首先解釋一下,本人不是專業的財務分析師,隻不過因為平時的工作與PROJECT FINANCE和投資評價有些關係,這次就班門弄斧了,也算是一種溫習罷。CORPORATE FINANCE的高手請一定多多指教。 <分析目的> 比較某一精細化工產品在中美生產的財務上的優劣。 <分析前提> 1. 各以年產100萬磅。所有成本數字均引用前文。 2. 追加的必要前提: 1) 假設雙方產品均在北美銷售。 2) 假設單位售價為$20/磅 3) 假設對利潤的稅率為35% 4) 考慮在PRC生產後至北美的運費$0。12/磅 5) 不考慮其它所有的成本和費用。除初期設備投資外無其它投資。 6) 稅後WACC(USA)=15。4% (1990年美國14大製藥公司平均 - 比較老的數據,但是用於演習不應該有很大的變化) 7) 稅後WACC(PRC)=18。4%(在WACC(USA) 上追加3%的RISK PREMIUM - 被采用的簡便法之一,計算過程略去) 3. 評價期間:開始投產後的5年。 <計算結果> NPV(USA)=$50,720K NPV(PRC)=$54,715K PRC的PROJECT現在價值約為USA的1。08倍。 <計算過程> 1. USA: 1) 投資總額=$6,400K作為第0年(現在) 的CASH OUT 2) 稅前成本的年CASH OUT=$6,210K(不計折舊) 3) 稅前年SALES=$20,000K 4) 年TAX = (20-7。49)X0。35X1,000K=$4,380K 5) 年CASH IN =3)-2)-4)=$9,410K 6) 第6年以後的年CASH IN假定不變全部貼現於第6年=9,410/0。154=$61,104K 7) 將1) ,5) ,6) 按15。4%貼現=$50,720K 2. PRC(參照USA) 1) 投資總額=1-1) 2) 稅前成本的年CASH OUT=$1,860(不計折舊) 3) 稅前年SALES=1-3) 4) 年TAX=(20-2。6)X0。35X1,000K=$6,090K 5) 年CASH IN = 3)-2)-4)=$12,050K 6) 第6年以後的年CASH IN假定不變全部貼現於第6年=12,050/0。184=$65,489K 7) 將1) ,5) ,6) 按18。4%貼現=$54,715K <未被考慮的因素/分析的RISK> 1. 陳舊的WACC 2. PRC的RISK PREMIUM的妥當性 3. 技術進步(本公司內部和競爭對手雙方) 4. PRC的人力成本的上升 5. 關稅 等等。 <結束> 1. 從文中給出的條件中可以得出在中國生產在財務上有一定的優勢。 2. 需要進一步分析未被考慮的因素和分析的誤差。 3. 在技術進步可能抵消人力成本的差距的情況下,建議慎重考慮對中國的投資。 學習而已,請毋當真。:DDD |