美歐日央行前官員共議貨幣政策 美國不降息或衰退

9月6日，在第六屆外灘金融峰會上，美國聯邦儲備委員會原副主席Donald KOHN、歐洲央行原行長Jean-Claude TRICHET、日本央行原行長黑田東彥在主題為“全球貨幣政策轉向及其影響”的圓桌討論環節發表演講，討論當前各國貨幣政策的最新動向。

KOHN表示，美聯儲即將啟動貨幣政策轉變，從一段時間以來的限製性政策轉到像許多央行一樣的寬鬆政策。

“我們可以通過美國通脹、產出和勞動力市場的發展情況來理解政策轉變。”他進一步分析，過去幾年，美國的通脹率已經下降了不少，盡管還沒有達到美聯儲設定的2%的目標，但勞動力市場已經大幅恢複平衡。

他表示，美國已經走出2021-2022年勞動力市場極度緊張的情況，現在已經大致平衡。美國的失業率有所上升，職位空缺數量急劇下降，雇主競聘工人的難度大大降低，工資漲幅有所下降。勞動力市場處於平衡狀態，通脹預期保持在美聯儲2%的目標附近。

“因此，我認為一個非常可信的預測是，盡管通脹率仍高於目標值，但隨著時間的推移，它將繼續緩慢下降，與此同時，勞動力市場保持平衡和預期穩定，因此，美聯儲更有信心實現其目標。”

他指出，真正的緊縮已經顯現。因為儲蓄率下降，消費者將更多的收入用於消費，出現了一些彈性和增長。

同時他表示，這種現象似乎不可持續。談及未來的擔憂，他認為美國經濟增長的前景可能會稍低一些，風險已經轉向勞動力市場的進一步疲軟。

美聯儲主席鮑威爾在近期的傑克遜霍爾會議上表示，對美國的通脹有信心，擔心勞動力市場的疲軟問題，這是美國方麵主要關注的風險。

“因此，我們需要取消貨幣政策中的一些限製，使其更加中性。”KOHN表示，美國正在轉向更寬鬆的貨幣政策，以鞏固美聯儲已經實現的軟著陸。

此外，KOHN認為降息是有必要的，他表示如果美聯儲在經濟放緩和勞動力市場疲軟的情況下仍不降息，美國可能會麵臨衰退。

而另一方麵，歐洲的通脹水平仍然比較高。

TRICHET表示，在疫情結束後的複蘇期間，歐洲通脹率有所回升：歐洲央行提高利率10次，美國提高利率11次。這意味著各國央行在認真地采取措施控製通脹。

他提到歐洲央行已經采取了降息25個基點的操作，歐洲總體的通脹率下降到了2.5%。但是央行麵臨的問題是，今年核心通脹率並沒有顯示出下降的跡象，沒有像預期中迅速下降。

“我們的核心通脹率為2.8%，這在很大程度上超過了2%的目標，今年年初已經在2.9%左右，我們看不到核心通脹率下降的跡象。”他強調，這是個問題。

盡管歐洲央行和歐元體係的工作人員預測，歐洲的通脹水平將在明年年底達到2%的目標值。“但目前歐洲的通脹預期情況並非如此。壞消息是，核心通脹率並未如預期迅速下降，歐洲的經濟增長與美國完全不在一個水平上。”他表示。

數據顯示，歐元區最新的PMI數據約為52.9，遠低於美國。

TRICHET指出，在9月份之後歐洲市場或多或少都在期待著利率在一個月內下降25個基點，他也同意利率可能下調25個基點的觀點。“我認為歐洲的形勢很嚴峻，蕭條因素還沒有占據主導地位，但我們還有很多艱苦的工作要做。”

至於日本的貨幣政策，黑田東彥表示，日本的通脹動態一直以來都不同於美國和歐洲。

據分析，日本從1998年到2012年經曆了長達15 年的通貨緊縮。2013年，日本央行決定引入2%的通脹目標，並決定盡早實現該目標。此後，日本央行推出了所謂的定量和定性寬鬆貨幣政策（QQE），以盡早實現2%的通脹目標。之後日本央行通過多種手段強化了QQE。

之後的10年（2013年至2023年）內，日本通貨緊縮完全消失，但通脹率在1%左右波動，工資幾乎沒有增長。

2022年全球經濟局勢發生了巨大變化，由於戰爭，商品價格暴漲，日元貶值，2023年，消費價格通脹率達到3%。隨後，工資開始上漲，特別是在2024年，工資上漲了5%，這是近33年來最高的。

“由於消費價格上漲且企業利潤處於曆史最高水平，勞動力市場相當緊張，失業率為2.6%。因此，日本央行決定貨幣政策正常化。”黑田東彥指出，這意味著，由於2%的通脹目標有可能以可持續和穩定的方式實現，沒有必要繼續實施極度擴張性的寬鬆貨幣政策。

因此，日本央行決定於2024年也就是今年3月開始貨幣政策正常化，將短期政策利率從負0.1% 提高到正0.1%。這個幅度相當小，這表明日本央行將在未來幾年非常謹慎地逐步提高政策利率。

今年7月，日本將政策利率從0.1%提高到0.25%，同樣非常謹慎。

“我認為日本央行將繼續這種逐步正常化的進程，逐步提高政策利率，使其趨向中性利率。中性利率可能在1%到2%之間，明顯低於2%，但無論如何，這就是日本央行目前管理貨幣政策的方式。”他表示。