投資於AI供應鏈 3- AI 基建企業 Vertiv、Supermicro、Oracle、Dell、Arista Network

引言

生成式 AI 的興起帶動了雲服務商和企業對算力的巨大需求。除了計算芯片本身，數據中心基礎設施供應商——從供電、散熱到服務器、存儲、網絡設備以及雲平台運營商——正成為 AI 投資版圖中不可忽視的力量。本篇文章聚焦數家在 AI 數據中心建設中扮演關鍵角色的公司：Vertiv Holdings、Super Micro Computer (SMCI)、Oracle、Dell Technologies、Arista Networks以及其他大型數據中心運營商，分析其業務模式、財務表現和競爭優勢，並與芯片供應商（如 NVIDIA、AMD）進行橫向比較。

Vertiv：供電與散熱龍頭

Vertiv 提供數據中心和通信網絡所需的電源管理、散熱設備及模塊化機房方案。隨著 AI 服務器功耗高達數千瓦，液冷和高密度電源係統成為關鍵。2025 財年第一季度 Vertiv 憑借 AI 基礎設施需求實現顯著增長：

• 淨銷售額為 20.36 億美元，同比增長 24 %prnewswire.com。
  
  
• 稀釋每股收益 0.42 美元，調整後稀釋 EPS 0.64 美元，同比增長約 49 %prnewswire.com。
  
  
• 經營利潤 2.91 億美元，調整後 3.37 億美元，分別同比增長 43 % 和 35 %prnewswire.com。
  
  
• 訂單增長強勁，季度末 積壓訂單達 79 億美元，比 2024 年底增長約 10 %，書單比約 1.4prnewswire.com。
  
  

Vertiv 通過全方位的 AI 機房解決方案與 NVIDIA 合作，為其 Blackwell GB200、GB300 NVL72 平台提供參考設計和散熱係統prnewswire.com。公司正擴建製造基地，以應對美國對中國冷卻設備加征關稅帶來的成本壓力prnewswire.com。公司預計 2025 財年全年淨銷售額將在 93.25–95.75 億美元範圍內，調整後經營利潤率 19.75 %–21.25 %prnewswire.com。Vertiv 的護城河在於其全球服務網絡和多年積累的高效散熱、電源技術，這些設備是 AI 服務器穩定運行的基礎。

Super Micro Computer (SMCI)：AI 服務器黑馬

Supermicro 專注於高性能服務器和模塊化“數據中心積木”，可快速為客戶組合 CPU、GPU、存儲和網絡組件。得益於針對 NVIDIA GPU 和液冷技術的設計優化，Supermicro 近年來成長迅速：

• 2024 財年（截至 2024 年 6 月 30 日），公司淨銷售額 149.4 億美元，同比增長 110 %hpcwire.com；淨利潤 12.1 億美元，高於上一財年 6.4 億美元hpcwire.com。非 GAAP 淨利潤 13.4 億美元hpcwire.com。
  
  
• 2024 財年第四季度，淨銷售額 53.1 億美元，淨利潤 3.53 億美元hpcwire.com。
  
  
• 公司預計 2025 財年收入 260–300 億美元，並計劃通過馬來西亞和矽穀新工廠擴充產能hpcwire.com。
  
  
• 2025 財年第二季度初步數據顯示，淨銷售額預計 56–57 億美元，同比增長 54 %；GAAP 毛利率約 11.8–11.9 %，每股淨收益 0.50–0.52 美元hpcwire.com。
  
  

Supermicro 的競爭優勢在於自主設計的主板、電源和機箱，可快速迭代並為客戶定製液冷方案；與 NVIDIA、AMD、英特爾等保持合作同時保持供應鏈靈活性。隨著 AI 服務器功耗激增，Supermicro 的直接液冷技術正被多家雲廠商采用hpcwire.com。但毛利率偏低（約 11 %），供應鏈管理和庫存風險需持續關注。

Oracle：雲基礎設施和全棧 AI 平台

Oracle 不僅提供 SaaS 應用，還重金擴張雲基礎設施 (OCI)，打造 AI 訓練與推理的平台。其 2025 財年第四季度（截至 2025 年 5 月 31 日）表現強勁：

• 季度總收入 159 億美元，同比增長 11 %futurumgroup.com。其中 雲服務與許可支持收入 117 億美元，同比增長 14 %futurumgroup.com。
  
  
• 雲基礎設施收入 (IaaS) 30 億美元，同比增長 52 %futurumgroup.com；雲應用 (SaaS) 收入 37 億美元，同比增長 12 %futurumgroup.com。
  
  
• 非 GAAP 淨利潤 49 億美元，同比增長 6 %；非 GAAP 每股收益 1.70 美元futurumgroup.com。
  
  
• 未履行履約義務 (RPO) 增長 41 % 至 1380 億美元，體現出龐大的未來合同儲備futurumgroup.com。管理層預計 2026 財年 OCI 收入增長將超過 70 %，整體雲收入增長超過 40 %futurumgroup.com。
  
  
• Oracle 2025 財年資本開支 212 億美元，主要用於擴建數據中心；預計 2026 財年將超過 250 億美元futurumgroup.com。
  
  

Oracle 的競爭力在於提供從數據庫到算力、AI 服務的一站式平台，已與 Google、Microsoft 和 Amazon 形成多雲合作futurumgroup.com。與 NVIDIA 合作的“Stargate”計劃將部署大量 GPU 集群。憑借雄厚的訂閱收入和巨大的 RPO，Oracle 能以相對低風險開展大規模資本投入。

Dell Technologies：AI 服務器和數據中心解決方案

Dell 是全球最大的服務器供應商之一，其 基礎設施解決方案集團 (ISG) 包含服務器、存儲和網絡產品。2025 財年（截至 2025 年 2 月 1 日）業績表明公司正在抓住 AI 機遇：

• 全年總收入 956 億美元，同比增長 8 %investors.delltechnologies.com；營業收入 62 億美元，同比增長 15 %。
  
  
• ISG 全年收入 436 億美元，同比增長 29 %investors.delltechnologies.com；全年營業收入 56 億美元，同比增長 30 %investors.delltechnologies.com。
  
  
• 第四季度 ISG 收入 114 億美元，同比增長 22 %，其中服務器和網絡收入 66 億美元，同比增長 37 %，反映出 AI 服務器需求強勁investors.delltechnologies.com。
  
  
• 公司披露 AI 服務器積壓訂單約 90 億美元，並預計 2026 財年收入增長約 8 %，GAAP 每股收益增長 23 %investors.delltechnologies.cominvestors.delltechnologies.com。
  
  

Dell 的優勢在於廣泛的企業客戶基礎和生產規模，可與 NVIDIA、AMD、英特爾等合作提供整機解決方案。此外，Dell 正將 AI 能力延伸至邊緣和 PC 端，以實現端到端 AI 環境。與 Vertiv 類似，Dell 也推出液冷和模塊化機房，意圖擴大在雲服務商之外的企業市場。

Arista Networks：AI 網絡互聯專家

Arista 專注於高性能以太網交換機和網絡軟件，是 AI 數據中心網絡的關鍵供應商。因其總部服務器在 Q4 2024 報告在 SEC 可獲取。主要數據如下：

• 2024 財年收入 70.03 億美元，同比增長 19.5 %sec.gov。
  
  
• GAAP 淨利潤 28.52 億美元，每股攤薄收益 2.23 美元，相比 2023 財年的 20.87 億美元大幅提高sec.gov。非 GAAP 淨利潤 29.10 億美元sec.gov。
  
  
• 第四季度 2024 收入 19.30 億美元，同比增長 25.3 %sec.gov；GAAP 淨利潤 8.01 億美元，增長明顯sec.gov。
  
  

AInvest分析指出，2025 年第一季度 Arista 收入約 20.05 億美元，同比增長 27.6 %ainvest.com。Arista 擁有 21.3 % 的數據中心以太網交換市場份額ainvest.com。公司的 Etherlink AI 平台支持 800Gbps 鏈路，采用 Broadcom 的 Tomahawk 5 和 Jericho3-AI 芯片ainvest.com；其 CloudVision 軟件提供可編程網絡和可視化管理，是 AI 網絡管理的重要組成部分。Arista 將 2025 年研發預算提升至 9.97 億美元，占收入的 14.2 %，用於開發高達 terabit 級的下一代交換機和 AI 集群調度軟件ainvest.com。

Arista 與 Meta、Microsoft 等超級雲服務商合作，在 Ethernet?based AI 集群中獲得應用案例sec.gov。該公司的開放標準和低延遲特性為其贏得競爭優勢，但市場也麵臨來自 Cisco 與 NVIDIA 共同開發 InfiniBand 替代方案的挑戰ainvest.com。

其他數據中心運營商：Digital Realty 與 Equinix

作為數據中心房地產投資信托（REIT），Digital Realty 和 Equinix 為雲服務商提供托管和互連空間，也在 AI 基礎設施建設中受益。

• Digital Realty 在 2025 年第二季度營收 14.9 億美元；公司將 2025 年年收入預期上調至 59.3–60.3 億美元reuters.com。其雲客戶需求強勁，積壓的簽約合同超過 13 億美元（2025 年第一季度電話會披露）。（由於信息受限，我們主要引用路透社報道。）
  
  
• Equinix 2025 年第二季度營收 22.6 億美元，同比增長 4.6 %；公司將年度營收預期上調至 92.3–93.3 億美元reuters.com。路透社報道稱，增長來自企業客戶加大 AI 投資，Equinix 計劃在全球增加多座數據中心以滿足需求reuters.com。
  
  

REIT 公司以長約租賃為主，收益相對穩定，但擴建數據中心的資本開支也巨大。隨著 AI 集群對電力和冷卻的要求提升，Digital Realty 和 Equinix 需要與設備供應商（如 Vertiv）合作升級基礎設施。

與通用芯片供應商的競爭與協同

雖然 NVIDIA、AMD 等芯片設計公司壟斷了 AI 加速器市場，但數據中心基礎設施供應商在 價值鏈中發揮補完作用，並在某些環節對芯片廠商形成競爭或協作關係：

環節	主要玩家	與芯片供應商的關係與競爭	優勢	挑戰
散熱和電源	Vertiv、德圖艾默生等	需要與 NVIDIA、AMD 協同設計液冷與電源係統，保證 GPU 運行穩定；同時也可支持 AMD/Intel 等服務器平台	技術領先、高客戶粘性	供應鏈與關稅風險；市場競爭加劇；利潤率受成本影響
服務器整機	Supermicro、Dell、HPE、聯想	與 NVIDIA、AMD、Intel 合作推出 AI 服務器；通過設計優化（液冷、電源）提升性能；某些客戶采用自研服務器（如 AWS、Google）形成競爭	靈活定製、交付速度快	毛利率低，庫存與供應鏈風險；需要不斷追趕芯片更新節奏
雲基礎設施	Oracle (OCI)、Amazon (AWS)、Google Cloud、Microsoft Azure	既是 GPU/CPU 大買家，也是自研 ASIC 的競爭者（如 AWS Trainium、Google TPU）。Oracle 與 NVIDIA合作提供 GPU 雲，也投入自研 AI 服務。	收入多元，RPO 高，客戶鎖定度強	資本開支巨大，供應鏈受限；需與芯片廠商保持合作同時開發自研芯片
網絡設備	Arista、Cisco、Juniper、NVIDIA (InfiniBand)、Broadcom (提供芯片)	Arista 等使用 Broadcom 交換芯片，與 NVIDIA 的 InfiniBand 產品競爭。AI 用以太網正挑戰 InfiniBand 的低延遲優勢；Cisco 與 NVIDIA 合作推出 Ultra Ethernet	技術創新快速，客戶需求大	競爭激烈；需追求兼容性、標準化；市場集中度高
數據中心運營商	Digital Realty、Equinix、Switch 等	為 NVIDIA、AMD 客戶提供托管機房和互連服務；與雲廠商合作建立專用區域；租戶包括芯片公司及其客戶	長期租約帶來穩定現金流	資本需求大；建設周期長；需不斷升級電力和散熱能力

總結

隨著生成式 AI 對算力的需求迅猛增長，AI 基礎設施建設者正在成為投資者關注的新焦點。Vertiv 和 Supermicro 等傳統硬件供應商因提供高密度電源、散熱和服務器方案而收入飆升；Oracle 和 Dell 依托雲平台和整機解決方案深化客戶粘性；Arista Networks 則在 AI 網絡互連領域建立了強大的市場地位；數字地產 REIT 如 Digital Realty 和 Equinix 通過擴建數據中心獲得持續增長。

這些公司與 NVIDIA、AMD 等芯片供應商既合作又競合——它們依賴芯片巨頭提供處理器，同時通過自研軟硬件或與其他半導體公司合作來優化係統、降低成本。AI 基礎設施建設方的競爭優勢在於規模、工程能力、供應鏈靈活性及與客戶的深度合作，其盈利能力取決於能否快速滿足 AI 市場的快速升級需求並有效管理資本支出與供應鏈風險。