價值投資入門（十一）介紹幾個尋找股票的具體方法

        最好的方法，當然是把所有的股票都研究一遍，估計出它們的內在價值，然後找出被低估得最厲害的股票。巴菲特年輕的時候，曾經把Moody’s Manuals上的所有股票都研究了一遍，從中發現了一些被嚴重低估的股票，有的股價甚至比每股盈利還要低。對大多數人來說，可能沒有時間和精力把所有的股票都研究一遍，那麽用一個stock screener過濾掉大部分明顯不合格的股票也是一種可行的方法，比如說過濾掉PE太大或者ROE太小的股票。如果能把研究的範圍縮小到幾百個股票，逐個研究一遍對多數人來說是可行的。這種screener網上有很多，比如 https://www.google.com/finance/stockscreener

        格林厄姆在他的書中介紹了一種方法，叫做net-net, 也就是說如果股票的市值比企業的net working capital 還要低，那麽買這種股票賺錢的可能性非常大。道理很簡單，假設你能夠把企業買下來之後馬上把它關閉，資產清盤，你就可以賺一筆。格林厄姆，巴菲特，Walter Schloss等人多年的投資實踐證明，net-net方法非常有效，據說格林厄姆就是因為發現了這個屢試不爽的方法之後覺得太boring才逐漸淡出投資界的。有一點要注意，由於滿足net-net條件的企業一般經營上都是遇到了某些困難，所以分散投資在這裏是必需的，前文講的集中投資隻適用於優質企業，對net-net不適用。不過自從格林厄姆在書裏把這個方法公開之後，net-net的機會就越來越罕見了，Walter Schloss就因此被迫從尋找net-net改為尋找low pb。網上提供net-net信息的也有不少，比如http://www.gurufocus.com/grahamncav.php

        格林厄姆在他的書中還介紹了一種方法，叫做arbitrage。Arbitrage有很多種，最常見的是merger arbitrage, 也就是在企業並購的過程中，被收購的企業股價低於收購價，如果以這個價格買入，那麽將來並購成功的時候你就可以獲得一定的利潤。例如今年上半年完成的EXC對POM的收購案，在離並購最後成功隻有一兩個星期的時候，股價離收購價還有20%以上的差距，回報率相當可觀。Arbitrage的風險主要在於如果並購失敗，通常被收購企業的股價會下跌，可能會造成投資的損失。並購失敗最常見的原因是沒有通過政府監管機構的審查，諸如反壟斷，不利國家安全等等，另外也可能股東大會沒有通過，或收購方融資遇到困難等等。就我個人的經驗來說，arbitrage的回報率是非常令人滿意的，大幅度高於股市指數。網上提供arbitrage信息的也有不少，比如http://valueinvestingscreener.com/arbitrage.html

        下一篇文章，介紹幾個巴菲特的投資案例