華爾街熱門股做空者：興登堡研究

過去近一年裏，伴隨疫情升溫與股市熱絡，一家名不見經傳的“做空”公司在華爾街悄然崛起並很快打出名堂，它的名字叫興登堡研究(Hindenburg Research)。自去年九月開始至今，興登堡緊鑼密鼓的一連串神操作，竟然連續做空了七、八家上市公司。與華爾街其它老牌做空機構相比，可謂黑馬一匹，“成績斐然”，一時風頭無兩。

 

今天之所以專門給它寫這麽一篇文章，是因為這其中很“機緣”：我手上一直頻進出、為數不多的十餘支股票中，竟然有多達五支淪為了興登堡做空和獵殺的對象。這個過程可想而知：除了帳麵上非常直觀的損失，同時在思維和心理上留下深刻的負麵記憶。不過，把這看做是另外一種“不打不相識”的機遇，不總是壞事。

 

興登堡研究（“研究”或“機構”用在這裏覺的有點“高帽子”）成立於2017年，創建者是一位名叫內特•安德森的年青人。“興登堡”一名則來自上世紀三四十年代的一場飛艇空難，大概取其“人為性災難”之說。成立之初，安德森一度因做空公司而遭到對方投訴。他銀兩耗盡，處境淒慘，幾乎要流落紐約街頭做遊民了。

興登堡目前雇員人數有五人。在它的公司網站上，除了一個用於聯絡的電子信箱，看不到任何電話號碼和公司地址等實質性信息。目前隻知道它是在紐約，根據它的運行習慣，應該也就是一個“皮包”公司的模式。興登堡網站上最大的篇幅，是一串曾被它做空過的公司名單。這些赫然的名單可以看作是成績榜，也更像被它獵殺的獵物紀念牆，滋味糾結。

現在來看，興登堡做空的對象，基本都是華爾街新上市的熱門公司。其中也包括萬裏之外的中國公司。

 

興登堡開張以來最出名的一次做空，也可以算它的“成名”之作，應該就是電動卡車尼古拉公司（Nikola）造假事件。去年九月份，當安德森將一份長達69頁的調查報告拋出後，正處於上巿後春風得意馬蹄疾的尼古拉公司頓時墜入黑暗旋渦之中。總裁米爾頓涉嫌在兩年前發布電動卡車運行虛假廣告，並因此誤導投資者等一係列不當行為。尼古拉公司股票（代號Nkla）在不到兩周內大跌近40%。最終米爾頓不得不宣布辭職、美國證監會也介入了調查…。

尼古拉被做空，瞬間震驚了整個火熱的電動汽車板塊及股票市場。也就是從那時起，我認識並開始關注這家以“背後捅刀”為營生的華爾街“新秀”。在之前的四月份，著名機構“渾水”（Muddy Waters）曾做空中概股“瑞幸”咖啡並直接導致其下市，驚爆一時。之後另一家老牌“香櫞”（Citron）也試圖做空另一家中概股“蔚來”汽車（代號Nio），但未成功。

做空機構，一直像隱藏在股市暗處的警犬（也可以叫豺狼，依從哪個角度看），隨時竄出來撕咬被它嗅出味道的獵物。那些“心裏有鬼”的上巿公司，無時不在如履薄冰中度日。

今年二月，興登堡又指控美國健康保險公司Clover Health，使其股票大跌。Clover Health 一月份通過SPAC上巿，股票價達16美元。興登堡不久發布報告，稱其為司法部仍在調查中的問題企業，指控其刻意隱瞞投資人。Clover Health 股價直落近50%。

今年三月份，興登堡把矛頭對準了電動板塊另一家創新公司-俄亥俄的洛茲敦汽車公司（Lordstown Motor，代號Ride）。稱該公司的電動皮卡訂單及新車型投產進程等存在誤導投資者的行為，同時也對總裁的個人品質發出質疑。洛茲敦股票應聲大跌，總裁及幾位重要領導人也隨即辭職。興登堡的做空，對上巿不久剛融資的洛茲敦汽車，打擊幾乎是致命的。

 

還有兩家被熱捧的虛擬貨幣中概股：億邦國際（代號Ebon）及SOS，也成為了興登堡眼中的獵物。興登堡指出億邦有資金暗操作，及存在秘密人士交易或洗錢。億邦股票價格直落15%。SOS則被披露業務虛假，這家位於中國青島的小公司，乘區鏈塊的東風股票幾乎翻了一倍。當時我手上有一些SOS股票，也曾去網上查覽資料，在其漂亮的網頁上並沒找出令人踏實的信息。SOS被興登堡做空後，股價大跌24%左右，我也當即割肉離場，再不回頭。

六月份的DraftKings公司。興登堡認為，DraftKings的收益是非法的。它的子公司雖然以科技公司，但其經營的是黑市博彩，甚至涉及洗黑錢及犯罪行為。最後DraftKings跌5%左右，影響不大。

 

做空，就是看跌一支股票。做空公司或機構，則是類似專業人士團隊暗地對上巿公司進行“間諜性”調查研究取證。搜集足夠的負麵材料來打壓公司的股票價格，而從中獲利。通常認為它會與對衝基金及律師事務所等合作，通過事先做大規模空頭建倉，在股價大跌時完成利潤囊取；而律師也以此為投資者進行索賠。它們在背後，形成股市衍生空間一條隱性的資本遊戲鏈。

在尼古拉做空一例中，安德森和它的興登堡五人小團體獲利之豐厚，自然不在話下。

 

客觀的看，公司即使被做空，並不意味著公司真的有大問題，或者會走向未路。有時候做空也會“落空”，甚至被公司倒打一耙，從而前麵的大量付出落個竹籃打水一場空。像去年四月渾水做空瑞幸並直接導致其下市，是很嚴重的一個案例。渾水做空報告近90頁，包括上萬個調查視頻，下功夫之深令人嘖歎。

就我比較了解的電動汽車板塊：洛茲敦及尼古拉兩家汽車新創公司來看，在被做空後，股價大幅下跌、市場懷疑，造成其市值大量蒸發。公司持續發展所依賴資金很快出現短缺，直接影響到它的成長甚至生存。洛茲敦目前仍處於困境，幾乎有破產的可能。但尼古拉和洛茲敦雖受此重創，仍然一直堅持它們的初衷在努力前行。它們的股票，我也一直沒離手。

這就如一位孕婦，被懷疑是不是真懷了孩子。各種揣測甚至指點，讓人不堪忍受，生活波折，最後可能流產真的沒孩子那樣。透過現象看本質，人的感覺名異。

做空機構在華爾街的身份很糾結：它們處於隱藏狀態，有人說它是“衛士”或“騎士”，有人說它是伺機企利的一幫玩家、陰謀者，甚至為投資者不齒。08年金融危機中的“大空頭”，雖成功做空，仍招致諸多麻煩幾乎退隱。近期的“遊戲站”等股被瘋狂炒作，也是對做空的反擊。但必須承認它們背後的努力，正如福爾摩斯探案那樣專業投入。隻是福爾摩斯更像是興趣。

當然，還是應了那句話：事物存在，必有其理。