經濟發展離不開投資，然而對加拿大來說，一個殘酷的現實是從政府到企業，再到投資人，資金流失嚴重。我們還是讓數據來說話。
先看政府層麵的加拿大養老金計劃（CPP）。它是全國最大的公共養老基金。截至2025年3月，淨資產規模達到7,144億加元。這麽龐大的資金都投到哪裏了？
CPP投資委員會（CPPIB）的報告顯示（見下圖），到去年3月末，投資在美國的比例最高，將近一半（47%），其次是歐洲（19%），然後是亞太（17%），再來才是加拿大本土（12%），最後是拉丁美洲（5%）。也就是說，將近90%的 CPP 投向了國外。
（CPPIB 2025 報告）
那麽，逐年的變化如何呢？下圖給出了2005-2025年間 CPP 分別在加拿大和美國的投資情況。紅色代表在加拿大的投資份額，藍色代表在美國的投資份額。
你能清楚地看到，在過去20年裏，CPP 投資在本土的比例一直在縮小，從74%降到12%；相對應地，對美國的投資雖然每年有波動，但長期在上升，形成了此消彼長的趨勢。截至2025年3月，隻有12%的CPP資金留在本土，創下曆史最低。相反，47%投在美國，是曆史新高。
全球配置資產來分散風險本也無可厚非，但如此大比例的資金投在本土之外，確實讓人有些疑惑。
（CBC 新聞Nearly half of national public pension plan is invested in U.S. — and only 12% in Canada，Thompson E.）
公共養老基金在流向國外，企業的投資狀況又如何呢？
國家統計局關於外國直接投資（Foreign Direct Investment，FDI）的最新報告顯示了從2012到2024年加拿大對外投資以及外國在加拿大的投資狀況。FDI 主要包含加拿大海外子公司的盈利再投資，向外注入的新資金，並購等，因此從 FDI 中能看出一些加拿大企業在海外的投資活動。
藍線代表加拿大對外投資，紅線代表外國對加拿大的投資。兩者之差就是加拿大對外的淨投資，用柱狀部分展示。從圖中你可以看出，加國對外投資在逐年增加，外國對加國的投資也在增加，但增幅明顯要小。因此，實際情況就是：加拿大對外的淨投資在不斷擴大。
（加拿大統計局）
與美國之間的投資情形也很相似。下圖中，藍線是加國對美投資，紅線是美國對加投資。兩者之差是柱狀部分，即為加拿大對美淨投資。非常明顯，對美淨投資從2015年起一直在逐年增長（這個趨勢可能在2025年會放緩）。
（加拿大統計局）
企業的投資留不住，那麽加拿大投資人的資金呢？
Wealth Professional 的一份報告指出，去年5月，加拿大投資人加大了對國外股市的投資。盡管加美之間存在貿易、關稅等一係列摩擦，但投資人增加的投資主要還是流向美國股市，例如 S&P 500指數。
加國人口少，資金也不充裕，而這有限的資金卻有相當一部分流失了。誠然，這種局麵怪不了別人。資本是最誠實的，它會流向效率高、回報高，能分散風險的地方。
我們該怎麽辦，怎樣才能讓資金更多地投在本土？
我在前一篇關於創新的文章中提到加拿大的幾個問題，其中產業結構調整不容易，經濟規模小也不是短期內能改變的。我覺得，還是從政府那裏想辦法。
美國為了讓資金回流，取消了跨國企業海外子公司返回美國的股息稅；為了吸引外資，把企業稅從35%降到21%。但在加拿大，一來，企業向企業發放的股息本來就不課稅；二來，大企業的聯邦和省稅合計在26%左右，在世界上居中，與美國也相差不大。看來，稅收政策不能照搬美國。
另外，若幹年前，政府對 CPP 養老金的投資曾有嚴格限製，不允許投資國外。現在要走回頭路嗎？恐怕也不太現實。
我想，或許還是從減少政府幹預開始吧，對某些行業不要過度保護，讓市場、企業有活力，增強競爭性。
（其它參考：Canadian investors load up on US equities as foreign funds continue to exit Canada, Wealth Professional，Randall, S.；Report of the Committee on the Investment of the Canada Pension Plan Fund，May 1991）
加拿大經濟（3）加拿大的資金去哪裏了？
悄然一笑 (2026-03-20 07:25:54) 評論 (2)經濟發展離不開投資，然而對加拿大來說，一個殘酷的現實是從政府到企業，再到投資人，資金流失嚴重。我們還是讓數據來說話。
先看政府層麵的加拿大養老金計劃（CPP）。它是全國最大的公共養老基金。截至2025年3月，淨資產規模達到7,144億加元。這麽龐大的資金都投到哪裏了？
CPP投資委員會（CPPIB）的報告顯示（見下圖），到去年3月末，投資在美國的比例最高，將近一半（47%），其次是歐洲（19%），然後是亞太（17%），再來才是加拿大本土（12%），最後是拉丁美洲（5%）。也就是說，將近90%的 CPP 投向了國外。
（CPPIB 2025 報告）
那麽，逐年的變化如何呢？下圖給出了2005-2025年間 CPP 分別在加拿大和美國的投資情況。紅色代表在加拿大的投資份額，藍色代表在美國的投資份額。
你能清楚地看到，在過去20年裏，CPP 投資在本土的比例一直在縮小，從74%降到12%；相對應地，對美國的投資雖然每年有波動，但長期在上升，形成了此消彼長的趨勢。截至2025年3月，隻有12%的CPP資金留在本土，創下曆史最低。相反，47%投在美國，是曆史新高。
全球配置資產來分散風險本也無可厚非，但如此大比例的資金投在本土之外，確實讓人有些疑惑。
（CBC 新聞Nearly half of national public pension plan is invested in U.S. — and only 12% in Canada，Thompson E.）
公共養老基金在流向國外，企業的投資狀況又如何呢？
國家統計局關於外國直接投資（Foreign Direct Investment，FDI）的最新報告顯示了從2012到2024年加拿大對外投資以及外國在加拿大的投資狀況。FDI 主要包含加拿大海外子公司的盈利再投資，向外注入的新資金，並購等，因此從 FDI 中能看出一些加拿大企業在海外的投資活動。
藍線代表加拿大對外投資，紅線代表外國對加拿大的投資。兩者之差就是加拿大對外的淨投資，用柱狀部分展示。從圖中你可以看出，加國對外投資在逐年增加，外國對加國的投資也在增加，但增幅明顯要小。因此，實際情況就是：加拿大對外的淨投資在不斷擴大。
（加拿大統計局）
與美國之間的投資情形也很相似。下圖中，藍線是加國對美投資，紅線是美國對加投資。兩者之差是柱狀部分，即為加拿大對美淨投資。非常明顯，對美淨投資從2015年起一直在逐年增長（這個趨勢可能在2025年會放緩）。
（加拿大統計局）
企業的投資留不住，那麽加拿大投資人的資金呢？
Wealth Professional 的一份報告指出，去年5月，加拿大投資人加大了對國外股市的投資。盡管加美之間存在貿易、關稅等一係列摩擦，但投資人增加的投資主要還是流向美國股市，例如 S&P 500指數。
加國人口少，資金也不充裕，而這有限的資金卻有相當一部分流失了。誠然，這種局麵怪不了別人。資本是最誠實的，它會流向效率高、回報高，能分散風險的地方。
我們該怎麽辦，怎樣才能讓資金更多地投在本土？
我在前一篇關於創新的文章中提到加拿大的幾個問題，其中產業結構調整不容易，經濟規模小也不是短期內能改變的。我覺得，還是從政府那裏想辦法。
美國為了讓資金回流，取消了跨國企業海外子公司返回美國的股息稅；為了吸引外資，把企業稅從35%降到21%。但在加拿大，一來，企業向企業發放的股息本來就不課稅；二來，大企業的聯邦和省稅合計在26%左右，在世界上居中，與美國也相差不大。看來，稅收政策不能照搬美國。
另外，若幹年前，政府對 CPP 養老金的投資曾有嚴格限製，不允許投資國外。現在要走回頭路嗎？恐怕也不太現實。
我想，或許還是從減少政府幹預開始吧，對某些行業不要過度保護，讓市場、企業有活力，增強競爭性。
（其它參考：Canadian investors load up on US equities as foreign funds continue to exit Canada, Wealth Professional，Randall, S.；Report of the Committee on the Investment of the Canada Pension Plan Fund，May 1991）