10/18/2024
價值投資者以資產的現金流決定取舍，通過增持或減持不同的股票，實現portfolio 的現金流最大化。巴菲特將這種倉位的調整稱為capital allocation?減持股票有三種情況。
1）當初購買某股票是錯誤的。這錯誤是指購買股票時對該上市公司基本麵的分析是錯誤的。出現這種情況無論是否虧錢都必須在第一時間清倉，決不可心存僥幸，指望股價短期反彈。前文所說的巴菲特在2009年至2011年清倉康菲屬於這種情況。
2）所持股票市場價格明顯超過其內在價值，或者說股價出現了泡沫。這種情況下必須將此股票放進watchlist。為什麽不立即出售？因為市場是不理智的，若該股票是目前市場追逐的熱股，股價仍然可能在短期內繼續上漲。但是，一旦發現股價波動明顯增加，說明市場熱情開始消退，這時必須減持或清倉，不可讓煮熟的鴨子飛了。2006年巴菲特減持中石油股票屬於這種情況，他若守著不賣兩年後股價將下降50%。
3）需要資金購買更好的股票。如果你持有股票A, 你認為兩年內升值潛力為50%。現在華爾街正在拋售股票B, 你認為股票B在兩年內股價大概率翻一番。這時你會選擇賣掉A，將資金用於購買B。巴菲特，索羅斯都經常使用這種capital allocation 方法。
