史上最“分裂”的一次美聯儲利率決議來了！

盡管市場普遍預期將降息25個基點，但美聯儲會議或出現“四方混戰”，這可能導致史無前例的投票分歧。美聯儲是否會釋放連續降息的信號也是看點之一，美聯儲或聲明中承認勞動力市場疲軟，點陣圖更新也是後續降息路徑的重要參考，高盛預計美聯儲將在9月、10月和12月連續三次降息25個基點。

年內看點最足的一次美聯儲利率決議來了，盡管市場普遍預期將降息25個基點，但在就業疲軟、通脹仍高於目標以及政治壓力加大的背景下，美聯儲FOMC投票或現“四方分裂”、FOMC聲明措辭細微變化以及點陣圖、鮑威爾的對勞動力市場的看法均是看點。

北京時間淩晨2:00，美聯儲FOMC將公布利率決議和經濟預期摘要，半小時後美聯儲主席鮑威爾將召開貨幣政策新聞發布會。市場普遍預期美聯儲將降息25個基點至4.00%-4.25%區間，據路透調查的107位分析師中，105位預計降息25個基點，僅2位預期降息50個基點，這將是去年12月以來的首次降息。

見聞此前文章預計，美聯儲會議會出現“四方混戰”，這可能導致史無前例的投票分歧。除了主張“按兵不動”的官員外，以Miran、Waller和Bowman為代表的“超級鴿派”或將投票支持降息50個基點，而深陷辭職風波Cook可能為了反擊白宮而意外投票支持加息25個基點。

更值得注意的是這是否標誌著新一輪寬鬆周期的開始，美聯儲是否會釋放連續降息的信號，關注FOMC聲明中會否改為“就業下行風險上升”。季度經濟預測中的“點陣圖”將顯示官員們對年內降息次數的預期——是維持6月預測的兩次降息，還是上調至三次。目前市場押注美聯儲將在10月和12月會議上繼續降息。

  政治壓力或致史無前例的投票分歧

特朗普政府對美聯儲的政治幹預達到了新高度，可能引發該機構曆史上最複雜的投票格局。

特朗普在庫格勒辭職後迅速任命其經濟顧問Miran為美聯儲理事，後者與特朗普在利率政策上立場一致。Miran僅將任職至1月底，之後特朗普將安排永久性替代人選。

與此同時，特朗普試圖以涉嫌抵押貸款欺詐為由解雇理事Cook的努力被上訴法院阻止，使其得以參與本次投票。這一司法幹預為投票增添了更多不確定性，Cook可能出於對政治壓力的反擊而采取意外立場。

目前一種“四方分裂”的投票局麵正在被市場討論，這可能包括：

大幅降息陣營：以Miran、Waller和Bowman為代表的“超級鴿派”，或將投票支持降息50個基點。

溫和降息陣營：以主席鮑威爾為首的中間派，可能投票支持市場預期的25個基點降息。

維持利率不變陣營：以Goolsbee和Hammack等官員為代表，可能投票維持利率不變。

意外加息的“通配牌”：Cook可能為了反擊白宮壓力而意外投票支持加息25個基點。

  就業擔憂推動降息預期

美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾會議上的立場轉變為本次降息奠定了基礎。7月就業報告的疲軟表現，加上兩個月淨向下修正25.8萬個職位，以及8月就業數據的持續疲軟，鞏固了9月降息的預期。

勞工統計局的初步基準修正顯示，就業市場狀況比此前認為的更加疲弱，過去一年拜登政府時期的就業崗位被大幅下調91.1萬個。最近四個月的就業數據在考慮修正後表現極差，每月新增就業崗位在-1.3萬至7.9萬之間，其中三個月低於美聯儲預期的盈虧平衡就業率。

美聯儲理事Waller基於就業市場疲軟一直倡導降息，並表示未來降息節奏將取決於即將公布的數據。然而，Goolsbee等官員仍保持謹慎，希望確認服務業通脹上升隻是暫時現象。就業市場的急劇惡化使得官員們更容易就25個基點降息達成一致，但對此後降息節奏的辯論則更加複雜。

此外，盡管就業市場疲軟推動降息預期，但通脹仍然是政策製定者麵臨的挑戰。關稅政策的通脹影響成為官員們爭論的焦點。鴿派官員認為關稅將導致一次性價格上漲，這種影響是暫時的。但一些官員仍對更持久的價格壓力表示擔憂。

前克利夫蘭聯儲主席Loretta Mester表示，無論是一次降息還是多次降息，都不會減輕美聯儲麵臨的政治壓力，並預計本周首次降息幅度將限製在25個基點。同時明確表示，不預期本周降息後會緊接著出現一係列降息行動。

Mester強調，他們必須關注數據，逐次會議進行評估。他們會努力謹慎行事，確保保持平衡。如果他們想要降低通脹，就需要保持政策的一定限製性。如果勞動力市場狀況出現實質性惡化，那麽他們可能會轉向寬鬆政策，但目前還沒有到達那個節點。

  FOMC聲明和點陣圖會怎麽變？

這次降息是否標誌著新一輪寬鬆周期的開始，FOMC聲明和點陣圖將給出更多的指引。

分析普遍預計，美聯儲將在FOMC聲明中，承認勞動力市場疲軟。高盛預計，聲明將承認勞動力市場疲軟，或許會使用與2024年9月類似的措辭，但預計不會改變旨在持久的政策指引，也不會暗示10月將再次降息。

不過，鮑威爾可能會在新聞發布會上略微暗示這一點。即使隻是暗示FOMC降息是為了支持勞動力市場，投資者也可能將其解讀為10月可能再次降息的信號，因為過去“預防性降息”通常是連續的。

摩根士丹利預計，美聯儲可能使用類似措辭表示"就業增長已經放緩"，同時仍承認失業率較低。在通脹方麵，委員會可能再次表示通脹"仍然有些偏高"，並以某種方式詳述關稅帶來的臨時上行壓力。

與此同時，點陣圖更新將成為塑造市場對年底及2026年降息預期的關鍵工具。高盛預計，中位數點陣圖可能顯示2025年總共降息兩次至3.875%，盡管以10比9的微弱優勢。雖然美聯儲領導層現在很可能預期並預測今年連續三次降息，但可能認為沒有必要推動中位數參與者顯示三次降息。

高盛預計美聯儲將在9月、10月和12月連續三次降息25個基點，隨後在2026年再降息兩次，最終利率降至3%-3.25%區間。如果就業市場惡化速度超預期，10月或12月也可能降息50個基點。

對於更長期展望，預計中位數點陣圖顯示2026年再降息兩次至3.375%，2027年降息一次至3.125%，2028年不變，長期或中性利率維持在3%不變。

  市場將作何反應？

摩根大通預計鴿派降息25個基點的概率為47.5%，這將推動標普500指數上漲0.5%-1%。但該行警告美聯儲會議可能成為"利好出盡"事件，月底前可能出現3-5%的回調。

如果出現回調，關鍵催化劑可能包括：9月26日的PCE數據、10月3日的非農就業數據，以及10月15日的CPI數據。摩根大通看好牛市情況，建議利用任何回調增加風險敞口，特別是科技股、人工智能主題以及在美元走弱環境下的新興市場。

該行提供的市場反應矩陣顯示：

加息情況下（概率1%）標普500指數將下跌2%-4%；

維持利率不變（概率4%）將導致1%-2%的跌幅；

鷹派25個基點降息（概率40%）可能使指數持平至下跌50個基點；

鴿派25個基點降息（概率47%）將推動指數上漲50個基點至1%；

而50個基點降息（概率7.5%）的結果範圍較廣，從下跌1.5%到上漲1.5%不等。