四麵楚歌之美國篇 美國經濟堰塞湖之四

花旗銀行麵臨的問題，就是整個西方金融體係的問題。那就是倒底在資金負債表之外的爛帳，有多大？估計沒有人知道。所以大家都是一個猜字。有一點是大家常用的一個數字，就是信用違約對掉合同的總額估計是５５萬億（最高時據說到了６２萬億），那麽到底私人房屋關聯的有多少？還有就是美國公司的債券，在經濟情況開始惡化之後，相當於次貸的垃圾債券就會開始違約了。那麽這個數據又是多大？有的人說大概有２０萬億，雖然不是太明確，２位數字是不奇怪的。如果這些債券開始違約的話，對金融係統的打擊估計會比現在俺們看到的要大。

倒底是那些金融機構會受到打擊呢？以２００７年的數據，最大的賣家是銀行，占了４４％，其次是對衝基金，占了３２％，保險公司占了１７％，其他的是由退休基金，共同基金等賣出的。本來隨著這一塊的情況惡化，估計比銀行更少資金，杠杆更高的對衝基金，會死得很難看，差不多過半會倒下，屍橫遍野。而通常這些對衝基金的對家，就是各大銀行，就算是銀行不倒的話，本來的好帳也成了壞帳。所以不知這一下衝擊，會打跨多少銀行，對衝基金和保險公司。

另外一個大家通常不注意的對掉合同，是利率對掉合同。這個合同的總額為多少？以２００７年的數據，是３９３萬億。利率對掉，通常分成同一種貨幣，或者兩種不同的貨幣，而對掉的利率，是固定利率和浮動利率，你就有這樣幾種不同的合同：同幣的浮動對固定，同幣的固定對浮動，不同幣的浮動對固定，不同幣的浮動對浮動，不同幣的固定對浮動，和不同幣的固定對固定。當然由於這些合同都是零和效應，理論上隻是從一家金融機構的口袋，進了另一家金融機構口袋。但是如果一旦利率波動過於厲害，很多做反的方向的機構，比如說兩房就會要死掉的危險。而這個可能又是打擊金融體係的一個潛在炸彈。

那麽在那些情況下，利率會大幅波動呢？以現在的情況來看，唯一在降息的是聯儲局目標利率，到了１％，但是實際上的交易要低於這個數，大概在０.３０左右。如果要把這個數提到目標利率，就必須往裏麵收水，與增加流動性的目標相違背。而其他的各種利率仍然高企，在這種情況下，如果美聯儲繼續降目標利率，反而是削掉銀行實行獲得的利潤空間。所以向下走的機會本來就沒有太大。

而向上波動的機會，就是看美國國債的拍賣情況如何。如果買家太少，利率自然會上去，而一旦有些國家，手裏拿了大把美國國債，因為美國人得罪了他們，損害了他們的國家利益，決定開始拋棄美國國債，那可就大廈轟然一聲，就要倒了。

而當鮑爾森決定不再買銀行的壞債券，導致了ＡＢＸ指數（與私人居住房屋貸款有關）的大跌。另一個開始使人擔憂的是商業房貸。到目前為止，這個市場的表現還可以，隻是最近開始有晃動的趨勢。商業房產價格，現在隻跌了１０％，而按照曆史長期趨勢線，至少還有２５％的空間可以跌。因此很多銀行為了減少自己的貸款損失，已經狠狠的在這個市場上做空一大筆。具有諷刺意味的是，這個市場的指數ＣＭＢＸ又是衡量銀行的持貨的一個比較重要的因素，所以當銀行把它空下來的時候，又會導致更大的清帳（Ｒｉｇｈｔ　Ｏｆｆ）。簡直就是一個惡性循環，不過銀行估計考慮到這個價格反正都要跌，與其讓別人去空賺錢，不如自己做可以減少些損失。

現在美國開始熱炒的一個議題就是，是否可以馬上就讓奧巴馬政府上馬。各個親奧巴馬的媒體最近紛紛有專家表態，如果按原定計劃移交政權，恐怕這兩個月一耽誤，美國就玩完了。結果是一個大火山爆發後的大坑，新政府開沒有上台，就結束了，剩下的所有四年就是往外挖出來。

如果奧巴馬的新政府沒上任之前，就這麽被掛了，真是出師未捷身先死了。