中國可以幫助美國渡過次房貸風波嗎？

美國次房貸風波愈演愈烈，前景堪憂。十年前亞洲金融風暴席卷亞洲時，是中國挺住人民幣堅決不貶值，才終止了亞洲經濟繼續惡化。如果次房貸問題引發美圓崩潰，全球經濟將進入嚴冬。那麽，如何解決這個問題呢？中國能否再次負起大國責任，幫助美國渡過這個金融風波呢？

 

先讓我們看看美國次房貸風波的來由和現狀。90年代美國網絡經濟改變了全球文化，網絡經濟和信息技術的發展確實是人類的文明的進步。當時美國股市蒸蒸日上，加上前南和海灣戰爭，歐洲資金大量湧入美國，克林頓時代美國財政盈餘，國債遞減，由此美圓利率連年走底。後來網絡股市泡沫破裂，在低息的資本市場上，美國大量資金投向房地產，房地產業如火如荼。如此一個周期，實質經濟中積累的網絡基礎設施已經開始發揮經濟效益，實質經濟中積累的房地產要發揮經濟效益就得有人住，因此有了次房貸讓窮人住進去措施。

 

美國人超前消費，靠貸款買房。貸款成本，就是利息。小布什時代，美國連年雙赤字，政府借債越來越多。美國政府借債，靠發現政府債棬。政府債棬投入市場，必然拉高利率。利率高了，窮人還不起房貸，引發次銀行沒收潮。美國經濟不景氣，不敢增稅，國會最近有通過議案，擴大政府債務來補貼買了房子的窮人和接受破產金融機構。根據這個預算，明年美國政府還要再多借一萬億美圓。美國政府現在的債務已經是九萬五千億美圓了。明年美國要向誰借錢呢？中國、日本等亞洲高外匯儲備國家肯定是在債主行列裏。但是，美圓的購買力不斷下降，誰還願意來買美國政府債棬呢？

 

要吸引外國政府購買美國債棬，就必須提高美圓利率。提高美圓利率，可能會進一步導致房貸風波惡化。所以，美國舉債平息次房貸風波，不能依靠發行政府債棬。

 

說到借債，國際慣例有兩種，一是發行政府債棬，即政府發行以本國貨幣結算的債棬；另一種是發行主權債棬，即發行以外國貨幣結算的債棬。如2003年，中國就發行了十億美圓的主權債棬和五億美圓的歐元主權債棬【1】。如果美國明年要借債一萬億美圓，中國能夠幫助的方法之一就是要求美國發行適量的以人民幣結算的主權債棬。美國發行以人民幣結算的主權債棬有幾個好處，其一，不幹擾美元利率，因為發行美圓債棬會拉高美圓匯率，發行主權債棬就可以避免這個因素。不幹擾美圓利率有利於美國平息次房貸風波。其二，防止美圓進一步貶值，這對國際金融秩序的穩定有好處。美圓進一步貶值，使得金融機構放棄美圓而改用商品做價值儲備手段，導致油價糧價進一步攀升。其三，美國一直要求人民幣升值，並指責中國扭曲人民幣匯率，如果美國發行人民幣結算的主權債棬，則可以找出人民幣市場價值，自然就解決了中美各執一詞的爭執。開辟國際人民幣貨幣市場，是人民幣浮動匯率的先決條件，沒有市場機製，沒有國際人民幣貨幣市場，人民幣匯率就無從浮動。其四，阻止美圓進一步貶值是中美共同利益所在。阻止美圓進一步貶值，可以防止中國外匯儲備的縮水。其五，解決人民幣通漲與外匯儲備增長並行的悖論，沒有以中國通漲和失業率上升的代價來解救美國金融風波的道理。

 

具體操作，是中國和日本以及中東和歐洲的幾個持有美國債棬最大的幾個國家要馬上組織起來，商談對策，對待美國債務問題要共進退。幾個最大的美國債主國聯合為一方，與美國談判美國發行主權債棬問題。這些問題包括美國發行的主權債棬應該有多少是人民幣，多少是日元，多少是韓元，多少是歐元，以及分別的利率問題。美國上市這些主權債棬，要保證競購的市場機製，債主國組織要有共識，相互認購，以平衡各自外匯儲備的幣種成分。即中國購買美國人民幣債棬不能超過一定比例，同時購買一些日元、韓元、歐元的美國主權債棬，其它各債主國亦如是。也就是說，美國發行的人民幣債棬不是僅僅賣給中國，因為僅僅賣給中國，就沒有市場競購的機製，難以定價。

 

總之，美國國會已經通過議案，美國明年還需大量舉債。中日等國可以幫助美國渡過這個金融難關，前提是不能以犧牲中日等國的利益來實現對美國的幫助。美國需要舉債，美圓資產所有國也需要分散外匯儲備的風險，美國發行以債主國貨幣結算的主權債棬來融資救市是一個可能的雙贏方案。

 

【1】http://www.amr.gov.cn:8080/dsj.nsf/brief/203FBD65CB26ACAB48256DD60029B74D?Opendocument