一家公司，成立一年多，估值21億，這在中國文化傳媒界或許史無前例。這家公司名叫夢響強音，核心業務是“中國好聲音”節目的品牌管理、藝人經紀和互聯網衍生業務。
4月8日和3月25日，A股上市公司浙富控股分兩次收購了夢響強音共計40%的股權，作價8.4億元。按40%股權8.4億元來計算，夢響強音100%股權估值已達21億元。
這被稱為“《中國好聲音》的曲線上市”，但事實上，夢響強音處於《中國好聲音》產業鏈的下遊，節目製作方燦星製作歸屬於星空華文傳媒，後者正計劃在今年底實現在港股上市。
隨著一係列資本運作的展開，星空華文團隊和夢響強音團隊也將實現財富暴增。粗略估算，這兩支團隊的股權價值已達數十億元。 “好聲音係”兩家公司擬上市
在《中國好聲音》的產業鏈上，或將催生兩家上市公司。
《中國好聲音》幕後，目前已形成了兩家公司。星空華文傳媒旗下的燦星製作負責做節目，拿廣告分成；《中國好聲音》的藝人經紀、品牌管理和互聯網衍生業務則歸屬於另一家公司——夢響強音。
燦星製作副總裁陸偉告訴新京報記者，現在兩家公司基本上人員都相互分開了，燦星負責做節目，節目做完了，藝人就去夢響強音那裏開展巡演等，有專門的導演、攝像等製作團隊。
夢響強音的設置，有些類似於湖南衛視旗下的天娛傳媒。2004年，湖南衛視的《超級女聲》大熱，天娛傳媒應運而生，《超級女聲》發掘出來的藝人幾乎都簽約在這家公司，由天娛傳媒負責這些藝人的唱片製作、商演等業務。
與天娛的國有身份不同，夢響強音是一家民營公司，大股東是夢響強音和星空華文傳媒的管理團隊。
星空華文傳媒CEO田明，同時擔任夢響強音的董事長。他對新京報記者表示，夢響強音，以及燦星製作的母公司星空華文傳媒，未來都要進入資本市場。
夢響強音是一家內資公司，未來計劃在A股借殼上市。星空華文傳媒是一家境外媒體，旗下除了燦星製作，還有3個電視頻道，和一個電影片庫，規劃在香港上市，時間初步定在今年年底或者明年年初。
田明說：“今年年初，我們跟默多克的新聞集團達成了協議，星空華文的團隊華人文化產業基金出資收購默多克持有的星空傳媒47%的股份，做一個MBO（管理層收購）。”
由於MBO需要初始資金，田明決定，稀釋團隊在夢響強音的股權，在A股市場進行融資。
夢響強音擬在A股借殼上市
通過今年兩次股權轉讓，為MBO融資的目的已經實現。
今年3月25日和4月8日，夢響強音40%的股權被分兩次轉讓給了A股上市公司浙富控股，融資8.4億元。通過這一動作，為MBO融資的目的已經實現。
在這一交易之前，夢響強音10%的股權按歸屬於華人文化產業基金，30%的股權屬於璀燦星河公司持股，60%的股權屬於民星投資。
為MBO融資分成了“三步走”：華人文化產業基金將10%的股權轉讓給璀燦星河，作價2.1億元，華人文化基金套現退出，較初始投入300萬元獲利近70倍，夢響強音的股權變為璀燦星河持有40%，民星投資持有60%；3月25日，璀燦星河將夢響強音20%的股權出售給浙富控股，作價4.2億元；4月8日，璀燦星河再將剩餘的夢響強音20%的股權轉讓給浙富控股，同樣作價4.2億元。
這被視為夢響強音的“曲線上市”。不過，田明稱，此舉隻是為了給MBO籌集資金。未來，夢響強音希望能在國內借殼上市，目前各種收購方式、借殼方式都在考慮範圍之內，今後可能會有進一步的動作。
按兩次股權轉讓的價格計算，夢響強音40%股權作價8.4億元，則總估值達到了21億元。“浙富控股看懂了我們的業務，對我們非常看好。”田明說。
3月25日宣布出讓股權的同時，夢響強音還與浙富控股簽署了對賭協議，2014年到2016年，夢響強音的淨利潤將分別達到1.6億、2.2億、2.8億，否則將按股權比例用現金進行補償。
對賭協議公布後，浙富控股股價連跌4天，其中3月31日跌停。有評價認為，浙富控股的收購價太高。
夢響強音成立於2012年《中國好聲音》第一季結束之後，如今不到2年。數據顯示，2013年全年，夢響強音實現淨利潤5069萬元，21億元的估值相當於淨利潤的42倍。
4月8日，璀燦星河第二次出讓夢響強音20%股權時，提高了對賭協議中的利潤額度，2014年到2016年，夢響強音的利潤將分別達到2.2億元、2.8億元、3億元。
下一步星空傳媒赴港上市
若上市成功，星空傳媒將成為“好聲音係”第二家上市公司。
將夢響強音40%的股權出讓之後，璀燦星河共拿到8.4億元，除去支付給華人文化基金的2.1億元，璀燦星河套現6.3億元，璀燦星河的股東是星空傳媒的管理團隊。
據田明透露，星空傳媒將在今年年底或明年年初赴香港上市。若上市成功，星空傳媒將成為“好聲音係”第二家上市公司。
“香港市場對於文化產業的估值比A股要低，但我們還是希望可以能拿到30倍以上的PE（市盈率）。”田明說。
資料顯示，星空傳媒原屬於默多克的新聞集團。2010年，華人文化產業基金收購星空傳媒53%的股份，並成立星空華文傳媒。今年年初，默多克決定轉讓星空華文傳媒，從中國“清盤”。
星空華文團隊在夢響強音的股權轉讓中已套現6.3億元，據悉，這筆資金將成為其MBO所需的資金，但MBO的力度大小和具體方案，還在與華人文化產業基金協調當中。
如今，夢響強音的股權結構變為——浙富控股持股40%，民星合夥持股60%。按照田明的說法，民星合夥是夢響強音的團隊持有，但具體誰有股份，數額多少都未確定。
公告顯示，民星合夥是一家有限合夥企業，它的普通合夥人為望星投資（田明為實際控製人的一家公司），有限合夥人為“民生信托·夢響強音股權激勵單一資金信托”，為夢響強音的員工激勵持股信托。按照夢響強音21億的估值，民星合夥持有的60%股權價值已達12.6億元。
與夢響強音的“曲線上市”相比，更大的財富機會或將來自星空華文傳媒的赴港上市。星空華文傳媒不僅全資擁有燦星製作，旗下還囊括了星空衛視普通話頻道、星空國際頻道、Channel【V】音樂頻道和華語電影片庫業務。
粗略計算，夢響強音團隊和星空華文團隊所持有的股權市值，保守估計已有數十億元，這或許是中國媒體人通過節目製作獲得的最大一筆收益。
在回應新京報記者關於身價的問題時，田明表示：“如果你不說，我好像還沒算過這個賬，如果真要這麽算，我覺得我們的價值還是被低估的。”
田明說，所謂“星空華文團隊”和“夢響強音團隊”，囊括了多少團隊成員，各自的股權比例如何，目前尚未確定。他告訴新京報記者：“我理解這個股權不是簡單地對應財富，我們更多是希望改變這個行業。”
對賭風險與“上市門檻”
燦星製作的“對賭”模式，在2013年曾有過未達到收視指標的先例。
在2013年燦星製作的5檔節目中，東方衛視播出的《中國達人秀》第四季，就因為未能達到2.8的收視指標，出現了虧損。陸偉說，那檔節目同樣投入了大量的資金和人力，但由於收視率沒達到，廣告分成相應減少。
陸偉將收視率不如預期的原因歸結為評委人選的更換，“第四季的評委從伊能靜、高曉鬆、周立波，換成了黎明、徐靜蕾、竇文濤，對於長期收看這個節目的觀眾來講，可能有一個適應的過程。”
一位接近燦星製作的人士稱，整個2013年，燦星真正可以稱得上成功的節目其實隻有《中國好聲音》第二季，其他的節目都沒能獲得像《中國好聲音》那樣的轟動效應。
“有一段時間燦星不少人都比較彷徨，不知道未來在哪裏，直到今年《中國好歌曲》再次獲得成功，大家才鬆了一口氣。”該人士稱。
今年，《中國好聲音》將推出第三季，節目的冠名費2.5億元創下新高。但實際上，《中國好聲音》還能火多久，也有人表示懷疑。對此，田明表示，《中國好聲音》要做十四季，影響不同年齡的人。
下一步，夢響強音若希望借殼上市，還需要通過證監會的審批。然而，夢響強音與燦星製作之間的關聯交易，或暗藏風險。
對此，田明回應稱，夢響強音與燦星製作之間是按照市場公允的價值進行交易的，的確存在關聯交易，但不存在利益輸送。
