一次粗略的財務分析：回“談談中美化工生產比較4”

首先解釋一下，本人不是專業的財務分析師，隻不過因為平時的工作與PROJECT FINANCE和投資評價有些關係，這次就班門弄斧了，也算是一種溫習罷。CORPORATE FINANCE的高手請一定多多指教。

 

<分析目的>

比較某一精細化工產品在中美生產的財務上的優劣。

 

<分析前提>

1．   各以年產100萬磅。所有成本數字均引用前文。

2．   追加的必要前提：

1)       假設雙方產品均在北美銷售。

2)       假設單位售價為$20/磅

3)       假設對利潤的稅率為35%

4)       考慮在PRC生產後至北美的運費$0。12/磅

5)       不考慮其它所有的成本和費用。除初期設備投資外無其它投資。

6)       稅後WACC(USA)=15。4% (1990年美國14大製藥公司平均 - 比較老的數據，但是用於演習不應該有很大的變化)

7)       稅後WACC(PRC)=18。4%(在WACC(USA) 上追加3%的RISK PREMIUM - 被采用的簡便法之一，計算過程略去)

3．   評價期間：開始投產後的5年。

 

<計算結果>

NPV(USA)=$50，720K

NPV(PRC)=$54，715K

PRC的PROJECT現在價值約為USA的1。08倍。

 

<計算過程>

1．   USA：

1)       投資總額=$6，400K作為第0年(現在) 的CASH OUT

2)       稅前成本的年CASH OUT=$6，210K(不計折舊)

3)       稅前年SALES=$20，000K

4)       年TAX = (20-7。49)X0。35X1，000K=$4，380K

5)       年CASH IN =3)-2)-4)=$9，410K

6)       第6年以後的年CASH IN假定不變全部貼現於第6年=9，410/0。154=$61，104K

7)       將1) ，5) ，6) 按15。4%貼現=$50，720K

2．   PRC(參照USA)

1)       投資總額=1-1)

2)       稅前成本的年CASH OUT=$1，860(不計折舊)

3)       稅前年SALES=1-3)

4)       年TAX=(20-2。6)X0。35X1，000K=$6，090K

5)       年CASH IN = 3)-2)-4)=$12，050K

6)       第6年以後的年CASH IN假定不變全部貼現於第6年=12，050/0。184=$65，489K

7)       將1) ，5) ，6) 按18。4%貼現=$54，715K

 

<未被考慮的因素/分析的RISK>

1．   陳舊的WACC

2．   PRC的RISK PREMIUM的妥當性

3．   技術進步(本公司內部和競爭對手雙方)

4．   PRC的人力成本的上升

5．   關稅

等等。

 

<結束>

1．   從文中給出的條件中可以得出在中國生產在財務上有一定的優勢。

2．   需要進一步分析未被考慮的因素和分析的誤差。

3．   在技術進步可能抵消人力成本的差距的情況下，建議慎重考慮對中國的投資。

 

學習而已，請毋當真。：DDD