曾多亂彈:中國首隻QDII慘遭清盤背後的故事

QDII(即Qualified Domestic Institutional Investors,認可本地機構投資者機製),是允許在資本帳項未完全開放的情況下,中國內地投資者往海外資本市場進行投資。QDII意味著將允許中國內地居民用人民幣或外匯投資境外資本市場,QDII將通過中國政府認可的機構來實施，目前主要是銀行和基金公司在發行QDII產品。

出於對控製風險的考慮，中國銀監會嚴格限製銀行發行QDII產品的投資範圍，隻能投資於固定收益型產品，如果投資對象隻是傳統的銀行存單、商業票據、政府及機構債券、公司債券以及資產抵押證券、按揭抵押證券等所謂新型的投資工具的話，我是絕對不看好這種產品的前景的。畢竟匯率風險太大，先不說人民幣投資QDII，先要承受兩次人民幣與外幣的匯兌損失，關鍵的就是人民幣對美元的升值問題不容回避，按照目前人民幣在遠期市場的走勢，銀行QDII產品沒有7%以上的年收益率，和風格類似的人民幣理財產品以及貨幣基金的收益相比，沒有任何優勢。更何況目前美元基準利率為5.25%，低風險的拿到7％的收益談何容易。

果不其然，第一個吃螃蟹的中行就栽了一個跟頭。

中銀美元增強型現金管理是中行去自去年7月28日起公開募集的首個QDII產品，集合境內居民的人民幣資金，轉換成美元到境外投資，采取準基金的運作模式，開放申購與贖回。根據產品說明書規定，存續期為從產品生效至產品份額數連續10個工作日低於4億份時終止。然而從2006年11月17日可以贖回到今年1月12日，在不到2個月的時間裏，該產品的規模便由當初的5.785億份縮水至不到2億份，規模縮水了一大半。從2007年2月12日起，該產品不再接受申購申請，同時從2007年2月14日起不再接受贖回申請。停止贖回後，管理人與托管人將共同組成清算組，對產品進行清算。

為什麽會遭遇大規模贖回呢？中國人又不是傻子，一邊是A股紅紅火火，眾多股票基金動輒翻番的收益，一邊卻是在人民幣強勁升值的背景下，實際收益率為負數的QDII(招行的首款QDII產品，運行3個多月來，投資者實際虧損了0.18%)，雖說拿銀行固定收益類QDII和股票基金比有點不公平，但如果收益率不超過同樣低風險的信托、人民幣理財產品、貨幣基金的話，那就太說不過去了。政府看上去好像做了好事，拓寬了國人的投資渠道，可如果沒有實打實的收益率打底，開放了又有什麽用呢？

QDII將來的前途還是不能局限於貨幣市場，必需要擴大到包括股票、債券、房地產信托憑證、商品基金在內的整個資本市場才有獲得高收益率的希望。當然，這樣風險就放大了，適合長期投資，實現資產的全球配置，分享全球經濟增長的收益。

至於固定收益類的QDII也不是絕對行不通，關鍵的是運作者不能眼睛隻盯了美國佬的貨幣市場，畢竟人民幣隻是相對美元來說在不斷升值，但相對其他貨幣就不一定了，如果那個國家有高收益的固定收益類產品，是可以進行合理配置的，再結合外匯走勢進行匯兌，不過這樣就對操盤手的要求高了，但也是合理的，銀行想糊弄老百姓，把你們的人民幣圈過來，銀行閉了眼睛拿去買年收益率在5％以上的美國債券，到時間再返一點收益給投資者，過一道手就可以賺個差價，根本不用市場分析調研比較運作，哪有這麽便宜的好事！