以賠率優先提高自己的預期收益

美股一路急跌，上月還在感歎沒有長線買入機會，而現在就逐漸有機會顯露出來的。最近忙著看財報。這裏文章不會及時，各位見諒了。

 

今天和家人開玩笑，怎麽每次危機的劇本都如此雷同。上次是GE，汽車業這些老牌製造業。這次是連代表美國高端製造業的$波音(BA)$都在劫難逃。由於受華爾街的長期教唆，如此賺錢的生意，不停的給股東高分紅回購，不知把現金存起來一些未雨綢繆，現在出一次疫情危機，現金連一年都撐不住。那些華爾街基金股東們之前賺的盆滿缽滿，現在除了逃跑還能做什麽。接下來的劇情無非川普為了自己的票倉，拿個敲詐勒索的救市方案去給驚慌失措的國會，結局又是納稅人拿出幾百億來買單。

 

疫情快速發展，還是之前說的，與其瞎猜大盤會跌幾個點，不如多找一些現實中的基準觀察。比如波音跌到了100元以下，但這家公司隻是剛刷爆了自己的 “信用卡”. 還沒開始裁員。你覺得這家公司是否已經到了最壞的情況了呢?

 

誠然，市場裏諸多不確定的因素,很少找到絕對的機會。這時就應考慮以賠率優先，提高自己的預期收益。

以$達美航空(DAL)$為例，一個正常年份可以賺4B 左右的自由現金流. 現在跌到股價20塊，市值20B, 那麽年化收益到了20%了。問題在於公司的現金儲備太低了。隻有5B. 未抵押的資產20B. 而在今年營收下降至少70-80%的情況下，即使削減各樣成本，現金支出至少也在20-30B之間。也就是說如果隻靠達美自己，它目前的狀態撐不過3個月。如果銀行政府或巴菲特願意提供足夠的貸款，他們可以撐1年。

 

不過老巴可不是做慈善，如果出手一定是優先股之類的稀釋原有股東權益。或劇情發展速度太快，直接破產重組，那樣原股東被清零。如果達美能挺過這一關，對照10%的ROE，股價回到40塊合理。現在20塊，未來0或40塊。賠率差不多是1賠1. 我認為如果標的股票存在資金流斷裂，股東被清零的情況，至少到1賠2比較合適。也就是說，現在13.5塊，未來0或40塊。要麽被清零，要麽給兩倍回報。

 

注意，這裏我提供賠率參考，沒有說概率。比如1賠1，每人都有不同的概率估計。麵對20塊的股價，如果認為達美能靠自己化險為夷，破產不可能，原股東權益也不會被稀釋。那麽概率是0%，100%，預期收益就是100%。如果概率50/50，那麽預期收益是0%。目前情況下，每個裏麵人都想逃出來，如果賠率不能降到大概率預期收益100% 對我沒有吸引力