稀土行業核心投資邏輯
稀土被譽為“工業維生素”，在高端製造和國防科技領域扮演著不可或缺的角色。
人形機器人被視為稀土永磁的下一個“殺手級應用”，增量需求巨大。
中國憑借全球最大的稀土儲量和產量，在國際供應鏈中占據關鍵地位。中美貿易摩擦加劇之際，稀土已成為中國應對美方施壓的戰略籌碼。
因此，稀土產業的研究不僅要看供需格局，也要看中美政治博弈。
2025年10月9日最新出台的出口管製政策成為稀土板塊的重要催化劑。
該政策通過全麵擴大管製物項範圍，同時實施“長臂管轄”與關鍵技術封鎖，從根本上重塑了全球供給秩序。
疊加國家稀土戰略儲備量擬增加25%以及行業整合基本形成“南北雙寡頭”的格局，供給端的剛性與可控性被提升至前所未有的高度。
供給端的強力收縮與下遊高端需求的持續擴張，預計將驅動行業景氣度持續上行，並推動價格中樞係統性抬升。
下麵我們詳細展開。
稀土：17種現代工業維生素
稀土元素因其獨特的4f層電子結構，具備優異的光、磁、電和化學性能，在高端製造和國防科技領域扮演著不可或缺的角色。
按稀土元素的原子序數，可以進一步分為輕稀土和中重稀土兩類。
鑭、鈰、鐠、釹、鉕、釤、銪（La~Pm，原子序數57~61）為輕稀土，鈧、釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、鑥（Sm~Lu，原子序數62~71）再加上釔（Y，39）統稱為中重稀土，越往後密度越大、豐度越低、價格越貴。
就像做菜隻撒幾粒味精，味道就能立刻升級，稀土就是工業裏的“那撮鹽”，能在“微觀尺度”上賦予材料“超能力”。
加一丁點稀土，磁鐵的吸力就能瞬間翻倍；導彈變小，卻可以飛得更準；在光纖裏摻一點稀土，激光就能瞄到幾十公裏外；在噴氣葉片上噴一層稀土，飛機就能扛得住更高溫、飛得更快。
稀土元素之所以這麽神奇，根本原因在於它們擁有獨特的電子結構，尤其是4f電子層的特殊排布。
這條軌道被外層的5s²、5p⁶電子嚴嚴實實地“罩”住，幾乎不參與成鍵，卻獨自掌控著材料的光學、磁性和化學活性。
首先，4f電子層的能級特性是關鍵，其原始簡並軌道僅7個，但在晶體場作用下，會劈裂為幾十個細分能級。
這些能級間的能量差與特定波段光子能量匹配，且躍遷受幹擾極小，因此稀土離子受激發後能發出單色性極佳的銳利光，比如釹（Nd³⁺）就借此製成醫療、激光筆用的高功率激光器。
其次，4f電子的自旋-軌道耦合極強，帶來了巨大磁矩與磁各向異性。重稀土離子未成對4f電子多（如Gd有7個），使其磁矩顯著大於過渡金屬，與鐵鈷合金化後，磁性能比鐵氧體高一個量級，NdFeB永磁體由此驅動電動車電機、風機和導彈製導係統。
第三，稀土元素具有多變的價態（如Ce³⁺/Ce⁴⁺），具備較強的化學活性，可用於氧化還原催化，多應用於汽車尾氣淨化器（如鈰基催化劑）、石油裂化催化劑、環保脫硫等場景。
圖：稀土元素主要用途，興業證券，AlphaEngine
稀土永磁材料的需求格局
稀土永磁材料在新能源汽車、風力發電、節能家電等領域發揮著關鍵作用，下麵分別來看。
圖：2024 年稀土永磁材料下遊需求占比，渤海證券，AlphaEngine
首先是新能源汽車。作為驅動電機的核心材料，單車釹鐵硼用量約為2~4千克。國際能源署（IEA）預計，到2030年，全球電動汽車銷售滲透率將提升至40%，這為稀土需求提供了長期支撐。
第二是風力發電。永磁直驅發電機是大型風機的主流技術路線，每MW裝機需消耗約700千克釹鐵硼。全球風能理事會（GWEC）預測，2024~2030年，全球風電新增裝機量年均複合增長率（CAGR）將達到8.79%。
第三是節能家電，以變頻空調為代表的節能家電是稀土永磁材料的傳統應用領域，市場需求穩步增長。2025冷年（從上年的8月1日到當年的7月31日），全球家用空調銷量預計將同比增長約2.8%。
此外，人形機器人被視為稀土永磁的下一個“殺手級應用”，打開了稀土永磁材料的新需求空間。
單台人形機器人預計需要2~4千克高性能釹鐵硼用於關節電機。
2024年，中國工業機器人產量已達55.6萬台，預計到2035年，僅該領域就將貢獻全球1萬~2萬噸的稀土需求增量，為行業注入全新增長動能。
全球稀土資源分布情況
全球稀土資源分布比較集中，主要在中國、東南亞、澳大利亞、非洲南部和美洲等地區。
USGS估算，2024年，全球稀土資源儲量約9088萬噸；其中中國有4400萬噸，占48.4%，巴西、印度、澳大利亞、俄羅斯、越南和美國六國合計再占約47%，前七國（CR7）累計占據95.5%。
圖：2024年全球稀土礦儲量，興業證券，AlphaEngine
中國稀土資源品類齊全，目前已在國內發現17種稀土元素中的16種稀土元素形成的礦物，隻有“鉕”尚未發現。
中國稀土資源目前已形成了“北輕南重”的產業格局，其中包頭主產輕稀土，贛州主產中重稀土。
圖：中國稀土資源分布，興業證券，AlphaEngine
中國主導的全球稀土產業鏈結構
稀土資源開采利用主要涉及四個環節，分別是開采選礦、冶煉分離、材料製備和循環回收。
采礦階段將原礦富集為稀土精礦，冶煉階段再用濕法或火法把精礦轉化為稀土氧化物或合金。
注：FinGPT製圖，AlphaEngine
中國是全球唯一擁有完整稀土產業鏈的國家，構建了覆蓋“上遊開采-中遊冶煉-下遊應用”的閉環體係。
美、俄、澳雖握有資源且可采選輕稀土，卻尚未建成中重稀土分離與磁材產線。德、法、日能少量分離中重稀土並製磁材，但幾乎無礦，原料端依賴進口。
圖：中國是當前全球唯一稀土全產業鏈覆蓋國，興業證券，AlphaEngine
這種全產業鏈優勢賦予了中國在全球稀土市場中無與倫比的控製力。
在資源端，中國已探明稀土儲量達4400萬噸，占全球總儲量的48%。在生產端，2024年全球稀土產量合計約39.4萬噸，其中中國產量27萬噸，占全球的69%。
圖：2024年全球稀土產量，興業證券，AlphaEngine
更關鍵的是中遊環節，中國的稀土冶煉分離產能占全球比重高達92.3%，而在附加值最高的永磁材料領域，中國產量在全球占比約90%。
因此，中國在稀土產業的核心競爭力並不僅在於資源儲量，更在於中遊冶煉分離環節構築的深厚技術壁壘。
以包頭瑞鑫的低溫濃硫酸焙燒工藝為例，該技術實現了高達96%的稀土浸出率和95%的氟回收率，兼具高效與環保，是海外企業在短期內難以逾越的技術鴻溝。
正是這種先進的分離提純技術，使中國能夠處理全球各種類型的稀土礦，並以較低成本生產出高純度的單一稀土元素，從而牢牢掌握了全球稀土供應鏈的“咽喉”。
國內雙寡頭格局已成，海外增量供給有限
目前，中國稀土行業整合已基本完成，形成了“北方稀土（主導輕稀土）+中國稀土（主導中重稀土）”的雙寡頭格局。
這一高度集中的市場結構極大地改變了過去“小散亂”的局麵。
目前，兩大集團合計控製了全國98%的稀土開采配額，使國家政策的傳導效率和市場調控能力得到空前強化，為稀土資源的戰略性、計劃性開發利用奠定了堅實基礎，有效規範了市場秩序。
圖：中國稀土行業整合過程，興業證券，AlphaEngine
全球除中國外，稀土資源的主要產地還包括美國、澳大利亞和緬甸等，2024年，上述三國稀土產量占比分別為12%，8%，3%。
盡管西方國家力圖構建“去中國化”的稀土供應鏈，但海外新增產能在短期內難以對中國主導的供給格局形成有效替代。
首先看美國。
當前美國稀土產量主要由MP Materials公司下屬的Mount Pass礦山貢獻。 Mount Pass礦山曾為全球第二大稀土礦山（僅次於中國白雲鄂博稀土礦）。
雖然其礦山計劃在2026~2027年擴產，但其本土冶煉分離產能嚴重不足，大量稀土精礦仍需依賴中國進行加工，無法形成獨立的閉環供應鏈。
關於MP Materials，可以看我之前寫的一篇文章：“一頁紙”講透美股公司之：MP Materials。
然後來看澳大利亞。
澳大利亞是全球第三大稀土產地，其擁有的Mount Weld礦稀土儲量約為206萬噸REO，是全球目前在產的主力稀土礦山之一，由Lynas運營。
Lynas的產能規模與中國頭部企業相比差距懸殊，且生產成本較高，在全球供給中的占比有限，更多是作為補充而非替代力量。
最後看緬甸。
緬甸為全球第四大稀土產地，且其稀土產區毗鄰中國雲南等地稀土產區，擁有較多的離子礦（中重稀土），是除中國外全球重要的中重稀土產區。
但受限於緬甸當地動蕩局勢及相對落後的生產運輸條件，緬甸稀土產量容易出現波動。
2024年10月~2025年3月，緬甸稀土產區局勢動蕩，當地政府停止礦場開采並關閉口岸。
受此影響，2024年，緬甸稀土產量約3.1萬噸，同比下滑27.91%。
圖：緬甸稀土產量，興業證券，AlphaEngine
中國的政策組合拳：總量配額+出口管製
在開始講中國在稀土行業的政策組合拳之前，我們先來總結一下目前的要點。
首先，中國在稀土的儲量和產量上都占據了全球主導地位，而且具備明顯的全產業鏈優勢。
第二，中國已完成國內稀土產業整合，形成兩大寡頭集團，打擊“黑稀土”，進一步強化國家政策的傳導效率和市場調控能力。
第三，盡管西方國家力圖構建“去中國化”的稀土供應鏈，但是海外新項目從建設到穩定運營需要漫長的周期和巨大的資本投入。
在此背景下，我們來講解中國的政策組合拳。
第一拳是總量配額。
稀土是我國實行保護性開采的礦種，2006年以來，我國開始實行稀土開采總量控製指標管理製度。
2024年，國內稀土開采和冶煉分離指標增速已顯著放緩，分別為5.88%和4.16%，遠低於2017~2024年超14%的年均複合增長率。
尤其值得關注的是，戰略價值更高的中重稀土開采配額維持在19150噸不變，凸顯其極度稀缺性與國家層麵的嚴格管控意圖。
圖：中國稀土開采配額（折REO，噸）及同比，渤海證券，AlphaEngine
第二拳是出口管製，這部分我結合近期新政策詳細展開。
2025年10月9日最新出口管製政策解讀
2025年10月9日，中國商務部及海關總署聯合發布新一輪稀土出口管製政策，這標誌著中國對稀土這一戰略資源的管控進入了全麵升級的新階段。
該政策對原產於中國的管製物項自發布之日起實施出口許可管理，而涉及使用中國物項或技術的境外相關活動則給予緩衝期，於12月1日起正式生效，體現了政策執行的層次性和決心。
此次政策升級體現在三個“空前”層麵，構建了立體的管控體係。
（1）橫向拓寬物項：管製清單在原有基礎上大幅擴展，上遊新增了金屬釤、鏑、釓等關鍵元素及其合金與氧化物，並實現了對中重稀土的全麵覆蓋。
下遊則首次將含有稀土永磁體的電機、壓縮機等零件、部件乃至組件納入管製，實現了從資源到應用的全麵覆蓋。
（2）縱向延伸管控：政策首次引入“長臂管轄”原則，明確規定任何境外組織或個人，若其出口的下遊製品中含有源自中國的稀土物項（價值占比超過0.1%），或在生產過程中使用了中國的稀土相關技術，均需向中國商務部申請出口許可，實現了對全球供應鏈的追溯與管理。
（3）實施技術封鎖：新政將稀土二次資源回收利用、高效選礦提純、高端磁材製備及產線建設等關鍵技術納入管製範圍。
特別地，針對用於生產14納米及以下邏輯芯片或256層及以上存儲芯片等尖端領域的稀土材料及技術，實施嚴格的逐案審批，意在封鎖海外競爭對手的技術追趕路徑。
新一輪出口管製通過“物項+技術”的全方位、全產業鏈管控，旨在重塑全球稀土供應鏈格局，進一步鞏固中國在稀土領域的戰略主導地位和定價話語權。
同時，政策壁壘的加高將強化頭部企業的稀缺性和護城河，顯著改善國內稀土開采、冶煉及磁材企業的盈利空間，推動行業整體利潤中樞上移，對其估值水平形成長期有力支撐。
稀土產業鏈主要公司
這裏我整理了稀土產業鏈上遊資源開采、中遊冶煉、下遊永磁材料生產的頭部公司清單，由AlphaEngine FinGPT梳理。
