資本主義會怎麽死？（3）從低利率到低利潤

前麵兩節主要講的是低利率，這節說一下從債券低利率向全麵的低利潤率的傳導。其實這就是學經濟學的人都知道的平均利潤率的推導過程。學過經濟學的人可以略過此節。

當銀行存款和債券的利率低時，投資者就會取出存款、賣掉債券去買股票或者辦企業。

例如，債券持有者賣掉債券買股票。這就會導致債券價格下降，利率上升，同時股票價格上升，市盈率和分紅率下降。最終使債券和股票的投資回報率平衡。當然，因為股市有風險，股票的回報期望值要比債券利率高一些。短期看股票上漲使股值變化帶來的回報增加，但上漲後買股票的人的分紅率下降。股民在股票上漲後賣掉股票固然得到較高盈利，但用賣股票的錢再賣其他股票時也要付高價，那份多出來的盈利又搭進去了。

再如，債券持有者賣掉債券去辦企業。這就會導致債券價格下降，利率上升，而新增企業的產品增加了市場供應，供求關係就會使產品價格下降，使得相關行業的利潤率下降。

用假設的數字來說明也許比較直觀。假設最初債券利率是1%，股票的回報率是8%。投資者賣掉債券去買股票，使得債券利率上升到3%，股票回報下降到5%。然後又一波量化寬鬆使債券利率再降到1%。投資者賣掉債券去買股票，使得債券利率上升到2%，股票回報下降到3%。多次循環後，會達到債券利率接近零，而股票回報率接近1%。