MarketWatch市場觀察Not just the taco trade — why stocks should be resilient to tariff news, says Morgan Stanley https://t.co/g7n15SHsmv
— MarketWatch (@MarketWatch) July 14, 2025
新的關稅消息讓投資者情緒低落，不過從曆史上看，當標準普爾500指數接近曆史高點時，其實沒有必要過於謹慎。目前這個指數距離曆史高點隻有0.3%左右，基本上處於紀錄水平。
瑞銀指出，標準普爾500指數在創下紀錄後，平均需要105天才會出現至少5%的回調，在這段時間裏，股票的表現優於短期國債。
雖然選擇把錢轉入現金尋求安全似乎很自然，但從曆史經驗看，這並不是明智的做法。
摩根士丹利首席股市策略師威爾遜，則給出了投資者“拋開謹慎”行為的另一個理由。一方麵，市場普遍認為宣布的關稅稅率未必真的會實施，也就是所謂的“ taco交易”。另一方麵，雖然沒有正式確認，但市場預期對墨西哥和加拿大的關稅稅率不會高於雙方談妥的水平，因為符合美墨加自由貿易協定（USMCA）要求的商品可以獲得豁免。
目前免受新關稅影響的，是那些完全在三國之一生產，或經過深度加工的商品。
威爾遜和團隊還逐個行業分析了各地區的關稅敏感度，用深藍色代表全球總額的15%。數據顯示，美國的以商品為主的行業對中國的進口依賴最大，其次是墨西哥、加拿大和歐盟。
他們說，從這個角度看，如果對中國的關稅稅率從現在水平大幅提高，才是對股指更重要的貿易風險。
對中國施加關稅的風險不僅在於受關稅成本影響的行業數量多，還在於這些行業的整體市值權重也很大。第二大風險是墨西哥關稅如果無法獲得USMCA豁免。
接下來更值得關注的可能是針對特定行業的關稅，尤其是半導體行業的關稅風險。
他們表示，“鑒於半導體是美國眾多供應鏈的重要組成部分，隨著我們逐步厘清哪些商品可能被納入美國美國《1962年貿易擴展法》第232條（注，這個條款授權美國總統基於國家安全理由，對進口商品加征關稅或實施其他限製）關稅範圍，這是一個需要重點關注的發展。”
除了關稅因素，策略師們還指出，分析師對企業盈利預期的調整幅度發生了巨大變化，4月時是-25%，現在已轉為+3%。過去一個月裏，金融板塊的每股收益預期修正幅度最大。
他們還研究了川普的大美麗法案通過對股票的影響。法案允許研發支出立即扣除，將把實際企業稅率從20%降到13%，可能是過去幾個月華麗七雄表現突出的原因之一。盡管美國會計準則要求研發費用立即入賬，這一變化不會體現在報告的盈利數據中，但會增加現金流。
根據這家投行的另一項研究，擁有至少100億美元研發遞延稅資產的公司，包括Alphabet公司、亞馬遜、Meta、微軟、蘋果、英特爾和通用汽車。
