價值投資入門（一）什麽是價值投資

        生活在實行市場經濟的資本主義社會裏，投資是比較實用的知識和技能。本係列旨在介紹以Benjamin Graham, Warren Buffett, Charlie Munger 等人為代表的股票市場上的價值投資入門知識（不特別指明的話都是指美國股市）。

        那麽什麽是價值投資呢？簡單說，就是以股票的內在價值來決定當前的市場價格是過高還是過低，從而做出買入或賣出的決定。那麽什麽是股票的內在價值呢？簡單說，就是把某個股票將來若幹年的收益，折換成現值。由於涉及到對企業未來收益的預測，這不會是一門精確的科學。好在我們並不需要精確地計算內在價值，用巴菲特經常引用的凱恩斯名言來說：I'd rather be vaguely right, than precisely wrong.

        與價值投資對立的主要是兩種理論。一種是所謂的有效市場理論，認為關於某個股票的所有信息都已經反映在當前股價裏，長期取得高於市場平均的回報是不可能的，因此研究個股是沒有用的。但是巴菲特和芒格等人的投資實踐證明了有效市場理論是站不住腳的，可以說市場在大多數時候是有效的，但有時候價格會偏離價值，偶爾這種偏離會相當大。投資者的任務就是識別出這種偏離，從而獲利。

        還有一種是所謂的技術分析，又叫圖表分析，即通過觀察股價在過去的走勢圖形，試圖找出其波動的規律，從而預測其未來的走勢。巴菲特小的時候曾經鑽研過所有流行的技術分析理論，直到有一天發現他可以把圖表倒過來看但分析的結果還是一樣的。巴菲特曾經說過他不能通過圖表來預測股票的短期走勢，也不相信任何人能做到這一點。曆史上也的確沒有人能夠運用技術分析長期取得高於市場平均的回報率。

        在決定投資股票之前，應該首先比較一下各種不同投資的回報率。比如說你現在手裏有一筆錢想拿來投資，你可以存銀行拿利息，或買債券，或買房出租，或買餐館，或買股票，等等等等。假設你預測了今後十年的年均投資回報率，結論是銀行2%，債券5%，出租房8%，餐館10%，股票12%，那麽看起來投資股票是個好主意。如果美國國債是10%， 股票也是10%，那麽也許投資美國國債是更好的選擇，因為風險比股票要小。

        應用價值投資的原則投資個股，可以獲得高於市場平均的回報，但是這不一定適合每一個人。你需要有一定的商業知識，花相當多的時間精力做研究，最後的結果也不是每個人都滿意。所以在介紹如何選個股之前，我想先說明一下，對於大多數人來說，相比投資個股，投資股票市場的指數是更好的選擇。巴菲特給家人的建議是90%投資S&P500指數，10%投資短期政府債券。投資指數，不必擔心破產的問題，不用投入任何時間精力，長期回報一般來說高於其它投資方式。巴菲特還給出了具體的建議，那就是Vanguard S&P500 index fund, 代碼是VFIAX, 一般的投資賬戶裏都有一個”Mutual Funds”區，可以直接購買這個指數基金。至於10%的政府債券，它主要起到應急資金的作用，如果有突發事件急需用錢，不必動用股市裏的資金，所以不必太教條，任何無風險，流動性好的投資方式都可以，比如在目前的利率環境下，很多網上銀行的活期利率都比短期政府債券利率高，如果你的資金不超過FDIC的保險額度，存網上銀行比買短期政府債券更好。當然對於巴菲特的家人來說資金太大，沒有FDIC的保護存銀行有風險，就不如短期政府債券了。

        看完這些，如果你還是有興趣研究個股，下一篇文章會談一下關於投資回報期望值的問題。