當前的全球經濟正處於水深火熱之中，然而主流輿論卻將這場大火視為一場可控的篝火。當晚間新聞依然聚焦於汽油價格的波動時，全球經濟表麵之下卻正在出現一個更為深刻、更具結構性的“缺口”。這並非暫時的波動或被媒體大肆報道的危機；我們正目睹著Merit Point Partners的傑夫·貝爾德所說的“緩慢發生的車禍”。這是一場從亞洲蔓延至歐洲的係統性衝擊，而北美則首當其衝。
每日800萬至900萬桶的石油缺口這一嚴峻的現實表明，全球能源係統正遭遇一道無法通過印鈔或調整利率來繞過的瓶頸。我們正在從一個以“即時”效率為導向的世界，過渡到一個以“以防萬一”為導向的生存模式。要理解這種轉變，我們需要超越現貨價格的局限，深入探究這個正在迅速耗盡資源的物理世界的運行機製。
1. “隱形”供應缺口比你想象的更大
當前油價相對穩定隻是由幾個暫時的“堵漏”措施掩蓋了巨大的結構性缺口所造成的假象。據 Merit Point Partners 的數據，全球石油供應損失徘徊在每天 800 萬至 900 萬桶之間，約占市場總量的 8% 至 9%。如果將霍爾木茲海峽的石油供應損失也計算在內，這一數字將高達 1450 萬桶。
由於美國正在積極消耗其戰略石油儲備 (SPR) 和商業緩衝，西方消費者尚未感受到全部衝擊。然而，亞洲的情況卻如同煤礦裏的金絲雀，預示著危機的到來。我們已經看到中國、韓國和日本出現了航空燃油短缺、航班取消和出口禁令。這標誌著問題已從“價格問題”轉變為“供應問題”。
宏觀現實：在實際供應危機中，你願意支付多少錢最終都無關緊要。如果你的地區沒有實物桶裝原油，再多的資金也無法將其變現。我們正走向“係統性硬性停止”，屆時價格發現機製將被實際的缺貨所取代。
2. 這不僅僅是一場石油危機——這是一場“全麵商品”衝擊
市場對原油的過度關注是一種危險的短視。正如Saxo Bank的奧勒·漢森所指出的，中東是能源密集型工業投入品的重要樞紐，這些投入品是現代經濟的基石。這些貿易路線的中斷會引發連鎖反應：
銅危機：銅是“新世界”能源轉型的支柱。然而，南美銅礦開采需要硫酸來分解礦石。全球約50%的硫酸海運出口來自中東。沒有硫酸，“綠色革命”將停滯不前。
農業崩潰：化肥生產——特別是氮肥——直接來源於天然氣。由於農民無力承擔或找不到化肥，他們目前隻能種植施肥不足的作物，這勢必導致下一季作物減產。
石油化工替代：這場危機影響著從半導體用氦氣到合成纖維等各個領域。由於石油化工產品短缺導致合成纖維價格飆升，迫使市場需求轉向棉花，從而將通脹蔓延至紡織品領域。
正如漢森所指出的，“這場危機的廣度”是其最具致命性的特征，它使從鋁業到農業等各個行業都陷入癱瘓。
3. “以防萬一”的世界：全球效率的終結
曾經運轉完美的“即時”物流體係已被瓦解。由於船舶避開高風險區域，選擇繞道非洲的長途航行，物流運輸時間大幅增加。這不僅僅是不便，更是對全球運力的巨大消耗。高盛的數據顯示，可用的油輪運力已經下降了50%。
即便達成和平協議，這也意味著油價必須“更高”，可能比以往高出10至15美元。各國現在更有動力重建龐大的石油儲備，以確保國家安全。此外，由於以下三個技術瓶頸，經濟複蘇不會呈現V型：
永久性油藏損害：強製關閉油井——正如伊朗的情況以及其他地方可能發生的情況——會對油藏壓力造成不可逆轉的損害。這些油井可能永遠無法恢複到100%的產能。
煉油廠“空隙”：煉油基礎設施的物理故障需要數月才能修複，係統無法簡單地“彌補”錯過的產能。
美國補貼陷阱：美國通過釋放戰略石油儲備（SPR）來打壓競價和價格，實際上是在補貼全球需求，並刺激其自身關鍵儲備的消耗。
4. 期貨價格逆差悖論：為什麽“更低”的期貨價格是個陷阱
對於不了解內情的人來說，石油的“遠期曲線”看起來令人鼓舞，因為期貨價格低於今日價格。這種狀態——期貨價格逆差——實際上是極度困境的信號。這意味著對實物原油的迫切需求如此之大，以至於“即期”價格溢價巨大。
這為石油生產造成了一個“投機陷阱”。即使現貨價格可能達到每桶100美元，12個月遠期價格仍然徘徊在每桶75-80美元之間。石油公司拒絕鑽井，因為他們無法鎖定一個足以抵消資本風險的未來價格。
在這種環境下，真正的贏家是被動型多頭投資者，這要歸功於展期收益。奧勒·漢森的數據顯示了這一技術細節的威力：過去五年，商品現貨指數的回報率為57%，而包含展期收益的總回報指數則飆升了83%。
近月原油價差高達每月15美元，而且每過一個月就折價一次……這是我們見過的最陡峭的價差之一。
5. 地緣政治轉向：黃金與多極能源貿易
能源衝擊是“石油美元”體係崩潰的催化劑。俄羅斯資產被扣押以及對伊朗的製裁催生了一個“影子市場”，在這個市場中，能源交易以人民幣或當地貨幣結算。
在這個多極化的世界中，黃金正重新崛起，成為最終的中性儲備資產。各國越來越多地利用雙邊貨幣互換額度——例如中國和印尼之間的貨幣互換額度——來完全繞過美元。當需要“淨額結算”貿易差額時，黃金扮演著實物錨的角色。
盡管在最初的“流動性恐慌”期間，黃金往往會遭受損失——因為受影響地區的中央銀行會將儲備貨幣化以彌補眼前的收入損失——但隨著能源貿易不再以單一貨幣結算，黃金的長期結構性前景得到了鞏固。
結論：五月中旬的最後期限
全球經濟正處於苟延殘喘的狀態。盡管新聞頭條的波動吸引了公眾的注意力，但真正的衡量標準是庫存水平的無情倒計時。Merit Point Partners 估計，商業可運營庫存可能在五月中旬達到運營最低水平。
屆時，我們將麵臨係統性的徹底停擺。煉油廠將被迫關閉，並非因為油價高企，而是因為管道已經完全堵塞。在這個我們已經習以為常“逢低買入”並忽視地緣政治的世界裏，我們最終必須直麵一場無法通過印鈔解決，而隻能通過生產實物能源來解決的危機。
深度報告：關於全球能源衝擊的5個反直覺真相
richard_hz (2026-04-26 02:37:28) 評論 (0)當前的全球經濟正處於水深火熱之中，然而主流輿論卻將這場大火視為一場可控的篝火。當晚間新聞依然聚焦於汽油價格的波動時，全球經濟表麵之下卻正在出現一個更為深刻、更具結構性的“缺口”。這並非暫時的波動或被媒體大肆報道的危機；我們正目睹著Merit Point Partners的傑夫·貝爾德所說的“緩慢發生的車禍”。這是一場從亞洲蔓延至歐洲的係統性衝擊，而北美則首當其衝。
每日800萬至900萬桶的石油缺口這一嚴峻的現實表明，全球能源係統正遭遇一道無法通過印鈔或調整利率來繞過的瓶頸。我們正在從一個以“即時”效率為導向的世界，過渡到一個以“以防萬一”為導向的生存模式。要理解這種轉變，我們需要超越現貨價格的局限，深入探究這個正在迅速耗盡資源的物理世界的運行機製。
1. “隱形”供應缺口比你想象的更大
當前油價相對穩定隻是由幾個暫時的“堵漏”措施掩蓋了巨大的結構性缺口所造成的假象。據 Merit Point Partners 的數據，全球石油供應損失徘徊在每天 800 萬至 900 萬桶之間，約占市場總量的 8% 至 9%。如果將霍爾木茲海峽的石油供應損失也計算在內，這一數字將高達 1450 萬桶。
由於美國正在積極消耗其戰略石油儲備 (SPR) 和商業緩衝，西方消費者尚未感受到全部衝擊。然而，亞洲的情況卻如同煤礦裏的金絲雀，預示著危機的到來。我們已經看到中國、韓國和日本出現了航空燃油短缺、航班取消和出口禁令。這標誌著問題已從“價格問題”轉變為“供應問題”。
宏觀現實：在實際供應危機中，你願意支付多少錢最終都無關緊要。如果你的地區沒有實物桶裝原油，再多的資金也無法將其變現。我們正走向“係統性硬性停止”，屆時價格發現機製將被實際的缺貨所取代。
2. 這不僅僅是一場石油危機——這是一場“全麵商品”衝擊
市場對原油的過度關注是一種危險的短視。正如Saxo Bank的奧勒·漢森所指出的，中東是能源密集型工業投入品的重要樞紐，這些投入品是現代經濟的基石。這些貿易路線的中斷會引發連鎖反應：
銅危機：銅是“新世界”能源轉型的支柱。然而，南美銅礦開采需要硫酸來分解礦石。全球約50%的硫酸海運出口來自中東。沒有硫酸，“綠色革命”將停滯不前。
農業崩潰：化肥生產——特別是氮肥——直接來源於天然氣。由於農民無力承擔或找不到化肥，他們目前隻能種植施肥不足的作物，這勢必導致下一季作物減產。
石油化工替代：這場危機影響著從半導體用氦氣到合成纖維等各個領域。由於石油化工產品短缺導致合成纖維價格飆升，迫使市場需求轉向棉花，從而將通脹蔓延至紡織品領域。
正如漢森所指出的，“這場危機的廣度”是其最具致命性的特征，它使從鋁業到農業等各個行業都陷入癱瘓。
3. “以防萬一”的世界：全球效率的終結
曾經運轉完美的“即時”物流體係已被瓦解。由於船舶避開高風險區域，選擇繞道非洲的長途航行，物流運輸時間大幅增加。這不僅僅是不便，更是對全球運力的巨大消耗。高盛的數據顯示，可用的油輪運力已經下降了50%。
即便達成和平協議，這也意味著油價必須“更高”，可能比以往高出10至15美元。各國現在更有動力重建龐大的石油儲備，以確保國家安全。此外，由於以下三個技術瓶頸，經濟複蘇不會呈現V型：
永久性油藏損害：強製關閉油井——正如伊朗的情況以及其他地方可能發生的情況——會對油藏壓力造成不可逆轉的損害。這些油井可能永遠無法恢複到100%的產能。
煉油廠“空隙”：煉油基礎設施的物理故障需要數月才能修複，係統無法簡單地“彌補”錯過的產能。
美國補貼陷阱：美國通過釋放戰略石油儲備（SPR）來打壓競價和價格，實際上是在補貼全球需求，並刺激其自身關鍵儲備的消耗。
4. 期貨價格逆差悖論：為什麽“更低”的期貨價格是個陷阱
對於不了解內情的人來說，石油的“遠期曲線”看起來令人鼓舞，因為期貨價格低於今日價格。這種狀態——期貨價格逆差——實際上是極度困境的信號。這意味著對實物原油的迫切需求如此之大，以至於“即期”價格溢價巨大。
這為石油生產造成了一個“投機陷阱”。即使現貨價格可能達到每桶100美元，12個月遠期價格仍然徘徊在每桶75-80美元之間。石油公司拒絕鑽井，因為他們無法鎖定一個足以抵消資本風險的未來價格。
在這種環境下，真正的贏家是被動型多頭投資者，這要歸功於展期收益。奧勒·漢森的數據顯示了這一技術細節的威力：過去五年，商品現貨指數的回報率為57%，而包含展期收益的總回報指數則飆升了83%。
近月原油價差高達每月15美元，而且每過一個月就折價一次……這是我們見過的最陡峭的價差之一。
5. 地緣政治轉向：黃金與多極能源貿易
能源衝擊是“石油美元”體係崩潰的催化劑。俄羅斯資產被扣押以及對伊朗的製裁催生了一個“影子市場”，在這個市場中，能源交易以人民幣或當地貨幣結算。
在這個多極化的世界中，黃金正重新崛起，成為最終的中性儲備資產。各國越來越多地利用雙邊貨幣互換額度——例如中國和印尼之間的貨幣互換額度——來完全繞過美元。當需要“淨額結算”貿易差額時，黃金扮演著實物錨的角色。
盡管在最初的“流動性恐慌”期間，黃金往往會遭受損失——因為受影響地區的中央銀行會將儲備貨幣化以彌補眼前的收入損失——但隨著能源貿易不再以單一貨幣結算，黃金的長期結構性前景得到了鞏固。
結論：五月中旬的最後期限
全球經濟正處於苟延殘喘的狀態。盡管新聞頭條的波動吸引了公眾的注意力，但真正的衡量標準是庫存水平的無情倒計時。Merit Point Partners 估計，商業可運營庫存可能在五月中旬達到運營最低水平。
屆時，我們將麵臨係統性的徹底停擺。煉油廠將被迫關閉，並非因為油價高企，而是因為管道已經完全堵塞。在這個我們已經習以為常“逢低買入”並忽視地緣政治的世界裏，我們最終必須直麵一場無法通過印鈔解決，而隻能通過生產實物能源來解決的危機。