正文
作者：禹剛
作為索羅斯當年亞洲戰營裏最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經曆時，語調平靜地說，“我們(當年)犯了錯誤”；而對於外界質疑港府幹預市場之舉，他反為其辯護，“如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全麵崩潰。”
1997年7月2日，依照羅德裏·瓊斯(Rodney Jones)和其他同事的偵查報告和作戰計劃，金融大鱷喬治·索羅斯的量子基金帶領和其同樣凶悍的其他對衝基金發起了對泰銖的猛烈衝擊，泰銖兌美元匯率當天下跌20%，創下有史以來的最低紀錄，亞洲金融危機序幕由此拉開。
10年後的今天，羅德裏·瓊斯在向《第一財經日報》描述起當年情景時，仍然長吸了一口氣，緩緩地說：“那十幾個月，曆曆在目！”
瓊斯是索羅斯基金的高管之一，亞洲金融危機之前他以中國香港為中心，並深入到東南亞各國研究該地區經濟發展的真實狀況。基於他的第一手資料和數據，索羅斯開始注意到又一個令他心馳神往的攻擊目標。瓊斯隨後還向索羅斯旗下量子基金衝擊亞洲貨幣提供詳細作戰計劃。
作為索羅斯當年亞洲戰營裏最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經曆時，語調平靜地說，“我們(當年)犯了錯誤”；而對於外界質疑港府幹預市場之舉，他反為其辯護，“如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全麵崩潰。”
瓊斯日前在北京接受了《第一財經日報》的獨家專訪，細解當年如何為偷襲亞洲貨幣而提前準備，如何在匯市、股市和期市與香港特區政府展開攻防戰的經曆，並給出他對香港特區政府幹預市場以及索羅斯撤離香港等事件的評價。
1 提前6個月建泰銖沽空倉位
1996年泰國股市依舊低迷，房地產市場則風生水起，不過這其中海外資金和國內的銀行成為背後的推手。
瓊斯當時駐紮在香港，不過大部分時間是馬不停蹄地造訪周邊的東南亞國家，為索羅斯基金的大舉進攻尋找突破口和準備作戰計劃。“那一年我們在這一地區飛來飛去，我們直接與開發商見麵，也與銀行甚至當地記者交流。”他發現整個樓市泡沫已經很多，部分開發商支付利息都有困難，“但銀行還是幫開發商找來很多美元貸款”。
資產泡沫堆積、外資不斷湧入、銀行短期外債高築、開發商勉力支撐但已開始搖搖欲墜，“這些信號綜合起來後，我們花了很長一段時間仔細研究，到底會出現什麽樣的情況？局勢如何發展？”
研究的結果是，這一局麵難以維持，瓊斯於是向索羅斯建議，沽空泰銖。“為了這一仗，我們提前6個月準備，逐步建立起沽空倉位”。他還補充道，“10年前亞洲地區的央行官員們還沒有如今這樣的開放態度，我們也跟他們有過交流，但他們並不以為然。”
“我們是1997年初開始行動的。”1月份，索羅斯基金聯合其他國際對衝基金開始對覬覦已久的東南亞金融市場發動攻擊，一開始就是大肆拋售泰銖，泰銖匯率直線下跌。在對衝基金氣勢洶洶進攻麵前，泰國央行入市幹預，動用約120億美元吸納泰銖，一方麵禁止本地銀行拆借泰銖給離岸投機者，另一方麵大幅提高息率，三管齊下，泰銖匯率暫時保持穩定。
“5月份的時候，資金大量流出泰國，泰國開始資本控製，”瓊斯表示，“不過那時，我們已經感覺到泰銖挺不住了。”
6月份，對衝基金再度向泰銖發起致命衝擊，泰國央行隻得退防，因為僅有的300億美元外匯儲備此時已經彈盡糧絕。6月30日，泰國總理在電視上向外界保證：“泰銖不會貶值，我們將讓那些投機分子血本無歸。”不過兩天後，泰國央行被迫宣布放棄固定匯率製，實行浮動匯率製。當天泰銖重挫20%，隨後泰國央行行長倫差·馬拉甲宣布辭職。8月5日，泰央行決定關閉42家金融機構，至此泰銖陷入崩潰。
在此期間，對衝基金還對菲律賓比索、馬來西亞林吉特和印尼盾發起衝擊，最後包括新加坡元在內的東南亞貨幣一一失守。
“不過我們在印尼遭受了一些損失，”瓊斯談起第一波戰役中唯一的“不完美”時仍有遺憾，“原因是我們高估了政府的承受力，我們的空倉建得有些保守。”
2 “我們認定香港特區政府挺不過去”
橫掃東南亞後，索羅斯帶領的國際炒家將目光投向了香港。“香港基本麵當時沒有泰國那麽糟糕，但是房地產和股市泡沫也不少。”瓊斯分析當時為何選定香港作為第二波衝擊的主戰場。
在1998年香港金融危機前的幾年中，香港的資產價格尤其是房地產價格隱現泡沫，加上長期實際利率為負，導致房地產投機盛行。1984至1997年，主要物業價格上漲12倍，由此造成的經濟過熱又導致工資水平和股市飆升。恒指在1997年上半年由12000多點升至16800多點，而在7月，恒指更是在一個月內，11次創曆史新高，香港出現“全民皆股”的狂熱。
瓊斯認為，“香港股市，房地產公司和銀行的股票占到很重要地位，一旦這兩方麵泡沫破滅，股市隨時會出現危險。”事實上，房地產泡沫還造成經濟環境惡化，使得生產和銷售成本上升，香港通脹壓力逐步累積，依據購買力平價理論，港幣在未來有貶值趨勢。
“而且我們當初認為維持住聯係匯率製度的成本高昂，我們認定香港特區政府挺不過去，”瓊斯指出當時決定出擊港元時，不看好香港特區政府能堅持住聯係匯率製度是主要原因之一。
隨後，對衝基金開始了對港幣長達十幾個月的持續進攻。是役，宏觀對衝基金在匯市、股市、期市聯動造市，全方位發動了對於港元的立體式襲擊：首先大量沽空港元現匯換美元，同時賣空港元期貨，然後在股市拋空港股現貨，並於此前後在恒生指數期貨市場大量沽售期指合約。
1998年1月和6月，趁印尼盾和日元暴跌時，對衝基金又分別沽售港元，但在香港特區政府的抵抗下，三次進攻均未摧毀港元。
香港金融市場驚魂八月
不過，進入1998年8月，情勢發生轉變，外匯市場對港幣的炒賣氣氛積聚，各種謠言四起，市場信心岌岌可危。到了8月5日，在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對衝基金發起對港元的第四次衝擊。
這一次，港府通過出手幹預市場令對衝基金铩羽而歸，不過也招致外界的批評，認為其破壞了“自由市場的原則”。
時隔多年後，談論其精心設計的作戰計劃因港府出手幹預而泡湯的這段經曆時，瓊斯反為戰場上的對手辯解，“對香港特區政府幹預市場做法的指責是不恰當的，”他表示，“在市場信心麵臨全麵崩潰的時候，政府的幹預提振了市場信心，避免更大危機的發生，也使得市場免於最終的崩潰。”
那場幾乎使香港金融市場和聯係
匯率製度陷於崩潰的戰役在8月5日打響，5日至7日，對衝基金拋售的港元高達460億，香港金管局奮起抗擊，動用外匯儲備接下240億港元，其他銀行也接下46億港元，金管局還將接下的港幣放回銀行體係內，使銀行銀根寬鬆，緩解同業拆息率飆升，保持了港元及利率穩定。
據測算，防守戰的頭兩天，金管局承接了約300億至400億港元，遠遠超過當年財政年度預計的214億港元財政赤字，而對衝基金拋出的港元，也接近頭一年10月衝擊港元時的規模。最初幾日，對衝基金在匯市上未曾得手。
與此同時，對衝基金在股市上也燃起戰火，由於投資者憂慮港元繼續受衝擊，港元拆息扶搖直升，加上已公布中期業績的藍籌股公司表現不佳，恒生指數8月6 日一開市就下跌近100點，隨後一路走低以全日最低位7254點收市，下挫212點，跌幅近3%。隨後幾日，對衝基金借機猛砸股市，恒指最終跌破7000 點大關，至8月13日跌到6600點，大量沽空期指合約的對衝基金斬獲不少。
“香港特區政府出手時機選擇非常好”
1998年8月10日至13日這四天，對衝基金繼續在匯市衝擊港元，同時又大肆沽空期指，拋出股票，借市場恐慌之際從資本市場牟取暴利。但這一階段，表麵看起來疲於應付的香港政府卻正在計劃著一場大反擊之戰。
由於準備拿出來反擊對衝基金的是約960億美元的外匯基金和土地基金。這是全體香港人多年辛勤勞作積攢下的家產，被看作是保住香港經濟的最後屏障，所以香港特區政府不得不小心翼翼、反複衡量。
終於在8月14日，這一場攻防戰中一直處於防守的香港特區政府最終選擇反擊。
“要問香港這一戰的經驗教訓，我們當時一度懷疑香港特區政府的幹預是否能有效，因為時機和戰術的選擇至關重要。現在看來，香港特區政府當時出手的時機選擇非常好。”十年後，瓊斯回憶起那一天香港特區政府的堅決出手時，仍表示出相當的敬佩。
14日是周五，一周來連瀉不止的股市到周四已經跌近6500點，處於近5年來的曆史新低，市場極度沉悶，投資者在無奈中猜測當周最後一個交易日還會創出什麽樣的新低。但這一天一大早，一項經過周密計劃的反擊行動卻已悄悄鋪開。
股市開市前半小時，時任香港證監會主席梁定邦接到時任財政司司長曾蔭權的鄭重通知：為捍衛聯係匯率，打擊國際炒家，港府決定對股、期兩市進行幹預。此後港府召集香港外匯基金谘詢委員會緊急會議，就動用外匯基金幹預股市取得了一致意見。
當天上午，港股繼續低迷；但至午間，市場傳出“政府外匯基金將入市”的消息；下午，金管局總裁任誌剛親自坐鎮指揮，港府出手幹預股、期兩市，正式打響了反擊之戰。
在恒指跌到6500點的瞬間，特區政府果然持巨額資金入市，通過中銀等三家券商，不問價格地吸納大藍籌和期貨，恒指全天上升564點，升幅達 8.47%，為當年的第二大漲幅，成交額高達85億港元，大大超過平時30億至50億港元水平。與此同時，金管局大幅提高銀行間隔夜拆借利率，使得對衝基金無法短期融資補充血液。當日，外界估計香港特區政府動用的資金至少超過40億港元。
港府14日出手的時機選擇可謂恰到好處，因為接下來的3天是周末和抗戰勝利紀念日的休市安排。再開市時，美國股市已大幅回升，日元匯率在日本政府可能幹預的情況下逐步趨穩，亞洲股市也因此開始反彈。隨後，在諸多外圍利好因素刺激下，香港股市展開強勁反彈，港元匯率恢複穩定。
據香港金管局數據顯示，在8月14日至28日的兩周內，政府吸納的股票約有1200億港元，相當於當時整個市場7%的市值，這些股票後來全部交由香港特區政府的“盈富基金”管理。
“香港特區政府的決定非常堅定，他們的時機選擇得很好。”瓊斯總結這一場驚心動魄的攻防戰時稱，“我們當時犯了錯誤，我們必須快速糾正。”
作為索羅斯當年亞洲戰營裏最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經曆時，語調平靜地說，“我們(當年)犯了錯誤”；而對於外界質疑港府幹預市場之舉，他反為其辯護，“如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全麵崩潰。”
1997年7月2日，依照羅德裏·瓊斯(Rodney Jones)和其他同事的偵查報告和作戰計劃，金融大鱷喬治·索羅斯的量子基金帶領和其同樣凶悍的其他對衝基金發起了對泰銖的猛烈衝擊，泰銖兌美元匯率當天下跌20%，創下有史以來的最低紀錄，亞洲金融危機序幕由此拉開。
10年後的今天，羅德裏·瓊斯在向《第一財經日報》描述起當年情景時，仍然長吸了一口氣，緩緩地說：“那十幾個月，曆曆在目！”
瓊斯是索羅斯基金的高管之一，亞洲金融危機之前他以中國香港為中心，並深入到東南亞各國研究該地區經濟發展的真實狀況。基於他的第一手資料和數據，索羅斯開始注意到又一個令他心馳神往的攻擊目標。瓊斯隨後還向索羅斯旗下量子基金衝擊亞洲貨幣提供詳細作戰計劃。
作為索羅斯當年亞洲戰營裏最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經曆時，語調平靜地說，“我們(當年)犯了錯誤”；而對於外界質疑港府幹預市場之舉，他反為其辯護，“如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全麵崩潰。”
瓊斯日前在北京接受了《第一財經日報》的獨家專訪，細解當年如何為偷襲亞洲貨幣而提前準備，如何在匯市、股市和期市與香港特區政府展開攻防戰的經曆，並給出他對香港特區政府幹預市場以及索羅斯撤離香港等事件的評價。
1 提前6個月建泰銖沽空倉位
1996年泰國股市依舊低迷，房地產市場則風生水起，不過這其中海外資金和國內的銀行成為背後的推手。
瓊斯當時駐紮在香港，不過大部分時間是馬不停蹄地造訪周邊的東南亞國家，為索羅斯基金的大舉進攻尋找突破口和準備作戰計劃。“那一年我們在這一地區飛來飛去，我們直接與開發商見麵，也與銀行甚至當地記者交流。”他發現整個樓市泡沫已經很多，部分開發商支付利息都有困難，“但銀行還是幫開發商找來很多美元貸款”。
資產泡沫堆積、外資不斷湧入、銀行短期外債高築、開發商勉力支撐但已開始搖搖欲墜，“這些信號綜合起來後，我們花了很長一段時間仔細研究，到底會出現什麽樣的情況？局勢如何發展？”
研究的結果是，這一局麵難以維持，瓊斯於是向索羅斯建議，沽空泰銖。“為了這一仗，我們提前6個月準備，逐步建立起沽空倉位”。他還補充道，“10年前亞洲地區的央行官員們還沒有如今這樣的開放態度，我們也跟他們有過交流，但他們並不以為然。”
“我們是1997年初開始行動的。”1月份，索羅斯基金聯合其他國際對衝基金開始對覬覦已久的東南亞金融市場發動攻擊，一開始就是大肆拋售泰銖，泰銖匯率直線下跌。在對衝基金氣勢洶洶進攻麵前，泰國央行入市幹預，動用約120億美元吸納泰銖，一方麵禁止本地銀行拆借泰銖給離岸投機者，另一方麵大幅提高息率，三管齊下，泰銖匯率暫時保持穩定。
“5月份的時候，資金大量流出泰國，泰國開始資本控製，”瓊斯表示，“不過那時，我們已經感覺到泰銖挺不住了。”
6月份，對衝基金再度向泰銖發起致命衝擊，泰國央行隻得退防，因為僅有的300億美元外匯儲備此時已經彈盡糧絕。6月30日，泰國總理在電視上向外界保證：“泰銖不會貶值，我們將讓那些投機分子血本無歸。”不過兩天後，泰國央行被迫宣布放棄固定匯率製，實行浮動匯率製。當天泰銖重挫20%，隨後泰國央行行長倫差·馬拉甲宣布辭職。8月5日，泰央行決定關閉42家金融機構，至此泰銖陷入崩潰。
在此期間，對衝基金還對菲律賓比索、馬來西亞林吉特和印尼盾發起衝擊，最後包括新加坡元在內的東南亞貨幣一一失守。
“不過我們在印尼遭受了一些損失，”瓊斯談起第一波戰役中唯一的“不完美”時仍有遺憾，“原因是我們高估了政府的承受力，我們的空倉建得有些保守。”
2 “我們認定香港特區政府挺不過去”
橫掃東南亞後，索羅斯帶領的國際炒家將目光投向了香港。“香港基本麵當時沒有泰國那麽糟糕，但是房地產和股市泡沫也不少。”瓊斯分析當時為何選定香港作為第二波衝擊的主戰場。
在1998年香港金融危機前的幾年中，香港的資產價格尤其是房地產價格隱現泡沫，加上長期實際利率為負，導致房地產投機盛行。1984至1997年，主要物業價格上漲12倍，由此造成的經濟過熱又導致工資水平和股市飆升。恒指在1997年上半年由12000多點升至16800多點，而在7月，恒指更是在一個月內，11次創曆史新高，香港出現“全民皆股”的狂熱。
瓊斯認為，“香港股市，房地產公司和銀行的股票占到很重要地位，一旦這兩方麵泡沫破滅，股市隨時會出現危險。”事實上，房地產泡沫還造成經濟環境惡化，使得生產和銷售成本上升，香港通脹壓力逐步累積，依據購買力平價理論，港幣在未來有貶值趨勢。
“而且我們當初認為維持住聯係匯率製度的成本高昂，我們認定香港特區政府挺不過去，”瓊斯指出當時決定出擊港元時，不看好香港特區政府能堅持住聯係匯率製度是主要原因之一。
隨後，對衝基金開始了對港幣長達十幾個月的持續進攻。是役，宏觀對衝基金在匯市、股市、期市聯動造市，全方位發動了對於港元的立體式襲擊：首先大量沽空港元現匯換美元，同時賣空港元期貨，然後在股市拋空港股現貨，並於此前後在恒生指數期貨市場大量沽售期指合約。
1998年1月和6月，趁印尼盾和日元暴跌時，對衝基金又分別沽售港元，但在香港特區政府的抵抗下，三次進攻均未摧毀港元。
香港金融市場驚魂八月
不過，進入1998年8月，情勢發生轉變，外匯市場對港幣的炒賣氣氛積聚，各種謠言四起，市場信心岌岌可危。到了8月5日，在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對衝基金發起對港元的第四次衝擊。
這一次，港府通過出手幹預市場令對衝基金铩羽而歸，不過也招致外界的批評，認為其破壞了“自由市場的原則”。
時隔多年後，談論其精心設計的作戰計劃因港府出手幹預而泡湯的這段經曆時，瓊斯反為戰場上的對手辯解，“對香港特區政府幹預市場做法的指責是不恰當的，”他表示，“在市場信心麵臨全麵崩潰的時候，政府的幹預提振了市場信心，避免更大危機的發生，也使得市場免於最終的崩潰。”
那場幾乎使香港金融市場和聯係
匯率製度陷於崩潰的戰役在8月5日打響，5日至7日，對衝基金拋售的港元高達460億，香港金管局奮起抗擊，動用外匯儲備接下240億港元，其他銀行也接下46億港元，金管局還將接下的港幣放回銀行體係內，使銀行銀根寬鬆，緩解同業拆息率飆升，保持了港元及利率穩定。
據測算，防守戰的頭兩天，金管局承接了約300億至400億港元，遠遠超過當年財政年度預計的214億港元財政赤字，而對衝基金拋出的港元，也接近頭一年10月衝擊港元時的規模。最初幾日，對衝基金在匯市上未曾得手。
與此同時，對衝基金在股市上也燃起戰火，由於投資者憂慮港元繼續受衝擊，港元拆息扶搖直升，加上已公布中期業績的藍籌股公司表現不佳，恒生指數8月6 日一開市就下跌近100點，隨後一路走低以全日最低位7254點收市，下挫212點，跌幅近3%。隨後幾日，對衝基金借機猛砸股市，恒指最終跌破7000 點大關，至8月13日跌到6600點，大量沽空期指合約的對衝基金斬獲不少。
“香港特區政府出手時機選擇非常好”
1998年8月10日至13日這四天，對衝基金繼續在匯市衝擊港元，同時又大肆沽空期指，拋出股票，借市場恐慌之際從資本市場牟取暴利。但這一階段，表麵看起來疲於應付的香港政府卻正在計劃著一場大反擊之戰。
由於準備拿出來反擊對衝基金的是約960億美元的外匯基金和土地基金。這是全體香港人多年辛勤勞作積攢下的家產，被看作是保住香港經濟的最後屏障，所以香港特區政府不得不小心翼翼、反複衡量。
終於在8月14日，這一場攻防戰中一直處於防守的香港特區政府最終選擇反擊。
“要問香港這一戰的經驗教訓，我們當時一度懷疑香港特區政府的幹預是否能有效，因為時機和戰術的選擇至關重要。現在看來，香港特區政府當時出手的時機選擇非常好。”十年後，瓊斯回憶起那一天香港特區政府的堅決出手時，仍表示出相當的敬佩。
14日是周五，一周來連瀉不止的股市到周四已經跌近6500點，處於近5年來的曆史新低，市場極度沉悶，投資者在無奈中猜測當周最後一個交易日還會創出什麽樣的新低。但這一天一大早，一項經過周密計劃的反擊行動卻已悄悄鋪開。
股市開市前半小時，時任香港證監會主席梁定邦接到時任財政司司長曾蔭權的鄭重通知：為捍衛聯係匯率，打擊國際炒家，港府決定對股、期兩市進行幹預。此後港府召集香港外匯基金谘詢委員會緊急會議，就動用外匯基金幹預股市取得了一致意見。
當天上午，港股繼續低迷；但至午間，市場傳出“政府外匯基金將入市”的消息；下午，金管局總裁任誌剛親自坐鎮指揮，港府出手幹預股、期兩市，正式打響了反擊之戰。
在恒指跌到6500點的瞬間，特區政府果然持巨額資金入市，通過中銀等三家券商，不問價格地吸納大藍籌和期貨，恒指全天上升564點，升幅達 8.47%，為當年的第二大漲幅，成交額高達85億港元，大大超過平時30億至50億港元水平。與此同時，金管局大幅提高銀行間隔夜拆借利率，使得對衝基金無法短期融資補充血液。當日，外界估計香港特區政府動用的資金至少超過40億港元。
港府14日出手的時機選擇可謂恰到好處，因為接下來的3天是周末和抗戰勝利紀念日的休市安排。再開市時，美國股市已大幅回升，日元匯率在日本政府可能幹預的情況下逐步趨穩，亞洲股市也因此開始反彈。隨後，在諸多外圍利好因素刺激下，香港股市展開強勁反彈，港元匯率恢複穩定。
據香港金管局數據顯示，在8月14日至28日的兩周內，政府吸納的股票約有1200億港元，相當於當時整個市場7%的市值，這些股票後來全部交由香港特區政府的“盈富基金”管理。
“香港特區政府的決定非常堅定，他們的時機選擇得很好。”瓊斯總結這一場驚心動魄的攻防戰時稱，“我們當時犯了錯誤，我們必須快速糾正。”
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