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Jerry Wang, 海投全球創始人兼CEO
前些年，餘額寶大火，把零錢存入餘額寶似乎成為了不二的選擇。
因為其1元錢的投資門檻、申購贖回無手續費、低風險下的較高收益（餘額寶顛峰時期七日年化收益率達到6.7%），再加之馬雲商業線路積累的龐大用戶基數，餘額寶如日中天。而近來，餘額寶收益率不斷下降，大眾的視線也隨之轉移，尋求收益率更高的理財產品。
作為一個“勵誌”的投資者，海投君希望大家不隻是關注收益率的數字，而是挖掘投資背後邏輯，今天，我們就來了解下貨幣基金。
餘額寶的本質是一種貨幣基金，關於貨幣基金你了解多少呢？
貨幣市場基金（Money MarketFund）是共同基金的一種，一般隻投資於具有高信用評級的現金等價物和風險較低的債務型證券，到期日一般在13個月以內，目的是在追求高流動性的同時維持低風險。
貨幣基金的最主要目標之一就是維持每股的票麵資產淨值（Net Asset Value），而由貨幣基金投資組合所產生的收益會以股息的形式分配給投資者。
根據美國證券交易委員會（SEC）2018年4月份的報告，美國貨幣市場基金總體規模超過3萬億美元，已成為資本市場的核心支柱之一，持續為投資者提供多樣化和高流動性的投資組合。
雖然相較股票型基金其回報率並不高，但其高流動性和低風險的特性吸引著投資者將其作為投資組合中的必要補充。
為了進一步了解貨幣基金，我們首先需要明白什麽是貨幣市場。
在貨幣市場中投資機構一般隻使用流動性較高的金融工具（其中包括可流通存單、銀行承兌匯票、美國國債、商業票據和回購協議）。
由於上述金融工具的交易額至少都在百萬美元之上，貨幣市場的交易一般也就僅發生在金融機構和公司之間。
貨幣基金的出現降低了貨幣市場的準入門檻，為個人投資者參與到貨幣市場中提供了機會，受到了眾多投資者的追捧。
貨幣市場賬戶、定期存單和商業票據是三種在貨幣市場中較為常見的底層資產。
與國內的定期存款儲蓄賬戶類似，貨幣市場賬戶相較普通儲蓄賬戶（支票賬戶）有更高的利率，也有著更高的最低儲蓄額要求，並且不附帶隨時提現的功能。
存款金額是影響貨幣市場賬戶的因素之一，一般存款金額越大、利率越高。
貨幣基金廣受市場歡迎的主要原因之一是其相對較低的風險。
但在金融市場中，貨幣基金也會出現跌破票麵資產淨值的情況，這種情況一般發生在貨幣基金的投資收益未超過其營運費用或投資損失時。
因此貨幣基金並非完全沒有風險。（例如過度使用杠杆，或市場整體利率降至接近零的極低水平時，就會出現上述情況。）
當貨幣基金跌破其票麵資產淨值時，怎麽辦？
根據美國證券交易委員會（SEC）的規定，該基金將會被強製清算，相關的監管機構也會介入。
在美國貨幣基金曆史上，隻有少數幾隻貨幣基金曾因跌破票麵淨值而遭到強製清算。
最著名的例子是在2008年Reserve Primary Fund由於重倉持有雷曼兄弟的商業票據而出現了巨額虧損，最終遭到了強製清算。為了避免類似事件的再次發生，美國證券交易委員會（SEC）在此後針對貨幣市場進行了改革，主要體現在加強資產變現能力、提高資產組合資質、縮短久期和加強信息披露幾個方麵。
貨幣基金投資的債務型金融工具有: 銀行承兌匯票、定期存單、商業票據、回購協議和美國國債。以上金融工具的回報收益極大的取決於整體利率，因此貨幣基金的整體回報也取決於市場利率。
根據不同的投資資產類別、期限和其他屬性，貨幣市場基金可分為以下幾類：
優先貨幣基金：該類基金投資於浮動利率債券和商業票據（不包含美國國債），如公司發行的票據。
政府型貨幣基金：其總資產絕大部分投資於現金、政府債券或回購協議（以現金或政府債券為抵押）。
美國國債基金：該類基金是政府型貨幣基金的一種，投資於美國國債和相關票據。
機構型貨幣基金：該類貨幣基金主要針對投資門檻較高的各類機構投資者。
零售型貨幣基金：該類基金旨在利用較低的投資門檻吸引更多的個人投資者，例如此前餘額寶推出的貨幣基金。
在美國貨幣市場基金主要受美國證券交易委員會（SEC）監管，針對該市場SEC製定了該類基金可投資金融工具的範圍和期限。
根據規定，貨幣基金：
1.主要投資於評級最高的債務工具。
2.投資期限應在13個月以下。
3.且貨幣基金組合須維持在60天或以下的加權平均期限 。（也就是說所有投資工具按其在基金組合中所占比重計算的平均到期日不應超過60天。）
該規定是為了確保貨幣基金的高流動性，也避免了投資者的資金被套牢在流動性較差的長期投資中。
貨幣基金對任何一個發行主體的投資不得超過5%，以規避特定風險，但由於政府發行的債券和回購協議被市場認為是無風險的，因此不受5%的投資限額限製。
雖然貨幣基金依然存在風險，與普通儲蓄賬戶不同並不受到美國聯邦存款保險的保障，但仍被市場認為是風險較低的投資方式。[1]
貨幣基金作為一種靈活且風險較低的理財方式，相對於股票型基金等其他種類理財方式更受追求低風險、高流動性和穩定收益的投資者追捧。
但作為金融工具，貨幣基金也有其自身局限性，例如為了追求收益而不當使用杠杆就會帶來不可預計的損失。
安全性高：貨幣基金一般不會保證本金的安全，但由於貨幣基金性質決定了該類基金在現實中極少發生本金的虧損，所以一般來說貨幣基金會被看作現金等價物。
流動性強：貨幣基金交易便捷，資金到賬時間短，流動性較高，一般贖回資金短期內就可以到帳。
成本較低：貨幣市場基金一般都免收交易費用，在降低投資成本的同時又保證了流動性。
在2008年金融危機後，美國針對此前貨幣基金出現跌破淨值的情況進行了改革，改革內容包括：加強貨幣基金流動性、限製投資組合結構、增強透明度等。
由於此次改革對監管沒有明顯的變化，不像優先貨幣基金會受到流動性費用與投資結構的限製，所以政府型貨基受到了更多投資者的追捧。
在改革施行後，貨幣市場中優先貨幣基金規模開始明顯減少，相對應的政府型貨幣基金則開始逐漸增加。[2]
餘額寶作為一種理財工具在國內已是家喻戶曉，在其剛上市之際便是以快捷方便、低風險和高收益為主要賣點。
在經過激烈的市場競爭後，餘額寶的光環背後也有著諸多需要投資者深思的問題。
首先，餘額寶的方便快捷在上市之初很受歡迎，許多投資者都會選擇將閑散資金投入餘額寶，而其規模迅速膨脹的另外一個原因是許多投資者並沒有渠道了解其他優質的貨幣基金。
隨著市場的發展和監管的完善，目前餘額寶便捷性的優勢正在逐步消失。
隨著微信等支付平台的發展，支付寶的支付場景正在逐漸下降，許多商戶的微信支付交易量已經超過了支付寶，甚至在一些情況下消費者無法使用餘額寶進行支付。
如若投資者使用餘額寶進行提現和轉賬，還需支付額外的服務費，這也間接導致了餘額寶收益率的下降。
其次，市場在經過多年的發展後，已為消費者提供了更多的貨幣基金投資選擇。在競爭更加激烈的市場中，越來越多的投資者也開始重視貨幣基金的收益率。
作為一種理財產品，餘額寶的收益率並不高，下圖是餘額寶旗下天弘貨幣基金2019年1月的數據更新，在各類收益排名中天弘基金已經處於較後的位置。
為降低係統性風險，2018年中國人民銀行的報告也曾指出機構投資者集中度較高且加劇了流動性風險。
為解決這一問題，目前央行和證監會已開始嚴格監管貨幣市場基金的墊資行為，這也直接導致了貨幣基金為了應對贖回，必須增加現金持有比例，用於投資的資金相對減少，因此其收益也會隨之受到影響，人民幣貨幣市場基金未來的收益率也可能會進一步下降。[3]
另一方麵，餘額寶等貨幣基金投資組合風險過於集中，而美國的貨幣基金投資組合相對均衡。這主要因為此前我國金融市場產品不夠豐富，資產配置過於集中，增加了我國貨幣市場基金的流動性風險。[4]
貨幣市場基金滿足了小額資金進入貨幣市場進行分散投資的需求，隨著經濟和科技的發展，以“餘額寶”為代表的各類互聯網平台型貨幣基金逐漸被廣大投資者所熟知。
貨幣基金以其較低的費用和可觀的短期收益，規模迅速擴大。美元貨幣基金投資標的分散，所投標的多為債券，風險較低，收益穩定。通過美元貨幣基金這一靈活的現金管理投資工具，投資人可以通過長短久期管理結合的投資策略，在滿足資產流動性的同時獲取更高收益。
[1]潘峰, 鄭奕玲,劉謝冰. 美國貨幣基金監管現狀及趨勢. 中國證券，2014
[2]深圳證券交易所. 美歐貨幣市場基金監管改革及啟示. https://www.szse.cn/aboutus/research/secuities/documents/P020180328493742491616.pdf
