關於賣出看跌期權（sell put）的一些誤區 來源: 三心三意

關於賣出看跌期權（sell put）的一些誤區

 

來源: 三心三意 於 2026-05-03 16:00:04 [檔案] [博客] [舊帖] [給我悄悄話] 閱讀數 : 1256 (6787 bytes)

 

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本帖於 2026-05-03 16:07:36 時間, 由版主 三心三意 編輯

最近不少很好的期權策略的討論。每一種期權策略都有它的基本原理，在使用之前最好

搞清楚。最好的學習方式是用AI去研究、用小倉位去實踐，並不斷在實踐中改進。

這裏講幾個壇子裏對關於sell put的一些誤區，我準備用LITE的例子說明 （ie, LITE在

670左右時，sell put with strike price of 625 for $96 premium)

注意，這裏不是說sell put is the best strategy. 期權裏有很多strategy， 比如說 buy

ITM leap, buy OTM leap, sell ratio put, sell ratio call, buy bufferfly, condor, etc

etc. 每個策略都有優缺點，這裏隻談sell put, 其他的就不展開了

第一個誤解: sell put會占用資金

這隻在cash account 裏成立，在這個例子中，如果sell above put in a cash account,

需要 53k 的現金 （625 - 96 is roughly 53)。但如果是在margin account 中，sell

the above put 大約隻需要20K to 30K 的margin buying power (具體取決於券商

的規則）。

第二誤解：即使在 margin account 裏，sell put 也需要支付利息

這是不對的。賣出put和用margin買股票是兩回事。用margin買股票時，你是向券商

借錢，需要支付利息。而賣出put隻是減少你的margin buying power。比如你有50萬

美元賬戶，已經全部投入股票，沒有現金。如果是margin account, 你應該有25萬美

元的margin buying power。如果你直接買100股LITE，，那你是借67K並需要為此付

利息。但如果你賣出1張put，券商把你的margin buying power 減少3萬，你並沒有

借錢，因此不需要付利息。

第三個誤解：如果股價下跌被assign, 你還是會買入股票，從而被迫使用margin 借錢

買股

理論上是有這樣的可能，但在實際操作中這樣的風險是可控的，原因有兩點：

• 隻有當LITE跌破530時你才真正虧錢。在股價530以上被assign都是是盈利的。
• 在股價下跌的過程中， 你確實會有paper loss，因為股價下跌時，625的put價
• 格會上漲。但是，一個OTM Put 的delta通常在0.3到0.35之間，當股價接近strike
• price 時（ATM）， delat 會大約到0.45到0.5。這意味著你的paper loss 大約是
• 股價下跌幅度的35%到45%。比如LITE從670跌到600，如果你持有100股正股，
• 你的paper loss 是 $7000；但如果你是賣出上麵的put， paper loss 可能隻有
• $2800。

也就是說，有風險，但通常低於直接買股票。

第4個誤解：賣put收益不如直接買股票

對於低波動、臨近到期的股票，這通常成立。但對於高波動的股票期權，sell put 反

而能幫助你過濾波動。 在這個例子中，因為賣出的期權收到96 的 premiumt，意味著

股價需要漲到770以上，持有正股才會更賺錢。

還僅如此。當LITE漲到770時，這張625的put應該已有35美元的盈利，此時你可以平

倉獲利35美元，然後賣出新的720 strike price put，收取110 premium。這樣隻要

LITE在 expiration 前高於720，你總共可以賺145美元的premium。通過直接買股票

達到同樣收益，股價需要漲到815以上。

總結來說，如果操作得當，賣put可以在更低的資金占用率的情況下獲得不錯收益，

同時風險也更可控（例如可以承受從670跌到530的下跌，而直接持股則更難承受）。

最後一點：

在現實中，真正理解上麵這些關係後，experienced people 很少會按1:1去賣put。

也就是說，如果一個人本來願意買1x 的正股，他往往會賣出2x， 3x 的put。因為0.35

到0.45的delta意味著，2x 或者 3x 的put倉位，其 paper loss 的 波動可能與1倍股票

倉位相當。當然，這種做法需要更嚴格控製止損，避免被 assign the real stocks。但在

這個例子中，緩衝空間還是很大的（LITE跌破530才需要認真考慮止損）, 而且收益也會

被放大很多

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所有跟帖： 

• 這裏最關鍵的要搞清楚Buying with Margin 和 Margin as collateral 的區別 -三心三意-    (0 bytes) (29 reads) 05/03/2026 postreply 16:21:07

• 謝謝三心的分享，跟著你在我的margin賬戶賣了好幾輪的LITE SP，每次15個。很大的收獲！ -yifan99-    (0 bytes) (10 reads) 05/03/2026 postreply 16:39:03

• 嗯，如果你賣更遠的OTM葡萄，delta可能隻有0.2 到 0.25， 可以3x 到 4x 的 倉位 -三心三意-    (0 bytes) (12 reads) 05/03/2026 postreply 16:44:44

• 我還在跟你學習中。雖然有margin, 但一點也沒有用，strike 價太保守。如果3x的，每次60個

話，回報會更可觀。 -yifan99-    (66 bytes) (12 reads) 05/03/2026 postreply 18:49:35

• 歸根結底，我們經常說控製風險，但我們要學會如何量化風險， 否者連風險多大都不知道，

如何控製 -三心三意-    (0 bytes) (1 reads) 05/03/2026 postreply 18:55:49

• 一個最說明問題的事就是：曾經有人（我就不點名了）說要對衝一個比如說1百萬的倉位，

需要花1百萬期權本金？ -三心三意-    (0 bytes) (5 reads) 05/03/2026 postreply 18:57:27

• 以後你聽到這樣的言論，應該離這人遠遠的，越遠越好，因為這樣的人完全沒有任何基

本邏輯思維能力 -三心三意-    (0 bytes) (8 reads) 05/03/2026 postreply 18:59:48

• 好的，我會去用量化模式定量危險因素，指導SP的策略。 -yifan99-    (0 bytes) (3 reads) 05/03/2026 postreply 19:04:18

• 三心，是不是在股價下跌時SP價錢好？股價上升時SP有意義嗎？ -GM88-    (0 bytes) (10 reads) 05/03/2026 postreply 16:54:43

• Ask and learn from GPT -三心三意-    (0 bytes) (7 reads) 05/03/2026 postreply 16:59:37

• AI is best way to get deeper insight into option strategy -三心三意-    (0 bytes) (9 reads) 05/03/2026 postreply 17:00:49

• as he said a few times already -pega-    (254 bytes) (122 reads) 05/03/2026 postreply 17:46:40

• en. Margin as collateral 不用付利息。相反，可能券商要給賣put的cash付利息？ -snailittle00-   (0 bytes) (4 reads) 05/03/2026 postreply 18:19:22

• Either broker, or US government if you buy T-bill -三心三意-    (0 bytes) (9 reads) 05/03/2026 postreply 18:22:00

• 我記得小豬還有個花式操作：用賣put的錢來買call, 羊毛薅盡 :) -opst-    (184 bytes) (32 reads) 05/03/2026 postreply 19:02:15

• This strategy is called synthetic buying -三心三意-    (0 bytes) (10 reads) 05/03/2026 postreply 19:05:50

• 可用在你已經決定用現價買正股（比如說670買入LITE），用synthetic可以做到把現金放入國債。

但風險要比賣葡萄大 -三心三意-    (0 bytes) (4 reads) 05/03/2026 postreply 19:08:47

• 嗯，顯然。這是放大了delta。在大跌時會大虧，但大漲時就消除了有人說的賣put不如買正股

劃算的顧慮 -opst-    (82 bytes) (5 reads) 05/03/2026 postreply 19:26:07

• Synthetic almost same as buying shares outright, 但不用立刻花現金 -三心三意-    (0 bytes) (0 reads) 05/03/2026 postreply 19:29:34

• 三心，假如LITE在ER日下跌15%，AI指出的對策可以嗎？ -yifan99-    (11468 bytes) (26 reads) 05/03/2026 postreply 19:29:18

• 這裏的#1應該是防守性，因為它更注重控製風險。#2是進攻型，因為它更注重盈利 -三心三意-    (0 bytes) (5 reads) 05/03/2026 postreply 19:33:28

• 我深刻理解並交了學費：必須確保這次“搬家”是 Net Credit（淨收入） 或 Zero Cost。 -yifan99-    (0 bytes) (1 reads) 05/03/2026 postreply 19:37:23

• 從我自己經驗看，net credit或者zero cost不一定是最優的。稍微付出些debit可能對未來

更主動 -opst-    (868 bytes) (3 reads) 05/03/2026 postreply 19:49:10

• 但在我這個例子裏，LITE跌15%，股價還在530上方，所以你的紙麵虧損可能隻有15%的一半 -三心三意-    (0 bytes) (4 reads) 05/03/2026 postreply 19:35:38

• 尤其是財報後IV會 crush，還有時間上的一些theta 損失，紙麵虧損可能還不到15%的一半 -三心三意-    (0 bytes) (0 reads) 05/03/2026 postreply 19:37:28

• 從這個方麵江的話賣 SELL PUT比持正股還好！ -yifan99-    (0 bytes) (1 reads) 05/03/2026 postreply 19:39:13

• 最後也是最重要的一點，you can afford to take time, 比如說如果一開盤股價就跌，你可以等 -三心三意-    (0 bytes) (3 reads) 05/03/2026 postreply 19:40:17

• 如果用#1，你在乎的是roll down 的兩個葡萄之間差價，它們的net delta 很小，完全有時間

等等看再做決定 -三心三意-    (0 bytes) (0 reads) 05/03/2026 postreply 19:42:45

• 有了這些對策，即使爹15%也就不可怕了，用“時間和空間”來修複！再次謝謝你的分享，

提高我們的財力和知力。 -yifan99-    (0 bytes) (1 reads) 05/03/2026 postreply 19:43:27

• 如果你買了正股，開盤就跌15%，肯定血壓飆升，恐慌想立刻割肉。但如果roll down, 完全

不用急 -三心三意-    (0 bytes) (0 reads) 05/03/2026 postreply 19:44:40