房企熬到黎明前：近400家房企宣告破產

4 月底，林騰蛟決定將所持環保上市企業控製權轉讓；紀海鵬拋售旗下高速公路項目股權，年齡相仿的兩人不約而同忍痛割肉，目的隻有一個，救贖各自名下的房企。

至少一年前，林、紀二人還是深居簡出。林的陽光城，靠朱榮斌、吳建斌 " 雙斌 " 組合打理；紀海鵬早將所持龍光集團大部分股權贈給女兒紀凱婷。

陽光城去年和泰康係徹底撕破臉，得力幹將朱榮斌離職，林騰蛟不得不騰出一隻手來；亟待改善債務結構的龍光集團，非老紀親自出馬不可。

國內房企暴雷潮席卷一年多時間裏，一大群房企實控人滿眼焦慮。藍光發展楊鏗、新力控股張園林、中梁控股集團楊劍、福晟集團潘偉明等，都嚐到了千億躍進的苦果。

流動性危機之下，王文學能不能保住華夏幸福控製權；同在河北的榮盛發展上市以來首虧近 50 億元；建業地產胡葆森怎麽在洪水後、疫情中重新站穩腳跟 ……

四五年前，這些房企老板光鮮亮麗，那時的陽光和沙灘還不是奢侈品，幾乎是年會標配。如今黑雲壓頂城欲摧，昔日財大氣粗的老板們，個個押上身家找錢還債。

以前較量的是，誰做的規模更大，現在比的是誰活的更久。

在深交所發文允許房企拓寬債券募集資金用途後，房企們已熬到了黎明前。

穿越周期

2021 年寒風乍起，國內房企們陸續暴雷。難，已不是某家企業的專享。在這場風暴裏，從來沒有人能夠獨善其身，也無法預料下一個暴雷花落誰家。

萬科 4 年前喊出的那句 " 活下去 "，不少人誤認為又是個 " 狼來了 " 的故事。

那時，國內房企正沉迷於對規模的追逐，不惜猛加杠杆向前衝的癲狂逐漸蔓延到整個行業。

正榮地產董事長黃仙枝曾熱衷規模效應，他認為，隻有達到一定規模才有成本優勢，盈利才會提升。

隨著規模增長風險越來越大，公司暴雷前後，黃仙枝慫了，在投資人電話會議上，他懇請給予一些時間強化現金流。

和黃仙枝一樣信奉規模效應的房企不少，已暴雷的新力控股、藍光發展、中梁控股等，莫不如是。

藍光發展迅猛擴張的那幾年，新增土地儲備爆表：2015 年拿地 15 塊，2020 年拿地 52 塊。其中，2020 年溢價率超過 30% 有 37 塊，溢價率超過 50% 的有 21 塊，另外 5 塊土地溢價率超過 100%。

楊鏗雄心虎膽，手裏的藍光發展付出巨大代價：負債規模從 2017 年的 761 億元增至 2020 年的 2118 億元，融資成本從 7.19% 升至 8.20%。即便實施出售迪康藥業和藍光嘉寶服務等一係列瘦身計劃，債務至今沒有得到解決，截至 4 月 22 日，累計未償債務本息規模增至 328.22 億元。

陽光城同樣被高周轉所累，2017 年還是小步慢跑，之後就停不下來。2017 年拿地耗資 650 億元，新增計容建築麵積 2021.63 萬平方米，當年，公司歸母淨利潤才 20.62 億元。

中梁控股在拿地方麵更為高調。2016 年平均 5 天拿一塊土地，2018 年更是以 1.31 天拿一塊地的速度，成為土地市場裏一頭猛狼。

大小房企之所以迷信規模效應，源於一條隱晦的生存法則：千億規模才有未來。早前保利地產的宋廣菊、融創的孫宏斌，提出過這一論調，逐漸成為行業共識。

花式自救

快速築起的商業帝國，往往距離崩塌不遠。在房地產行業，眼見它起樓塌樓比比皆是。

從北上求援的許老板，寫信求助的胡葆森，突然退群的張園林，還有福建歐式兄弟之一歐宗洪，愛唱粵劇的陳卓林等，哪一位房企老板如今不是置身水深火熱之中？

去年整整一年，暴雷的房企拉滿了 A4 紙，從藍光發展到寶能，從花樣年到當代置業 ……

人民法院公告網公告顯示，2021 年，全國近 400 家房企宣告破產。今年初以來，房企暴雷事件仍此起彼伏。

這些房企暴雷的先兆大多有跡可循，從理財兌付不了，到債務展期，再引出公司債務違約和現金流危機。

三條紅線出台之後，一些房企借新還舊的遊戲難以為續、國內外融資渠道近乎關閉，房企手裏的好牌已不多，除在銷售端盡全力實現回款之外，剩下的隻有各顯神通。

紓困的路徑隻有幾條，股東借款、配股融資、出售物業資產等，是眾多房企扭轉危機路上不多的選擇。

物業資產率先擺上貨架。中指院數據顯示，2021 年，物業管理行業並購案交易總金額 353.2 億元，同比增長 234.15%。

藍光發展、中梁控股、禹洲集團、陽光城、富力地產等，都已將旗下物業資產拱手讓人，以換取資金。

另外，通過債券展期、交換要約或同意征求，獲得債券持有人的同意。去年，中國金茂、世茂、建業地產及新城控股等房企紛紛回購美元票據，提振資本市場信心。

投資者對房地產的信心已到了比紙還薄的程度，市場擔心行業層麵有係統性風險爆發的可能。

作為廣大中小投資者信心的重要支撐點，房企老板們正試圖消除這一不好的預期。

去年以來，融創出售資產回流現金，曾在短短兩個多月，回籠資金超過 200 億元。此外，老板孫宏斌還向公司提供 4.5 億美元無息借款。

林騰蛟在公司麵臨流動性危機時，押上身家對展期美元債全額擔保，果斷出售所持興業銀行股權；今年 3 月出讓偉正控股相關股權償債；日前已將陽光集團所持龍淨環保相關股權轉讓給紫金礦業；5 月，陽光城再賣掉永康眾泰小鎮項目，回血 57 億元。

在旭輝控股以供股方式募集 16.7 億港元中，大股東林氏家族及多家長線股東額外申請超額認購，合計獲得 8.22 股供股股份申請，相當於可供認購供股股份的 1.97 倍。

去年 9 月，富力地產執行董事李思廉及大股東張力合計為公司提供 80 億港元財務支助；當代置業股東張雷及執行董事張鵬合計向公司提供 8 億元股東貸款。

寶能姚振華通過中山潤田質押中炬高新股票，變相融資 41.04 億元。

雅居樂對價 18.44 億元轉讓廣州利合 26.66% 股權，徹底退出繼海南清水灣之外，另一超級大盤廣州亞運城項目。

否極泰來？

2017 年，陳卓林錄製過一支粵劇名段《狄青闖三關》。據報道，他最喜歡其中一句唱詞是" 昔日雄風啊，豈可一朝散盡？"

彼時的唱詞，放到現在的房企老板身上，似乎更為貼切。

早年一時衝動高杠杆、高周轉，是這些房企掉進深淵的主因。從房企瘦身到老板親自上場輸血，嚴格意義上說，是他們對追逐規模、粗放管理埋單。

這已是行業通病，隻有在銷售端回歸日常，保證現金流通暢才是共識。

不過，銷售端的寒意尚濃，不免讓房企們走出困境徒生幾分無奈。

今年，正榮地產已宣布暫緩拿地、不設立任何具體銷售目標了。也就是說，公司重點在於盤活項目，迎麵化解流動性危機。

根據惠譽機構研報數據，今年正榮地產即將到期或可回售的資本市場債券約 88 億美元，包含 6 月到期的 16 億元人民幣債券、8 月到期的 2.93 億美元債券、9 月到期的 2.465 億美元債券、9 月可回售的 10 億元人民幣境內債券及 11 月到期的 10.5 億元人民幣境內債券，償付壓力不小。

惠譽認為，這家閩係房企已基本無法通過資本市場募集資金，隻能靠內部現金來源應對償債問題。

在極弱的市場環境之下，正榮地產的銷售大受影響。今年前 3 個月，合約銷售額 140.1 億元，同比減少 64.97%。

與正榮一樣銷售陡降的，還有雅居樂、中梁控股、陽光城等。今年前 3 個月，這 3 家房企銷售額同比分別下降 46.60%、55% 和 94.42%。

在房企解困過程中，花樣年控股算是運氣好的。因為基本麵較好，且大部分項目布局在核心一二線城市及大灣區，得到了廣東實力名企粵民投投來的橄欖枝。這家快要躺平的房企，命運開始轉向。

不過，花樣年控股董事會主席兼執行董事潘軍說，公司可能需要花一個非常長的時間來化解這次危機，2 至 3 年甚至更長時間。

榮盛發展董事長耿建明也深有感觸，在今年開年的動員會上，他說，" 熬過寒冬，就是春花爛漫。"