政策利好下，周一早盤滬指高開，近千股漲停。但之後的高開低走卻並不在人們的意料之中，雖在中石油、銀行、券商等大盤藍籌股護盤下，滬指漲2.41%，但創業板卻跌4.28%，劇震14.51%，對比今年最高點4037.96點而言，創業板已經近乎腰斬。
暖流資產強調，如果國家隊救市僅僅將目標鎖定為大藍籌，還不能迅速達到穩定市場情緒的效果。短期救市也應穩住創業板。
眾所周知，政策底到市場底的轉化需要一個過程；麵對“股災”，政策層麵的開源節流降印花稅一個都不能少。事實上，自央行降息降準開始，到國務院暫停IPO，再到央行提供流動性支持，這些政策都在潛移默化地改變著市場預期。周末21家券商聯合救市、基金救市倡議、國務院暫停IPO、央行提供流動性支持、匯金公司在二級市場買入ETF等政策集中出台，基本上宣告了“救市”統一戰線的形成。
但如何救市值得商榷。目前，公募基金總體倉位都較高，且創業板配置比例也較高。當場外配資強平引發的股災式行情來臨之際，創業板基本上演繹全倉跌停。基金麵臨主動降倉位或強製贖回的窘境，隻能被動賣出尚未跌停的主板股票，進而造成主板的踩踏。這個風險是極大的。
暖流資產強調，期現市場應全麵發力，主板和創小板不可偏廢。當前權重藍籌強勢而創業板暴跌的情況，將風格分化演繹到極致。從價值判斷上講，應當期現市場全麵發力，主板和創業板不可偏廢。一方麵，由於期指市場有大量套保需求，簡單限製期指開空單意味著要在現貨市場進行平倉，這對於現貨市場維穩實則不利。另一方麵，基金的創小板倉位不低，創小板跌停之後流動性陷入枯竭，倒逼賣出主板股票，造成主板股票的踩踏，形成負反饋，對於指數企穩也是不利的。
不僅如此，中國經濟的轉型創新需要創業板牛市。中國經濟正在發生翻天覆地的變化，全民已經掀起了“大眾創業、萬眾創新”的高潮，智能化、互聯網+是中國經濟轉型的方向，而轉型創新的龍頭企業幾乎都在創業板。因此，救創業板就是救中國經濟的未來。其次，權重藍籌在救市方麵的效能下降。
我們認為，短期最強的政策預期不在證監會，而在央行和財政部。換句話說，隻有提供真金白銀才能挽救市場。值得慶幸的是，我們看到了盼望已久的央行提供流動性的消息，看到了中央匯金已在二級市場買入ETF的消息，這是很強的政策信號。在政策的量變向市場的質變之前，我們所能做的就是積極等待市場企穩的信號。
我們一直認為，本輪牛市是國家資產負債表重塑所驅動的牛市。國家資產負債表的重塑過程，需要大力發展直接融資撬動私人部門杠杆，以對接地方政府、企業和金融係統開啟去杠杆征途。至少在未來1-2年，這一邏輯是不會改變的。具體的，2014年以來，國家資產負債表的變化呈現出以下特征：首先，剝離地方政府債務，為地方政府降杠杆；其次，金融係統資本金不足，補充資本金成為重要議題；再次，企業去產能變破壞為重組和轉移；最後，提升居民部門杠杆率，補貼其他部門。上述過程環環相扣，一環不靈則全局不穩，其共同要求就是資本市場繁榮。這是從國家資產負債表重塑角度對當前資本市場繁榮的一種解釋。
