。2011年，中國應該更多地應用加息的方式來抑製通脹，而不是受其它國家忽悠而用人民幣升值來抑製通脹。人民幣對美元升值5%是當前市場的普遍預期，也是本人認為的極限，否則不利於中國經濟的平穩運行，給中國埋下金融危機的種子。

　　預測三： 日元兌人民幣將貶值15%

　　美元匯率在2011年將繼續上漲，日元兌美元貶值幅度將更大，可望達到10%，而美元兌人民幣將貶值5%，則日元兌人民幣將貶值約15.5%。

　　2010年，在美元匯率上漲的大趨勢中，日元兌美元匯率不降反升，未來隨著全球通脹的加劇和全球經濟的逐漸複蘇，日元兌美元匯率將回落。

　　預測四：黃金價格跌破每盎司1000美元

　　投資者首先要正確認識黃金，當前，國內對黃金的看法頗為癡迷，近乎神化。這裏有必要予以分析澄清，使我們正確認識黃金。我們要了解到，黃金不可能恢複其國際貨幣秩序中的地位；指望官方增持黃金儲備來支持人民幣國際化並不現實；黃金並不能較好地對抗通脹；黃金並不一定能防範美元貶值。

　　隨著黃金價格突破1000美元/盎司，購買黃金屬於追漲投機。追漲殺跌極易導致金價短期暴漲暴跌，在金價高達1400美元/盎司的情況下，投資風險極大。首先，金價已漲4倍，投資風險較大。第二，中國黃金占世界份額不高，推動金價上漲無益於中國。第三，諾安黃金基金將有可能虧損，1月10日是諾安基金的黃金ETF基金募集終止日。2011年，該黃金基金將可能下跌20%，甚至在2012年被迫解散。

　　預測五：中國央行累計加息2%

　　本輪通脹來勢凶猛，屬於典型的大宗商品價格上漲帶來的供給性通脹。其中主要原因是美聯儲第二輪“量化寬鬆”貨幣政策帶來的流動性泛濫，次要原因是中國等發展中國家的經濟基本麵向好。

　　1.通脹危害極大

　　首先，導致中國進口成本上升。粗略推算，全年原油(89.39,0.14,0.16%)和鐵礦石進口成本將比上年增加約530億美元，相當於兩個三峽工程的總投資額(1800億元人民幣)。其次，不利中國民生。最後，給中國埋下金融危機的種子。隨著美聯儲第二輪“量化寬鬆”貨幣政策實施，國際熱錢紛紛湧入亞洲，吹大亞洲資產泡沫。一旦美聯儲“量化寬鬆”貨幣政策在明年6月底結束，1997-1998年亞洲金融危機可能最早在明年下半年重演，屆時中國不一定能再次幸免。

　　2.遏製通脹宜果斷加息

　　雖然本輪通脹主要原因是外部輸入性的，但中國並非束手無策。果斷大幅加息。中央已將貨幣政策基調自適度寬鬆轉為穩健，穩健的貨幣政策意味著利率回歸至正常水平，至少不能出現負利率。2010年，中國央行小幅加息了兩次，但還不夠，須再連續大幅加息累計2-3個百分點，才可將利率恢複至正常水平。

　　中國的實際負利率水平至少為2%，實施大幅加息政策不容再拖延。首先，負利率助長大宗商品價格泡沫，助長投機和通脹。由於中國是國際大宗商品的主要買家，國際炒家得到中國過低利率保證，相當於吃了顆定心丸，更加有恃無恐。從某種意義上說，長期負利率相當於變相補貼國際炒家和資源出口國。其次，長期負利率不利於中國房地產市場調控。

　　考慮到本輪通脹的根源是美國的第二輪“量化寬鬆”貨幣政策，即美國在向全世界尤其是亞洲發展中國家輸出通脹，美國應是遏製全球通脹的關鍵力量。 2008年全球金融危機爆發以來，中國一直是世界經濟複蘇的中堅力量。讓中國既帶動世界經濟複蘇又蒙受輸入性通脹，非常不公平。而且，美國第二輪“量化寬鬆”貨幣政策是在給亞洲埋下金融危機的種子，一旦亞洲再次爆發金融危機，全球經濟將受到災難性的影響。世界各國都有責任防範這一風險，須迅速采取措施進行應對。

　　總之，現在中國加息，且要求美國考慮其貨幣政策對世界通脹的副作用，相當於向全世界高調宣布反通脹，可打擊大宗商品市場投機，有助於從市場源頭遏製通脹。在國際樹立反通脹鬥士形象，有助於在亞洲及其它發展中地區贏得國際地位。

 

　　預測六：中國股市V型走勢

　　首先，過高的通脹水平本身就對內需和股市有壓力。

　　其次，加息進程才開始的情況下，股市將受到抑製。

　　再次，解禁導致股票供給上升。

　　最後，流動性控製導致民間貸款利率水平高企，目前普遍在20%以上。

　　可見，2011年中國股市不容樂觀，走勢可能呈現V型，上交所綜指底部在2500點附近。

　　預測七：美國經濟緩慢複蘇

　　首先，發展中國家尤其是中國經濟強勁複蘇，對美國經濟複蘇具有拉動作用。

　　其次，美國兩年來的超寬鬆貨幣政策和財政政策對經濟複蘇有一定的促進作用。

　　再次，美元匯率經過8年的調整，使得美國出口恢複了一定的競爭力，有助於美國經濟複蘇。

　　最後，美國近期相關經濟先行指標如製造業和就業增長顯示美國經濟前景改善。

　　不過，國際能源機構(IEA)稱，原油價格高漲造成的石油進口成本上升，相當於約為國內生產總值(GDP)0.5%的收入損失。而且，美國房價並不會立即大幅反彈，難以拉動經濟快速增長。

　　預測八：原油價格再破每桶100美元，然後回落

　　一方麵，世界經濟複蘇和通脹的慣性有助於原油價格再進一步，直到突破100美元/桶。

　　另一方麵，原油價格突破100美元/桶之後，將引起通脹恐慌，相關官方尤其是美國將予以重視，並采取行動要求歐佩克增產。而且過高的油價本身將抑製對其的需求，油價破百美元大關後，麵臨回落壓力。

　　預測九：中國住宅土地出讓價格總體下降20%

　　首先，國家的房地產調控政策使得土地出讓金難以上漲，例如北京國貿附近12月份成交的中服地塊樓麵價硬是被控製在2萬元附近。眾多市場人士認為，該地塊的實際樓麵價至少為3萬元。

　　其次，流動性控製日益加強。例如，銀信合作變相為開發商出資拿地受到政策約束，信托融資為開發商拿地也被政策監管，大股東也不允許為子公司提供拿地資金，開發商拿預售價款也很難去別處拿地。

　　再次，未來開發商拿地基本隻有靠自有資金和民間資金如房地產PE基金或高利貸，而這部分資金力量有限，使得地價總體水平有望回落。

　　最後，住宅集中上市供應和保障房建設力度加大，外加房價處於普通階層難以承受水平，“量價齊高”的態勢不利於房地產市場銷售，進而影響地價水平。

　　預測十：中國房價總體水平下降10%

　　一個事實上，眾多對中國房價看跌的預測在過去幾年總是失敗。不過，2011年，中國房價總體水平可望回落10%。

　　首先，中央房地產調控政策決心較大。溫總理近日表示，有信心讓房價回歸至合理水平。

　　其次，房地產市場供給和價格“量價齊高”對房地產市場具有抑製作用。

　　再次，當前房價水平超過了老百姓的承受能力，甚至一些部長級別的官員都坦言其工資難以承受目前的房價。

　　最後，房產投資的回報率已經開始低於投資要求的回報率。現在房屋的租售比普遍較高，年租金占房價的回報率不足2%，低於同期銀行利率水平。