如何利用大宗商品漲勢賺錢？(ZT)

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加哥考克斯顧問公司(Coxe Advisors)董事長考克斯(Donald Coxe)從上世紀70年代初以來就一直在從事大宗商品的分析和投資。現年74歲的考克斯堅持認為，投資者持股那些收獲糧食、開采金屬、鑽探石油的公司，比投資直接買賣這些大宗商品的基金要更加劃算。他認為，當前大宗商品市場的繁榮屬於一種長期趨勢的一部分，這種趨勢受到了中國、印度和巴西等新興市場國家需求的強力推動。考克斯管理著大約3.5億美元資產，其中近半數屬於他掌管的“考克斯大宗商品策略基金”。這隻封閉式基金在多倫多交易，今年以來增值17.6%，而標準普爾500種股票指數(S&P 500)今年以來的漲幅是7.3%。在該基金的重倉股中，33%為貴金屬，28%為農產品企業，19%為能源企業，餘下為銅等基本金屬企業。以下是他觀察到的如何在大宗商品價格上漲中獲利的方法。

Bob Stefko

芝加哥考克斯顧問公司董事長考克斯

《巴倫周刊》：什麽推高了大宗商品價格？

考克斯：基本的供需關係。大宗商品像最近這樣出現價格上漲時，通常是因為供應中斷。一年中需求通常不會出現較大變化，不會突然大幅增加。當大型銅礦因停止維修而減產時，或是出現工人罷工，就像目前智利銅礦出現的情況，這肯定帶動銅價上漲。銅是極好的例子，因為多數人會說，在七國集團（G7）成員國經濟發展非常緩慢、沒有太多新建築正在營建的時候，為什麽銅價接近紀錄高位？

這是因為中國和印度等國家的需求。增加新產量將花費數年時間，而且你隻能增加一點點。如果你全力以赴開鑿新礦山，每年銅產量可能增加3%-4%，但中國和其他新興市場的需求可以輕易地達到這一增幅。所以我們已不再擁有這些新興經濟體崛起前所曾擁有的供應緩衝。以前當我們經濟出現衰退的時候，所有重要國家同時也陷入衰退。目前發達國家已經曆了上世紀30年代以來最嚴重的衰退，而中國、印度和其他新興經濟體的增長雖然有所放緩，但他們沒有陷入衰退。隨著經濟複蘇，發達國家開始增加庫存，所以銅價接近了曆史高位。而多數人觀望後說，這準是投機。

《巴倫周刊》：所以中國等發展中國家的需求為全球對大宗商品的需求奠定了基礎？

考克斯：是的，但不僅是中國，中國開啟了這一趨勢，但以百分比來計算，目前印度的增長速度幾乎與中國一樣。這個些國家在較高的基數上增長。所以這意味著，全球正在消費更多銅和石油，即使他們的經濟增長率沒有上一年更快。中國目前是全球第二大石油消費國，這是一個令人震驚的統計數據。

《巴倫周刊》：這是長期趨勢嗎？

考克斯：近期大宗商品價格上漲是簡短版本的長征，這意味著長期需求將持續增加。但世界其他國家和地區的經濟偶爾會出現衰退，因此需求將下降，大宗商品價格將回調。某些大宗商品時常會遭到投機交易，此後會出現一些消息共同打壓這些大宗商品的價格，但這僅是大河中蕩漾的漣漪而已。

這是長期趨勢，因為開鑿新礦山或近海鑽探等全新生產的成本深藏不露。這也適用於擴大農產品供應。以百分比計算，過去11年全球農地增幅低於穀物消費量的增幅。

我這一輩子，基本穀物一直出現盈餘；我在說玉米和小麥。政府努力打消這些盈餘，給錢讓農民不種莊稼。但現前不再擁有穀物盈餘了，而且數年來一直沒有。如果什麽東西定期出現問題，那麽價格很快就會上漲。今年稍早東歐和俄羅斯農作物歉收，這使小麥價格大漲約50%。在大宗商品領域，如果產量出現較小變化或需求微幅增長，都會使價格大漲，因為產量沒有大量過剩。這與電腦芯片不一樣。

《巴倫周刊》：對於大宗商品來說，你最大的憂慮是什麽？

考克斯：經濟二次衰退。盡管亞洲、巴西和拉丁美洲其他經濟體的經濟快速增長，但出口對他們也很重要。如果歐元區和美國經濟陷入衰退，大宗商品價格也將下跌，盡管它們不會崩盤。但大宗商品價格肯定將下挫，因為已有大量產品被生產出來，而且其中多數的成本較高。那些礦山已經投產，而且不得不繼續開采，以償還債務。如果經濟出現二次衰退，毫無疑問目前處於每磅3.81美元的銅價可能將跌至2.00美元。即使（經濟再次衰退）許多礦山關閉，但當經濟複蘇的時候，銅價仍會再次升至新高。潛在的和正在蓄積的需求增長超過了我們以往的經驗。這是非周期性的，因為這些新興經濟體不會崩潰，因此獨有的風險因素是來自發達國家，而不是來自新興市場。

《巴倫周刊》：較之其他資產，大宗商品有多吸引人？

考克斯：我認為人們不應該投資於大宗商品，他們不應該投資於任何一種大宗商品基金，因為目前處於正價差（contango），即遠期價格高於現貨價格，所以當期貨展期至新月份合約時，人們會得到較少的大宗商品，這是徒勞無益的。我們建議投資於大宗商品股票，尤其是那些擁有大宗商品儲量並生產這些商品的企業所發行股票。他們的利潤率可觀，你可以自由交易股票，不隻是在大宗商品漲價的時候入市。

《巴倫周刊》：你為什麽偏好投資於大宗商品相關企業的股票，而不是直接投資大宗商品呢？

考克斯：很難找到政治上安全的地下儲藏，以俄羅斯和委內瑞拉的石油為例。由於俄羅斯和委內瑞拉發生的情況（兩國政府事實上迫使埃克森美孚（ExxonMobil）遠離主要能源項目），我認為該公司失去了超過了四分之一的石油儲量。非常安全的石油儲量非常少。但加拿大阿爾伯塔省的油砂企業有75年的潛在儲量，它們是安全的，他們不擔心政府來掠奪。另一個值得考慮的事情是，如果股市再次出現崩盤，一些資金狀況良好的企業將收購你的資產，可能會是一個主權財富基金或其他什麽。所有你擁有一些有價值的資產，因為這是人們不得不用的東西，所以這確實是安全的投資。過去大宗商品股票蒙受惡名是因為它們具有周期性。這是第一次出現重挫，但受亞洲和拉丁美洲需求迅猛增長影響，消費僅微幅下滑。具有安全儲量的大宗商品企業是新的績優股。
何利用大宗商品漲勢賺錢？