價值投資入門（十三）行業特點

        網上各行業專家很多，我這裏隻是蜻蜓點水的介紹，沒有什麽章法，想到哪兒就隨便說說。

        銀行：最重要也最難分析的是loan quality。ROA是反映經營績效的重要指標。

        保險：保險業的主要特點，在於先收到保費，理賠發生在將來某個時間，中間有個時間差，保費在這段時間裏叫做float, 可以用來投資獲利。所以保險業的underwriting loss其實是一個正常現象，相當於借款成本。如果一個保險公司實現了underwriting profit, 那麽就相當於別人借錢給你，反而付給你利息一樣，是難得的好買賣。

        航空公司，汽車製造：典型的commodity type business, 一般來說應當避免投資在這些行業。

        信用卡: 大致分為兩類，Visa和Mastercard為一類，隻做payment processing不做借款， American Express和Discover為另一類，既做payment processing又做借款。手機支付會對這個行業產生什麽樣的影響值得關注。

        零售業：利潤率比其它行業低，靠快速周轉提高ROE。Comparable Store Sales是重要的指標。網上購物的興起對傳統零售業有很大影響，需要考慮什麽樣的商品不大適合網上郵購，我能想到的大概有這麽幾種：1.過大或過重；2. 時間敏感；3. 買之前要看實物或試用。

        高科技：高科技的特點是創新，是變化，變化太快導致很難預測企業未來的收益，所以一般說來應避免投資科技企業。但是對技術的發展也要了解一些，尤其是那些對傳統產業有影響的技術進步。膠卷業，報紙業，傳統零售業的衰落都是拜技術進步所賜。巴菲特一貫的原則也是不投資科技企業，所以他前些年購買IBM股票讓我大跌眼鏡，目前為止他在公開場合談到的買入IBM的理由也都不夠有說服力，我個人傾向於認為這很有可能是巴菲特的一個不太成功的投資。

        Utilities: 區域性的壟斷企業，由於受到政府的監管，利潤率受到限製。

        鐵路：與utilities有點象，受政府監管，有一定的壟斷特質，沒有人會投資再修一條平行的鐵路。運貨成本比卡車低。

        石油：石油主要用於transportation，而所謂的清潔能源主要用於發電，所以清潔能源的發展對石油沒什麽影響，不過這裏電動車是一個變數，如果有一天電動車真的普及了，對石油的需求會有很大的影響。在石油行業裏，上遊業務的勘探，開采，與中下遊業務的輸油管，煉油，石化，對原油價格波動的反應是不同的。巴菲特近年來賣掉了綜合性油企XOM的股票，轉而買入中下遊業務的PSX股票，值得關注。

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