當全球貿易戰陰影四處彌漫的時候，人民幣匯率卻逆勢大漲，讓人意外。
我粗略地統計了一下在岸人民幣兌美元匯率從上周五開盤的6.3325點上漲到本周二最高的6.2409，大漲近900點。
（人民幣兌美元匯率采用的是直接標價法，即1美元=X人民幣，所以當X數值變小的時候代表人民幣升值。）
這是什麽概率？
以一家出口型企業A為例，上周五在外海賺了1億美元的利潤，如果當時把利潤匯回國內，那麽可以換得6.3325億人民幣，但如果晚幾天，到了本周二你兌得的人民幣隻有6.2409億人民幣。
也就是說在沒有套保的情況下，A企業因為匯率的波動白白損失了近900萬人民幣。
3月23日，美國宣布對500億的中國商品征收25%的關稅，中美之間的貿易戰隨即爆發。美國挑起貿易戰的借口是美中貿易不平衡，“美國被中國占了便宜”。去年中國對美貿易順差達到1.87萬億美元，特朗普認為美國人多買了中國1.87萬億美元的商品。
所以他要求扭轉美中貿易不平衡的局麵，初級的玩法是貿易戰，高級玩法是匯率戰，前者是通過加征關稅，讓中國出口企業付出更昂貴的成本；後者是通過迫使人民幣升值，通過匯率杠杆降低中國企業以人民幣計價的利潤。
目前貿易戰還在初級階段，從官方的表態來看，似乎有緩和的跡象，但市場對匯率戰仍存擔憂情緒，所以近期人民幣大幅升值。
其二，隨著貿易戰的持續，美國市場也有擔憂中國會以拋售美債作為回擊，要知道中國目前大約持有1.3萬億的美國國債，約占美國總國債的7.16%。
美債如果價格大跌，那麽很可能會使資金失去“最安全”的避險屏障，加速逃離美國，從而導致美元指數大跌，作為最重要的匯率比價，對應的則是人民幣升值。
下麵是近期美元指數走勢圖，我們可以發現，雖然在美國3月加息+貿易戰雙重政策作用下，但美元仍然沒有走出弱勢的怪圈。
而更有意思的是，在目前貿易戰還沒有消退的大背景下，國內的股市卻突然大幅反彈（周二創業板大漲3.6%）。
我的看法是，A股的大漲，與近期的貿易戰緩和有關；也與人民幣的升值有一定的關係。相信大家都非常好奇，人民幣匯率到底會怎樣影響A股？
說實在的匯率與股市之間的關係沒有必然的定式，理論上說，匯率是國與國之間資產價格（股市、樓市、債市）的比價，當一國的匯率上漲的時候，一國的資產價格往往越來越值錢，從而加速資金繼續流入。
但實際過程中，我們也常常能看到這樣的場景，匯率和股市未必同步。比如2016年10月到12月人民幣大跌，而同期A股卻大漲。
近期我大致觀察人民幣匯率和上證指數走勢圖（自2015年8月份匯改至今）得出他們之間的關係大致如下：
一、多數情況下，短周期（3個月內）人民幣和上證指數呈現同步的關係，也就是說人民幣升值，上證指數上漲；人民幣貶值，上證指數下跌。比如2018年1月份、2017年6、7月份、2016年1月份等。
二、長周期來說則未必，長周期我們可以分為兩個階段：
1、第一階段（人民幣升值，股市上漲，反之則下跌）：人民幣升值的初期，大量的熱錢流入，湧向股市、樓市等資產導致價格大漲。
2、第二階段（人民幣升值，股市下跌或走平）：隨著人民幣的上漲，以人民幣標價的資產（股市、樓市）越來越貴，資金出於避險需要，逐漸撤離股市。
我們觀察2017年至今的上證指數走勢圖（下圖），雖然2017年至今人民幣匯率一直保持升值，但A股卻未保持同步，我們把它分為兩個階段：
1、第一階段（2017年1月－2018年2月）表現為人民幣升值，股市上漲；
2、第二階段（2018年2月至今）表現為人民幣升值，股市下跌。
有的讀者開始問了，要是這樣劃分的話，那麽現在A股不是還在第二階段（下跌）。我的看法是A股目前已經走出或者接近了第二階段的盡頭。
為什麽？
如果你夠細心會發現，現在股價的高點和第一階段的起端是一樣的，未來隻要內外局勢不出現太大變化（貿易戰惡化、美股暴跌），A股大概率能堅守3000點重要關口，因為當價格下跌的時候股價的估值正在回歸理性。
那麽2018年，我們到底要不要炒股？
我對股市的分析方法隻有一個，那就是資金，影響資金麵最大因素是政策。
市場的總貨幣，最後落角地無非這幾個地方：
1、實體經濟；
2、資產價格（股市、樓市、債市、期市）；
3、商品市場（物價）；
4、匯市（資金外流）；
5、金融體係。我們可以把整個市場（股市、樓市、債市、匯市、期市、商品市場、實體經濟）理解為一個連通器，A、B、C、D等分別代表股市、樓市、債市、匯市等。每一支分管的水量流進流出必然導致水位的上升和下降。
正常來說，由於連通器的作用，在總水量固定的情況下（總貨幣固定），A、B、C、D等水位是會保持平衡的，如果要改變某個支管的水位，必需有外麵的作用力，比如我用力壓A點（股市），那麽A點水位自然會下降，即表現為股市資金流出，股市下跌，而其他比如B點（樓市）水位則可能會上升（上漲，我把這個作用力理解為政策。
縱觀這幾年的資產價格上漲，無論是2015年的股市牛、2016年的樓市牛還是2017年的三四線房價上漲，都是資金（貨幣）在市場內騰挪產生的。
一、市場的總貨幣，我們可以把M2（居民、企業、非銀金融機構存款）理解為市場的總貨幣，或者說上麵連通器的總水量。截至10月份M2餘額為165.34萬億。
不過現在M2是有些失真的，因為有些資產可以視為貨幣，但是並沒有計入，比如銀行理財產品沒有算在內，我們去買銀行理財產品，其實也類似於存款，更何況銀行理財的投資對象主要是債市、股市、樓市等。有人統計過，2016年市場的真實總貨幣量（信用量）是181.9萬億左右，同比增16.51%。
在2017年之前M2增長保持兩位數以上，最高的在2009年逼近30%，今年首次降低個位數，而且已經保持了幾個月。未來隨著國際貨幣寬鬆的見頂，以及國內去杠杆，未來M2增長繼續保持個位數的低增是必然，而信用量雖然仍然會保持在兩位數，但是增速下降肯定也是趨勢。所以從這個層麵來說，連通器的水量增速是下降的。
二、政策（作用力）會不會支持股市上漲呢？大家都知道，四部委發布大資管新政，意味著股樓債等統一監管時代的到來。新政對股市最大的影響主要是兩點：一是通道業務；二是銀行委外。
什麽是通道業務？簡單地說就是法律規定商業銀行是不能投資股市的，銀行為了避開這個規定，借用券商、基金子公司等這個殼投資股市。這個殼即被稱為通道。
而銀行委外則是銀行將資金委托給券商、基金子公司進行投資。通道業務和銀行委外是銀行資金進入股市的主要渠道，具體是多少目前不清楚，但是有人做過測算，2016年通道業務的資金就達到12.39萬億（股市是投資對象之一）。
新政明確“金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資範圍、杠杆約束等監管要求的通道服務”。說白了就是對通道業務進行實質性的限製，過渡期為2019年6月30日之前，過後進行全麵規範。無論如何都會導致銀行違規資金進入股市的渠道受阻，對股市是一大利空。
四、從股市供給端考慮，2018年國內重要的任務應該是“去杠杆”，去杠杆說白了就是降低企業的債務水平，怎麽降低？最有效的當然是提高直接融資比重，加快IPO（新股發行）節奏以及再融資。我們來看一個會計恒等式：
總資產＝總負債+所有者權益
去杠杆是降低等式右的“總負債”，企業向銀行貸款可以增加總負債，但是等於加杠杆。IPO和再融資可以提高所有者權益，也就是說在總資產固定的情況下，所有者權益提高了，會降低總負債，達到去杠杆的目的。
如果要增加新股發行，最好辦法就是實行注冊製，也就是讓企業上市更方便、更容易。2015年國家曾提出要在2017年底之前搞注冊製，後麵因為2016年的股災擱置，小白認為2018年即使注冊製不能實施，相信國家也會創造條件讓更多的企業可以上市。
有一個新聞很有意思，近期官媒密集發聲促新三板改革，有評論說這意味著得到了監管層的統一認識。新三板是獨立於主板、創業板之後的一個板塊。新三板目前有11649家企業掛牌，但是投資門檻相當高，金融資產規模需要達到500萬、2年以上的投資經驗，同時新三板不像主板那樣實行的是競價交易製度。未來新三板的改革就是降低這方麵的壁壘，對分流主板，尤其是創業板資金有很大的影響。
所以預計2018年的股市會出現這樣的特征：
1、市場（M2）總資金量會保持低位增速，也就是連通器的水位增速會下降；
2、受製於新規違規資金又難以進入股市，難以帶來增量資金；
3、2018年IPO以及可能新三板改革也會對股市資金形成分流。
可見2018年股市大幅上漲的可能性不大，但是不能大漲不代表就會大跌，因為股市場內資金也不存在大幅流出的可能性，原因：
1、樓市處於冰凍狀態，不會對股市造成“虹吸效應”。
2、資金渴望購買便宜的資產，但目前股市、樓市、債市都存在高估，所有資產都表現“昂貴”，那麽我該買哪些？
所以我認為2018年的股市仍然是震蕩市。
