價值投資入門（八）集中投資，長期持有

        和格林厄姆的分散投資理念不同，巴菲特和芒格都主張集中投資，芒格尤甚，他管理的Daily Journal 投資組合，在很長一段時間裏隻有4支股票，其中兩支股票的價值占整個組合的90%。巴菲特認為，分散投資的目的在於掩蓋自己對投資對象的無知。如果你了解一批企業，知道它們將來 的回報率各是多少，那麽自然會去投資那個回報率最高的企業 ，為什麽要把錢投到回報低的企業去從而拉低平均回報率呢？所謂分散投資能降低風險，其實是為自己的無知付出的代價。那麽問題就來了，一個人不可能樣樣都懂，如果在自己不熟悉的領域裏有好的投資機會，該怎麽辦呢？巴菲特的建議是，“stay within your circle of competence”。在自己熟悉的領域裏投資，回報最大，風險最小。如果你善於學習的話，你的“circle of competence”也會慢慢擴大，可選擇的股票範圍也會變大。

        找到了高質量的股票，以盡量低的價格買進，投資就成功了一半。那麽什麽時候賣出呢？巴菲特和Fillip Fisher 等人的建議是：NEVER。高質量的企業是不容易找到的，以低價位買進就更不容易。如果你因為股價上漲把它賣掉，首先要交一筆稅，然後手裏有一筆錢不知投向哪裏。如果你想等這支股票的價格跌下來之後再買回來，很有可能一直等不到這樣的機會。巴菲特是長期持有的鼓吹者，也是實踐者，他的投資組合裏權重比較高的可口可樂，美國運通等股票，已經持有了幾十年，至今沒有出售的跡象。

        下一篇文章，介紹管理者的質量。

[contrarian]

隻有巴菲特可以這麽玩，他能看出企業質量， 能進董事會， 能接觸管理者，個人投資者千萬不能這麽玩。